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別人貪婪時(shí)我恐懼,別人恐懼時(shí)我貪婪。

 

 撰文 | 葉均

 出品 | 星球儲(chǔ)能所


第二次世界大戰(zhàn)期間,鋰曾被應(yīng)用于航天發(fā)動(dòng)機(jī)高溫潤(rùn)滑劑。冷戰(zhàn)時(shí)期,作為生產(chǎn)氚的重要工業(yè)原料,因其被應(yīng)用于核聚變武器的制造,鋰受到美蘇兩國(guó)軍備競(jìng)賽式的大量開(kāi)發(fā)。

 

不過(guò)直到八九十年代,鋰離子電池問(wèn)世,鋰才真正作為白色石油,逐步登上碳時(shí)代終結(jié)者的神壇。伴隨鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)瞬息萬(wàn)變,鋰價(jià)劇烈變動(dòng)與上游鋰企命途多舛的生存境遇也愈發(fā)具有波詭云譎的戲劇色彩。

 

一路由4萬(wàn)元/噸沖高至逼近60萬(wàn)元/噸,又再度跌破10萬(wàn)元大關(guān)的鋰價(jià),前腳剛將鋰業(yè)雙雄掌門(mén)人——贛鋒鋰業(yè)創(chuàng)始人李良彬、天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平分別捧上江西首富、遂寧首富的頭把交椅;轉(zhuǎn)頭就讓兩家公司市值腰斬,從A股各超兩千億市值雙雙跌落至不足千億水準(zhǔn),贛鋒鋰業(yè)李良彬的江西首富寶座還沒(méi)坐熱,便被晶科能源實(shí)控人李仙德家族取而代之。

 

 李良彬的江西首富沒(méi)能做太久

 

在鋰業(yè)周期性大考難關(guān)下,歷經(jīng)近一年行業(yè)下行的各大鋰企各自收鑼罷鼓、馬放南山,海內(nèi)外鋰企已逐步放出減產(chǎn)、停產(chǎn)及裁員的挺價(jià)動(dòng)作,且不乏減停產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的可能。

 

與此同時(shí),常年位列鋰業(yè)雙雄之一的贛鋒鋰業(yè),去年以來(lái)卻頻繁拿礦,將大筆資金投向鋰礦資源。

 

就在今年115日,澳大利亞鋰礦生產(chǎn)商皮爾巴拉礦業(yè)公司(Pilbara Minerals Limited)公告表示,將向贛鋒鋰業(yè)增加鋰輝石精礦供應(yīng)量,從此前的每年16萬(wàn)噸增加至未來(lái)三年的每年31萬(wàn)噸。

 

兩天后,贛鋒鋰業(yè)全資子公司贛鋒國(guó)際擬以自有資金不超過(guò)6500萬(wàn)美元,Leo Lithium收購(gòu)Mali Lithium不超過(guò)5%股權(quán)。疊加此前已持有及擬以增資方式累計(jì)取得的55%股權(quán),間接掌握非洲馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目不超過(guò)60%權(quán)益,公司鋰資源供應(yīng)版圖更加穩(wěn)固。

 

 非洲馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目

 

一如溥儀在《我的前半生》中的自述:人類(lèi)進(jìn)入了二十世紀(jì),而我仍然過(guò)著原封未動(dòng)的帝王生活,呼吸著十九世紀(jì)遺下的灰塵。

 

死守鋰業(yè)王座對(duì)贛鋒鋰業(yè)而言既非上佳出路,亦已無(wú)法滿(mǎn)足其逐鹿群雄的全生態(tài)霸主之心。

 

逆勢(shì)買(mǎi)礦、激進(jìn)擴(kuò)張,逆周期而動(dòng)的孤王贛鋒鋰業(yè)正向鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈展開(kāi)一場(chǎng)豪氣干云的上下求索。

 

 

從小作坊到雙雄

 

