出走半生，歸來(lái)仍難賺錢。
撰文 | 葉均
出品 | 星球儲(chǔ)能所
2022年，低調(diào)的“世界鎳王”項(xiàng)光達(dá)在一場(chǎng)漂亮的商業(yè)自衛(wèi)反擊戰(zhàn)后，以420億身家問鼎溫州首富。
也就在這一年，作為項(xiàng)光達(dá)第三次創(chuàng)業(yè)的瑞浦蘭鈞，迅速攀至全球第三大儲(chǔ)能電池制造商的高位，僅次于久負(fù)盛名的寧德時(shí)代、比亞迪兩大巨頭，動(dòng)力電池裝機(jī)量也躋身全國(guó)前十。
※ 瑞浦蘭鈞可謂青山集團(tuán)新能源帳下第一悍將
這一2017年才誕生的“鋰電新貴”，在過(guò)去的幾年間歷經(jīng)不計(jì)成本的跑馬圈地，從產(chǎn)品到銷量，在軍備競(jìng)賽的道路上一路狂飆，市場(chǎng)位置也水漲船高。
其電池產(chǎn)品銷量由2020年的1.55GWh激增至2022年的16.61GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到227.4%。
去年12月18日，瑞浦蘭鈞上市港交所，成為“千億鎳王”青山集團(tuán)麾下的第一個(gè)IPO，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。
※ 瑞浦蘭鈞于去年年末港股成功上市
無(wú)可爭(zhēng)辯的是，兵精糧足、文攻武備的瑞浦蘭鈞多年潛心鏖戰(zhàn)，至今已憑借過(guò)硬的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力殺出重圍，站到了行業(yè)頭部的聚光燈下。
然而，在肆意狂飆的另一面，瑞浦蘭鈞難免要靠真金白銀燒出一條坦途。
2月29日，瑞浦蘭鈞公布其2023年預(yù)計(jì)凈虧損18億至20億元，而公司2022年度凈虧損僅有4.5億元，也即其上市當(dāng)年虧損已達(dá)到前一年的四倍之多。
這場(chǎng)豪門加持、聲勢(shì)浩大的鋰電“造神運(yùn)動(dòng)”，誠(chéng)如想象的那般美好嗎？
造神運(yùn)動(dòng)與“虧損王”
常被冠以“黑馬”之名的瑞浦蘭鈞，自誕生之日起就表現(xiàn)出相當(dāng)迫切的“上進(jìn)心”，即使在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，也實(shí)屬發(fā)展最快的一波。
從2019年第一只電池交付到狂攬146億營(yíng)收，諸多同行十幾二十年才趟過(guò)的路程，瑞浦蘭鈞只用了不到四年。
※ 瑞浦蘭鈞董事長(zhǎng)曹輝是典型的“技術(shù)派”
作為“世界鎳王”青山集團(tuán)一手養(yǎng)大的鋰電子公司，深知規(guī)模效益之盛的瑞浦蘭鈞，出生在鋰電產(chǎn)能競(jìng)速的軍備競(jìng)賽背景下，似乎打一開始就患上了“火力不足恐懼癥”。
從2020年1月的2.3GWh到2023年6月的35.2GWh，瑞浦蘭鈞的鋰電池年產(chǎn)能在三年半內(nèi)已增長(zhǎng)十四倍有余，并計(jì)劃于2025年底前實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能達(dá)到150GWh以上。
盡管這一數(shù)字相較許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)有產(chǎn)能而言，都還只算得上是“小打小鬧”。然而對(duì)于甚至在2020年以前都只是站在新能源行業(yè)門口觀望的瑞浦蘭鈞而言，這樣的擴(kuò)張速度已是相當(dāng)不俗。
高歌猛進(jìn)的產(chǎn)能與前文提及的出色銷量，從營(yíng)業(yè)收入層面坐實(shí)了瑞浦蘭鈞的強(qiáng)成長(zhǎng)性。
2020-2022年，瑞浦蘭鈞年收入從9.07億元躍升至146.48億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到301.9%。
公司2023年上半年?duì)I收65.95億元，較上年同期增長(zhǎng)64.19%。
※ 圖表：2020-2023H1 瑞浦蘭鈞營(yíng)業(yè)收入變化
來(lái)源：聆訊后資料集
值得一提的是，瑞浦蘭鈞是少有的在動(dòng)儲(chǔ)雙驅(qū)結(jié)構(gòu)下于較早階段就選擇重注儲(chǔ)能賽道的鋰電企業(yè)。
瑞浦蘭鈞董事長(zhǎng)曹輝后來(lái)坦言，較之已相對(duì)擁擠的動(dòng)力電池市場(chǎng)，瑞浦蘭鈞抓住了儲(chǔ)能發(fā)展的機(jī)遇。
