鋰電對于中銀絨業(yè)而言，只是個茍延殘喘的好借口嗎？
撰文 | 葉均
出品 | 星球儲能所
17世紀以前，歐洲人一直以為天鵝全都是白色的。直到第一位探險家登上澳洲的土地，當?shù)氐暮谔禊Z才將歐洲人深信不疑了上千年的觀念完全推翻——原來世界上還有黑色的天鵝存在。
后來，美國著名投資人塔勒布在其著作當中將“黑天鵝”作為極其罕見、無法預測，但是一旦發(fā)生影響就足以顛覆以往任何經(jīng)驗的重大事件代名詞固定了下來。
對于堅信中銀絨業(yè)能夠成為A股“價值投資”標桿的投資者而言，在第一次“黑天鵝”事件到來之前，這家以“軟黃金”羊絨為主業(yè)的寧夏企業(yè)，無疑是市場上最具投資潛力的“白馬股”之一。
自2008年收購圣雪絨完成借殼上市，中銀絨業(yè)寫在紙面上的業(yè)績表現(xiàn)維持了長達數(shù)年的高速增長，公司凈利潤從2008年的3557萬攀升至2012年的2.81億，股價更在“大熊市”下一度實現(xiàn)12倍飆漲。
2013年9月，上海證券報頭版刊登《中銀絨業(yè)騙局》系列調(diào)查，曝光中銀絨業(yè)一年近3億外銷采購金額的三大香港“知名”客戶，不過是三名潮汕同鄉(xiāng)名下的“皮包公司”，也讓其虛增收入財務造假、虛構合同騙取出口退稅、內(nèi)銷客戶隱匿裙帶關系等諸多黑幕浮出水面。
※ 從“白馬”到“黑天鵝”
由于騙取國家1.2億退稅，一度將家族推上寧夏四大富豪家族之一的公司時任掌舵人馬生國最終收獲三年的牢獄之災，中銀絨業(yè)的商業(yè)神話也就此終結。
然而這，還只是一個起點。
2015年9月，中銀絨業(yè)加入轟轟烈烈的盛大游戲私有化，然而在長達一年半的停牌之后，桃子最終被世紀華通摘走；
2019年，多年巨額虧損、負債超90億的中銀絨業(yè)走向破產(chǎn)重整，接手公司的恒天金石與先后歷經(jīng)“德隆系”、“中植系”覆滅的資本大佬李向春，卻最終沒能再借新興的鋰電概念為公司“起死回生”。
歷年數(shù)次披星戴帽，從退市風險中死里逃生，靠變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)重整茍活至今的“A股不死鳥”，這次怎么難顯神威了？
轉(zhuǎn)身投鋰
中銀絨業(yè)初次涉足鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，還是在公司新任董事長李向春主掌大權以后。
2020年“雙碳”目標的提出，令整個新能源行業(yè)為之一振。也正是在這一年，剛剛完成破產(chǎn)重整的中銀絨業(yè)確定了“羊絨業(yè)務+實業(yè)投資”的雙主營業(yè)務模式，并構想了從上游鋰礦到中游正負極材料制造的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈布局。
次年3月，中銀絨業(yè)宣布通過合伙企業(yè)以4200萬元增資并收購都江堰市聚恒益新材料有限公司（以下簡稱“聚恒益新材料”）100%股權，以800萬元收購四川鋰古新能源科技有限公司（以下簡稱“鋰古新能源”）80%股權。
其中，聚恒益新材料自2003年成立以來，便主營石墨化生產(chǎn)核心業(yè)務，三大業(yè)務板塊之一便為鋰電池負極材料石墨化加工；鋰古新能源則在2020年5月才剛剛成立，從事鋰電正極材料-磷酸鐵鋰的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，通過廠房和設備租賃方式具備磷酸鐵鋰 4200 噸/年的生產(chǎn)能力。
后者同時宣稱，計劃將在收購達成后的12個月內(nèi)通過并購整合、互惠合作等方式將磷酸鐵鋰產(chǎn)能提高到20000噸/年。
“以鋰電池材料為切入點進入新能源行業(yè)”的第一步如此便算是邁了出去，不過這對中銀絨業(yè)而言顯然還遠遠不夠。
2021年11月，中銀絨業(yè)年內(nèi)第二次加碼正極材料賽道。宣布擬收購鑫銳恒鋰能科技有限責任公司（以下簡稱“鑫銳恒”）并斥資20億元投資建設年產(chǎn)8萬噸鋰電池正極材料磷酸鐵鋰項目。而此時距離鑫銳恒的成立，也才只有短短三個月。
此外，中銀絨業(yè)還曾斥資2.765億元，高溢價收購主營業(yè)務包含成型、焙燒、煅燒、浸漬、石墨化等全產(chǎn)業(yè)鏈石墨加工的河南萬貫實業(yè)；并參與馬爾康金鑫礦業(yè)股權重組，試圖向產(chǎn)業(yè)上游進發(fā)，然而計劃未能實現(xiàn)。