鋰的英文名lithium,來(lái)源于希臘語(yǔ)lithos(意為石頭),表明其自礦物破碎后的加工處理而來(lái)。

 

20世紀(jì)80年代及以前,硬巖礦石的確是碳酸鋰的主要來(lái)源。但伴隨90年代中期,海外一些公司開(kāi)始嘗試從鹵水中提取鋰,將鋰資源開(kāi)采價(jià)格大幅降低,拉開(kāi)鹽湖提鋰的序幕。礦石提鋰一統(tǒng)天下的行業(yè)格局也逐漸發(fā)生改變,鹽湖提鋰日益成為碳酸鋰的最主要來(lái)源,智利和澳大利亞成為鋰資源的最大生產(chǎn)國(guó)。

 

 SQM阿塔卡馬設(shè)施俯瞰

 

1997年,智利化學(xué)礦業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng):SQM)從智利阿塔卡馬(Atakama)鹽湖中提鋰成功,將碳酸鋰價(jià)格由同期國(guó)際價(jià)格3300美元/噸降至1500美元/噸,極大地沖擊了世界各國(guó)的硬巖鋰業(yè)。

 

同年,已然當(dāng)上江西鋰廠(chǎng)溴化鋰分廠(chǎng)廠(chǎng)長(zhǎng)的李良彬也聽(tīng)到了這一消息。由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的大多數(shù)廠(chǎng)家,包括其所在的江西鋰廠(chǎng)都仍然采取硬巖提鋰,這使李良彬感到了極大的生存壓力。

 

“SQM的產(chǎn)品一旦賣(mài)到中國(guó)來(lái),所有的廠(chǎng)家將無(wú)法生存。

 

深刻體會(huì)到行業(yè)變革力量的李良彬,最終決定從江西鋰廠(chǎng)辭職,開(kāi)創(chuàng)一番自己的事業(yè)。于第二年在江西省新余市河下鎮(zhèn)的投資之下,創(chuàng)辦河下金屬鋰廠(chǎng)。當(dāng)時(shí)這家鎮(zhèn)辦小作坊,也只有一條年產(chǎn)10噸的工業(yè)級(jí)金屬鋰產(chǎn)線(xiàn)。

 

好景不長(zhǎng),由于企業(yè)內(nèi)部分崩離析、經(jīng)營(yíng)困難瀕臨破產(chǎn),工廠(chǎng)很快就在河下鎮(zhèn)政府的主持下被拍賣(mài)。5位工廠(chǎng)原股東參與的競(jìng)價(jià),僅有李良彬一人舉牌,最終以114萬(wàn)元代價(jià)盤(pán)下了這座風(fēng)雨飄搖的工廠(chǎng)。

 

為了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)局勢(shì),李良彬不得不身兼數(shù)職。那時(shí)候我既是技術(shù)員、工資核算員、采購(gòu)員,更是銷(xiāo)售主力。

 

 2000年,贛鋒鋰業(yè)正式登上歷史舞臺(tái)

 

好在幾年的苦心經(jīng)營(yíng)還是將公司帶上了正軌。20003月,金屬鋰廠(chǎng)被更名為贛鋒鋰業(yè),一代鋰王正式登上歷史舞臺(tái),逐步開(kāi)啟屬于自己的光榮時(shí)代。

 

2003年,贛鋒鋰業(yè)建成金屬鋰生產(chǎn)基地;2007年,建成從鹽湖中的鹵水提取氯化鋰的生產(chǎn)線(xiàn);2009年,建成國(guó)內(nèi)首條從鹵水直接提取電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線(xiàn)。

 

20108月,贛鋒鋰業(yè)在深交所上市,成為中國(guó)鋰行業(yè)第一家上市公司,較資歷更長(zhǎng)5年的老對(duì)頭天齊鋰業(yè)僅早20天上市。二者之間的激烈角逐更是在過(guò)去的二十年間反復(fù)上演。