表現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面，2020-2022年瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池營(yíng)收占比分別為74.2%、46.5%與31.7%，到2023年上半年更是僅占18.9%；同期儲(chǔ)能電池營(yíng)收則在此消彼長(zhǎng)之下分別達(dá)到20.1%、40.7%、57.4%與65.5%。
※ 圖表：2020-2023H1 瑞浦蘭鈞分類別營(yíng)收占比
來(lái)源：聆訊后資料集
從已然“打破腦袋”的動(dòng)力電池市場(chǎng)略微抽身，為瑞浦蘭鈞在儲(chǔ)能市場(chǎng)贏得一定的先機(jī)。
加之“成為第一批出海的中國(guó)新能源企業(yè)”的戰(zhàn)略方向，動(dòng)力電池出貨量勉強(qiáng)邁入國(guó)內(nèi)前十名的瑞浦蘭鈞，得以在諸多鋰電競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的圍剿下，于儲(chǔ)能賽道率先搏得出位，打響了自己全球第三大儲(chǔ)能電池供應(yīng)商的名號(hào)。
如果僅就紙面上的成績(jī)來(lái)看，瑞浦蘭鈞確以雷霆萬(wàn)鈞之勢(shì)在儲(chǔ)能行業(yè)標(biāo)名掛號(hào)，闖出了名堂。
不過(guò)與其超出常規(guī)的傲人成績(jī)相對(duì)的，瑞浦蘭鈞迄今為止不僅未實(shí)現(xiàn)盈利，其2023年度的18-20億元預(yù)虧損已遠(yuǎn)超過(guò)去三年虧損總和。
而在同期，同樣位居儲(chǔ)能電芯出貨量榜單前列的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能，則分別預(yù)盈425-455億元、290-310億元、40.35-42.11億元，同比增長(zhǎng)38.31%-48.07%、74.46%-86.49%與15%-20%。
在鋰電上市公司普遍盈利的大背景下，瑞浦蘭鈞卻硬生生坐上了鋰電“虧損王”。
※ 圖表：2020-2023H1 瑞浦蘭鈞虧損變化情況
來(lái)源：聆訊后資料集
要在巨虧之下支撐起“內(nèi)卷破局、出海破浪”全球戰(zhàn)略野心，青山集團(tuán)的“鈔能力”仍是瑞浦蘭鈞最為核心的倚仗。
過(guò)去三年，盡管并不存在高依賴度的關(guān)聯(lián)交易，但關(guān)聯(lián)方青山集團(tuán)、永青科技及其控制的青拓鎳業(yè)已合計(jì)向瑞浦蘭鈞提供近80億巨額借款。
截至2020-2022年各年末，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1.77億元、-19.57億元和-22.30億元；資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到驚人的293.0%、142.5%和40.9%。
※ 圖表：2020-2022年 瑞浦蘭鈞與關(guān)聯(lián)方貸款情況
來(lái)源：聆訊后資料集
在公司經(jīng)營(yíng)層面，瑞浦蘭鈞的“蒙眼狂奔”亦不乏隱憂。
一方面，在悶頭狂飆的同時(shí)，瑞浦蘭鈞的產(chǎn)能利用率已出現(xiàn)明顯下滑。
2020年至2023年上半年，瑞浦蘭鈞工廠產(chǎn)能整體利用率分別為50.3%、86.4%、73.9%與49.4%。
尤在去年1-6月份，受國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車行業(yè)年初短暫放緩影響，公司動(dòng)力電池產(chǎn)品銷量下降，產(chǎn)能利用率驟降至49.4%。
然而其上市新募集的21.24億港幣資金中，有80%都將用于公司在溫州、佛山、重慶工廠的建設(shè)開支。
這三個(gè)項(xiàng)目動(dòng)力及儲(chǔ)能電池產(chǎn)品設(shè)計(jì)年產(chǎn)能總計(jì)將達(dá)到70GWh。
※ 圖表：2020-2023H1 瑞浦蘭鈞產(chǎn)能及整體利用率
來(lái)源：聆訊后資料集
另一方面，常年享受雄厚的資金扶持，瑞浦蘭鈞慣于以低價(jià)交換市場(chǎng)。公司曾在招股書中明確表示，業(yè)績(jī)虧損的主要原因是“儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的虧本出售”。