※ 圖表：2023年 中銀絨業(yè)營收構成
來源：星球儲能所
到2023年，在以“絨”為名的中銀絨業(yè)，原本的紡織主業(yè)在營收中已不足三成，新能源業(yè)務占總營收比重則達到72.20%。
其中，磷酸鐵鋰業(yè)務占到總營收的28.24%。
如此看來，中銀絨業(yè)向鋰電產(chǎn)業(yè)鏈大張旗鼓的進軍至少已不止是一句口號。但是，這也并不意味著中銀絨業(yè)就成功賺得了一塊“免死金牌”。
到上周，這家去年還向媒體公開宣稱自身財務狀況相對健康、不存在債務壓力及違規(guī)狀況，因而不必擔心退市風險的企業(yè)，還是走到了深市年內(nèi)第一家非ST面值退市股的結局。
退市終局
6月21日，是中銀絨業(yè)在A股的最后一個交易日。自5月24日股價跌破1元紅線，公司已連續(xù)20個交易日股價低于1元，觸發(fā)交易類強制退市情形。
中銀絨業(yè)在最后這段日子也不是沒有試圖再度重現(xiàn)其“不死鳥”式保殼自救。
公司曾于5月5日開出總金額不超過4000萬元的股份回購方案。截至5月31日，中銀絨業(yè)累計花費3941.91萬元，以最高成交價1.14元/股、最低成交價1.00元/股，回購占公司總股本0.86%的3661.62萬股，企圖保住1元股價。當日收盤股價卻只跌到僅剩0.71元/股。
考慮到公司大股東恒天金石、恒天聚信等均有“中植系”背景，而中植系早在去年就因流動性枯竭，嚴重資不抵債，中銀絨業(yè)無疑失去了最后一份翻盤可能。
聽罷中銀絨業(yè)在A股市場上命途多舛的20多年，公司遲早會走向退市的結局實則并不奇怪，但為什么會是現(xiàn)在？
事實上，中銀絨業(yè)轉(zhuǎn)型新能源的這幾年，雖然步子邁得不小，但業(yè)績表現(xiàn)其實一直不算太好。
※ 圖表：2020-2024Q1 中銀絨業(yè)凈利潤變動情況
來源：星球儲能所
自2020至2023年，公司年營業(yè)收入最高只有6.28億元；歸母凈利潤分別僅有3302萬元、4087萬元、1028萬元及-1.353億元，扣非凈利潤則為-155.1萬元、2352萬元、-377萬元與-1.509億元。
到2024年第一季度，中銀絨業(yè)營收只4892萬元，歸母凈利潤則已虧損1063萬元，扣非凈利潤虧損928.9萬元，三者分別同比驟降67.91%、242.51%與287.76%。
破產(chǎn)重整三年后，經(jīng)營不善的隱憂已然再度出現(xiàn)。
更為關鍵之處在于，中銀絨業(yè)在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上的諸多“精心布局”，到如今很難不稱得上是一地狼藉。其先后收購的幾家公司先后有不大不小的暴雷情況出現(xiàn)。
公司最早收購的聚恒益新材料多次因環(huán)保問題被罰，并因“確保清潔生產(chǎn)改造項目順利實施”而自2023年12月19日宣布停產(chǎn)4-6個月，計劃于2024年二季度恢復正常生產(chǎn)；鋰古新能源去年營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)均出現(xiàn)大幅下滑；河南萬貫實業(yè)則由于負極材料價格大跌，2023年承諾業(yè)績完成率僅28.97%，計提商譽減值準備1億元。
就投資進展來看，中銀絨業(yè)在2021年以鑫銳恒為主體、號稱投資總額20億元的年產(chǎn)8萬噸鋰電正極材料磷酸鐵鋰項目，原計劃建設周期為2021年11月至2025年8月，卻至今未有進展。
據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，這項中銀絨業(yè)長期以“土地未合宗”為借口遲遲不動工的項目，實則并不存在宗地問題。
當?shù)貓@區(qū)甚至反復催促前者動工，并一度發(fā)函表示：“公司應在土地摘牌起3個月內(nèi)，于2022年6月前開工建設，但至今未開工。請你公司必須于2023年7月20日前開工建設……”
無論是鋰電材料市場前景一路下滑讓中銀絨業(yè)心生退意，還是高溢價并購卻未能取得實際效益的新能源故事從一開始就疑點重重，抑或是真如部分媒體猜測背后有李向春“朋友圈”持續(xù)吸血的灰色資本生意……
伴隨“A股不死鳥”中銀絨業(yè)的最終退市，在其一直沒能真正深入的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，未來只怕也越來越難聽聞它的姓名。