 

從河下鎮(zhèn)走出來(lái)鋰金屬小作坊,已憑借先人一步的超前布局與極其驚人的發(fā)展速度,坐穩(wěn)雙雄的行業(yè)高位并漸登魁首。

 

 

孤王與空王冠

 

將贛鋒鋰業(yè)形容為孤王,并非因?yàn)槠溆阡嚇I(yè)一途獨(dú)步天下。恰恰相反的是,贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)的雙雄之爭(zhēng)向來(lái)打得有來(lái)有回。

 

2007年,天齊鋰業(yè)作為全國(guó)規(guī)模最大的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)模(2500/年)達(dá)到贛鋒鋰業(yè)(500/年)的5倍之多。

 

但自2009年,贛鋒鋰業(yè)憑借鹵水提碳酸鋰產(chǎn)線(xiàn)將產(chǎn)能拓展至3000/年實(shí)現(xiàn)一舉反超之后。至近幾年,其鋰系列產(chǎn)品總產(chǎn)能已超出天齊鋰業(yè)兩倍。

 

就盈利能力而言,雙雄之間亦有高下之分。

 

圖表:鋰業(yè)雙雄營(yíng)收對(duì)比

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

從營(yíng)業(yè)收入總體情況來(lái)看,二者相去不遠(yuǎn),贛鋒鋰業(yè)在此前的數(shù)年時(shí)間一直高出天齊鋰業(yè)一頭。但這一局面已在2023上半年被天齊鋰業(yè)以60億元營(yíng)收差距無(wú)情打破。

 

而就歸母凈利潤(rùn)變化來(lái)看,雙雄之間你追我趕的激烈態(tài)勢(shì)則尤為明顯。

 

 圖表:鋰業(yè)雙雄凈利潤(rùn)對(duì)比

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

此前,天齊鋰業(yè)曾有短暫時(shí)期困于償債壓力,致使贛鋒鋰業(yè)在過(guò)去幾年于市值、凈利潤(rùn)、資源量等方面全面居于大幅領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)地位。

 

但隨著天齊鋰業(yè)2022年登陸港股,經(jīng)營(yíng)壓力大幅緩解,于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)僅有贛鋒鋰業(yè)一半的天齊鋰業(yè),2023上半年也實(shí)現(xiàn)了盈利能力的反超,二者間競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)難舍難分。

 

 

值得留意的是,贛鋒鋰業(yè)總體經(jīng)營(yíng)毛利率在過(guò)去幾年里始終僅有天齊鋰業(yè)的一半水平。

 

自產(chǎn)能力較差是長(zhǎng)期困擾贛鋒鋰業(yè)向上發(fā)展的關(guān)鍵因素,在未來(lái)或許也會(huì)為天齊鋰業(yè)驚天逆轉(zhuǎn)式的全面趕超增添更多戲劇性色彩。

 

將贛鋒鋰業(yè)喚作孤王,非因其唯我獨(dú)尊的行業(yè)地位,而更多還是基于其作為行業(yè)頭部風(fēng)向標(biāo),卻在鋰業(yè)下行周期做出諸多與行業(yè)相悖的逆行之舉。

 

鋰業(yè)具有顯著的周期性特點(diǎn),表現(xiàn)在鋰企業(yè)績(jī)層面也有明顯的起伏趨向,這在上面幾張圖表中也可略窺一二。

 

上一鋰周期于2020年以最低4萬(wàn)元/噸的低價(jià)結(jié)束后,鋰價(jià)在新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能市場(chǎng)空前繁榮的2021年至2022年間呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),并于年底達(dá)到頂峰,此后便重新進(jìn)入漫長(zhǎng)的價(jià)格下行階段,鋰企業(yè)績(jī)也難免受到重創(chuàng),出現(xiàn)直線(xiàn)下滑。

 