僅以公司發(fā)展傾斜的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)來(lái)看，2020-2022年瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池產(chǎn)品毛利率分別為-12.7%、-24.5%、8.7%，一度是掙得越多虧也得越多。
盡管儲(chǔ)能毛利率已于2022年實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，瑞浦蘭鈞卻以慘淡的個(gè)位數(shù)較之寧德時(shí)代（17.01%）、億緯鋰能（14.3%）、國(guó)軒高科（16.66%）等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍有不小的差距。
※ 圖表：瑞浦蘭鈞及可比公司毛利率對(duì)比
來(lái)源：星球儲(chǔ)能所
以至于就連前段時(shí)間盛傳的各大電芯廠商大規(guī)模低價(jià)拋貨傳聞中，瑞浦蘭鈞也被指將以所有廠家中最低的0.25元/Wh價(jià)格拋售40萬(wàn)片280Ah庫(kù)存電芯，這與其長(zhǎng)期秉持的低價(jià)優(yōu)勢(shì)不無(wú)關(guān)聯(lián)。
此前早有分析指出，青山集團(tuán)希望盡早放下這塊需要靠“輸血”維持高速運(yùn)轉(zhuǎn)的燙手山芋，把瑞浦蘭鈞推向二級(jí)市場(chǎng)以獲取新的資金來(lái)源。
但這顯然無(wú)法從根本上解決后者迅猛擴(kuò)張、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)甚至存貨過(guò)多所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困境。
事實(shí)上，以“豪門”出身迅速在儲(chǔ)能行業(yè)登峰造極的例子已不甚罕見。既有長(zhǎng)城汽車麾下蜂巢能源一度尋求沖關(guān)上市，又有央企出身的中車株洲所近來(lái)頻頻刷新行業(yè)價(jià)格底線。
發(fā)展至今，青山系對(duì)瑞浦蘭鈞迫切的"造神計(jì)劃"失敗了嗎？當(dāng)然沒有，甚至可以說(shuō)能搶在儲(chǔ)能行業(yè)“大換血”前夜踏入全球前三、并成功為集團(tuán)貢獻(xiàn)第一個(gè)IPO，瑞浦蘭鈞的攀登之路已然大獲全勝。
只不過(guò)，當(dāng)這場(chǎng)“造神運(yùn)動(dòng)”只能以持續(xù)不斷地輸血維持，甚至上市破發(fā)并造就鋰電上市公司“虧損王”的尷尬局面，就注定現(xiàn)階段的瑞浦蘭鈞還只能做個(gè)“叫好不叫座”的“草頭神”。
不過(guò)，對(duì)于青山系的新能源大局而言，這似乎也只是個(gè)不成問題的問題。
“青山系”還有后手？
在轟動(dòng)一時(shí)的“妖鎳”事件之前，低調(diào)的項(xiàng)光達(dá)與他的青山集團(tuán)都不常出現(xiàn)在大眾視野之中。
2022年，在牽動(dòng)萬(wàn)億外資圍剿的倫鎳逼空危機(jī)中全身而退，溫州首富項(xiàng)光達(dá)旗下價(jià)值數(shù)十億美元的青山集團(tuán)不僅完好無(wú)損，甚至還實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步擴(kuò)張。
※ 低調(diào)的“世界鎳王”項(xiàng)光達(dá)
位列2023年《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)榜單第76位、世界500強(qiáng)榜單第257位的青山控股集團(tuán)，在全國(guó)工商聯(lián)9月份發(fā)布的《2023中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)榜單》中又以3680億元年?duì)I收位列榜單第14位。
作為全球第一大不銹鋼生產(chǎn)商、第一大鎳生產(chǎn)商，巨獸青山2020年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量就達(dá)1080萬(wàn)噸，約占中國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)量的35.8%、全球產(chǎn)量的21%。