2023年第三季度,雙雄已在業(yè)績(jī)層面秒變雙熊。贛鋒鋰業(yè)營(yíng)收75.37億元,同比下降42.77%;歸母凈利潤(rùn)1.60億元,同比下降97.88%。

 

此前曾大量買(mǎi)礦、瘋狂擴(kuò)產(chǎn),且已然面臨庫(kù)存積壓及產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)下滑的諸多鋰企,現(xiàn)階段正著手應(yīng)對(duì)寒冬。此前,全球最大的低成本鋰礦、位于西澳大利亞的Greenbushes鋰礦已經(jīng)暫停生產(chǎn),IGO Ltd則在去年9月表示可能會(huì)削減產(chǎn)量。

 

 圖表:公司鋰化工業(yè)務(wù)情況

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

鋰王之名當(dāng)然要繼續(xù)爭(zhēng)下去。僅從A股市值來(lái)看,贛鋒鋰業(yè)巔峰時(shí)期總市值曾達(dá)到3162.45億元,天齊鋰業(yè)最高也不過(guò)2186.11億元,二者足差出千億。但截止發(fā)稿前一天收盤(pán),贛鋒鋰業(yè)市值僅有819.17億元,天齊鋰業(yè)卻有919.25,形成精確到個(gè)位數(shù)的百億落差。

 

但李良彬與贛鋒鋰業(yè)想要的顯然不止于鋰業(yè)霸主的空王冠。

 

正如莎翁在《理查二世》中的生動(dòng)敘述:在這空虛的王冠之內(nèi),圈住了國(guó)王的肉體凡胎。鋰業(yè)受限于鋰周期的波動(dòng)影響,電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格未來(lái)也很有可能企穩(wěn)于10萬(wàn)元/噸上下,發(fā)展空間始終會(huì)有,但想要再出現(xiàn)有走遍天下的局面,應(yīng)該很難了。

 

李良彬始終對(duì)此抱有清醒的危機(jī)感,在去年3月的一次采訪(fǎng)中便曾表示,鋰鹽60萬(wàn)元/噸的昨天,就可能有10萬(wàn)元/噸的明天。

 

于是,不甘放緩發(fā)展腳步的贛鋒鋰業(yè)加速向著全產(chǎn)業(yè)鏈上下求索

 

 

產(chǎn)業(yè)鏈上下求索

 

別人貪婪時(shí)我恐懼,別人恐懼時(shí)我貪婪。

 

李良彬與贛鋒鋰業(yè)無(wú)疑正踐行著股神巴菲特的金句名言,其面向全產(chǎn)業(yè)鏈的激進(jìn)擴(kuò)張首先就表現(xiàn)在上游買(mǎi)礦(湖)的鋰業(yè)帝國(guó)版圖拓展。

 

除前文已提及在今年年初發(fā)生的諸多動(dòng)作以外,在鋰價(jià)暴跌的2023年,贛鋒鋰業(yè)買(mǎi)礦熱情不減。

 

 圖表:公司全球范圍內(nèi)鋰資源分布

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

5月份,贛鋒鋰業(yè)宣布擬以1.0611億澳元認(rèn)購(gòu)澳大利亞Leo Lithium Limited公司所增發(fā)不超過(guò)總股本9.9%股權(quán)。資金用于Goulamina項(xiàng)目,使一期和二期的總產(chǎn)能達(dá)到每年100萬(wàn)噸鋰輝石精礦,該項(xiàng)目推斷鋰礦石資源總量約2.11億噸,折合碳酸鋰當(dāng)量約為714萬(wàn)噸,贛鋒鋰業(yè)將擁有每年 35萬(wàn)噸鋰輝石精礦的包銷(xiāo)權(quán)。

 

8月,贛鋒鋰業(yè)公告宣布,擬以14.24億元收購(gòu)鑲黃旗蒙金礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司70%股權(quán);9月,公司全資子公司贛鋒國(guó)際擬以認(rèn)購(gòu)新股的方式對(duì)Mali Lithium B.V.增資不超過(guò)1.38億美元,從而間接持有Goulamina項(xiàng)目55%權(quán)益。

 

贛鋒鋰業(yè)在2022年年報(bào)中提及:公司計(jì)劃于2030年或之前形成總計(jì)年產(chǎn)不低于60萬(wàn)噸LCE的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力,其中將包括礦石提鋰、鹵水提鋰、黏土提鋰及回收提鋰等產(chǎn)能。

 

而公司當(dāng)年在國(guó)內(nèi)也僅有約合12萬(wàn)噸LCE的鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

 

位于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池賽道,也是贛鋒鋰業(yè)強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張的主要環(huán)節(jié)。早在2014年,贛鋒鋰業(yè)就投資設(shè)立贛鋒電池科技有限公司,進(jìn)軍鋰行業(yè)下游。

 

 圖表:2023年 贛鋒鋰業(yè)鋰電擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投資情況

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

僅在去年一年內(nèi),贛鋒鋰業(yè)及其電池業(yè)務(wù)主體贛鋒鋰電就斥巨資建設(shè)多個(gè)電池項(xiàng)目,其中不乏有百億級(jí)別項(xiàng)目,規(guī)模在整個(gè)鋰電行業(yè)也屬名列前茅。

 

截至2023年上半年,贛鋒鋰業(yè)已在新余、東莞、寧波、蘇州、惠州、重慶等地設(shè)立鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地產(chǎn)品。

 

 圖表:公司鋰電業(yè)務(wù)生產(chǎn)基地

 來(lái)源:星球儲(chǔ)能所

 

贛鋒鋰電目前正積極于固態(tài)電池領(lǐng)域?qū)で笸黄?,年?nèi)與長(zhǎng)安汽車(chē)、賽力斯集團(tuán)宣布固態(tài)電池合作,母公司擬以10億元認(rèn)購(gòu)賽斯旗下瑞馳電動(dòng)33%股權(quán)。

 

去年8月,贛鋒鋰電固液混合鋰離子電池在純電動(dòng)SUV賽力斯SF5上正式交付裝車(chē);9月,又發(fā)布贛鋒鋰電超級(jí)半固態(tài)新鋒電池。

 

值得一提的是,去年5月,贛鋒鋰業(yè)表示正在評(píng)估鋰電池板塊分拆上市的可行性及必要性。

 

 贛鋒鋰電非常重視固態(tài)電池研發(fā)

 

在電池材料領(lǐng)域,贛鋒鋰業(yè)去年分別與安達(dá)科技、有研科技集團(tuán)成立合資子公司,后者為國(guó)務(wù)院國(guó)資委直管的國(guó)家央企。

 

此外,即使已是全球天然鋰資源巨頭,贛鋒鋰業(yè)在電池回收、循環(huán)利用領(lǐng)域也非常上心。

 

贛鋒鋰業(yè)旗下子公司贛鋒循環(huán)科技僅較贛鋒鋰電晚兩年成立,2022年全年處理鋰電池10287噸,磷酸鐵鋰廢料21466噸,回收生產(chǎn)硫酸鋰加氫氧化鋰折百氫氧化鋰6682噸,三元前驅(qū)體發(fā)貨量3239噸。

 

公司表示,贛鋒循環(huán)科技當(dāng)前已形成7萬(wàn)噸退役鋰離子電池及金屬?gòu)U料綜合回收處理能力,磷酸鐵鋰電池處理能力達(dá)5萬(wàn)噸;鋰綜合回收率在90%以上,鎳鈷金屬回收率在95%以上;成為全國(guó)磷酸鐵鋰電池及廢料回收能力最大、電池綜合處理能力行業(yè)前三的電池回收行業(yè)頭部企業(yè)之一。

 

公司未來(lái)鋰回收業(yè)務(wù)比重將較目前進(jìn)一步提高。

 

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