到2022年，集團(tuán)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量已達(dá)到1392萬(wàn)噸，鎳當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)到88萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2023年還將躍升至110萬(wàn)噸。
能在全球大宗商品市場(chǎng)攪動(dòng)風(fēng)云，項(xiàng)光達(dá)與青山集團(tuán)的身上有著“專注”、“遠(yuǎn)見”與“豪賭”的幾大標(biāo)簽，也將這種“喜押重注”鮮明的風(fēng)格帶上了構(gòu)筑新能源商業(yè)帝國(guó)的新征途，并在瑞普蘭鈞之外另有一員猛將。
2019年，已在光伏與儲(chǔ)能行業(yè)摸爬滾打十余年的朱京成決心出走創(chuàng)業(yè)。當(dāng)年9月，伴隨青山控股集團(tuán)戰(zhàn)略投資落地，打上“青山系”烙印的麥田能源正式成立。
※ 麥田能源的“85后”CEO朱京成
比鋰電新秀瑞浦蘭鈞還要晚兩年創(chuàng)立的麥田能源，卻已是光伏逆變器及海外戶儲(chǔ)領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)，如今也行至上市闖關(guān)的大門前。
公司于去年7月18日同中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程。
經(jīng)過(guò)三年創(chuàng)業(yè)，2020年?duì)I收僅有數(shù)千萬(wàn)元的麥田能源，2022年?duì)I收已突破20億元， 2023年第一季度的凈利潤(rùn)便已接近2022年全年。
以全球化戰(zhàn)略為核心的麥田能源，抓住歐洲、北美、南美、澳洲、東南亞、非洲等海外市場(chǎng)客戶為主，銷售渠道遍及全球主要新能源市場(chǎng)。
憑借在全球戶儲(chǔ)領(lǐng)域的突出表現(xiàn)，麥田能源躋身福布斯2023上半年全球新晉獨(dú)角獸企業(yè)榜單。
值得一提的是，鎳金屬在三元鋰電池中的應(yīng)用場(chǎng)景相當(dāng)之廣，因而“世界鎳王”青山集團(tuán)原就是深扎新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局的“個(gè)中翹楚”，早在2017年就攜手格林美在海外合作三元前驅(qū)材料項(xiàng)目。
這就意味著，“青山系”不僅是瑞浦蘭鈞、麥田能源狂飆突進(jìn)的重要基石，也是其大力擴(kuò)張朋友圈的“金字招牌”。
※ 上汽集團(tuán)為瑞浦蘭鈞最大的外部股東之一
瑞浦蘭鈞的重要合作伙伴、投資方中偉股份、上汽集團(tuán)等就都是青山集團(tuán)的“老朋友”。
前者預(yù)計(jì)將在2022-2030年與瑞浦蘭鈞實(shí)現(xiàn)80萬(wàn)噸-100萬(wàn)噸的三元前驅(qū)體、磷酸鐵產(chǎn)品采銷總量；后者則早自2020年便將瑞浦蘭鈞納入其供應(yīng)鏈配套體系，是幫助瑞浦蘭鈞闖入國(guó)內(nèi)前十大動(dòng)力電池制造商的重要推手。
此外，青山集團(tuán)在海外市場(chǎng)的多年積累也有望為“兩兄弟”的出海提供一定助力。
一手動(dòng)儲(chǔ)，一手光儲(chǔ)，青山集團(tuán)已在不聲不響中將勢(shì)力范圍覆蓋到新能源行業(yè)的幾大核心領(lǐng)域，并向全產(chǎn)業(yè)鏈謀篇布局。提出打造“鎳鈷礦產(chǎn)資源開采-濕法冶煉-前驅(qū)體-正極材料-電池應(yīng)用”的新能源全產(chǎn)業(yè)鏈。
其麾下兩員悍將不僅在新能源市場(chǎng)攻城略地，也已然成為資本市場(chǎng)上的“香餑餑”。
上市以前，瑞浦蘭鈞便已然累計(jì)融資85億元。其身后站著嘉興上汽、青島上汽、天津海河、平安投資、中偉股份、中信投資、廣東嘉瑞、深創(chuàng)投、佛山基金、龍灣金控、青島硅谷天堂等一眾金主。
※ 圖表：瑞浦蘭鈞前二十大股東及持股比例
來(lái)源：聆訊后資料集
截止IPO前最后一輪融資，瑞浦蘭鈞投后估值達(dá)到303億元。
而成立不過(guò)短短四年時(shí)間的麥田能源，則吸引到朝希資本、上海國(guó)際資管、國(guó)泰睿承德、華能信托、中信證券和北京信銀振華等資本關(guān)注。
其中，朝希資本兩度投資共數(shù)億元，已成該公司除創(chuàng)始股東外的第一大專業(yè)投資機(jī)構(gòu)股東。
從2022年10月A輪融資數(shù)億元，到去年5月剛完成的超10億元Pre-IPO輪融資，麥田能源估值也已在半年多的時(shí)間里從數(shù)十億暴漲至超百億元。