贛州首富的豪賭

撰文 | 飲馬流花河 

出品 | 光伏Time   

光伏行業(yè)正陷入殘酷內(nèi)卷中，近期，光伏協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華發(fā)布的《2023年光伏行業(yè)發(fā)展回顧與2024年形勢展望》顯示：組件環(huán)節(jié)2月的整體開工率為23%，Top9組件企業(yè)的開工率為49%。

激烈的價格戰(zhàn)下，光伏企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)即虧損，除了晶科、天合、隆基選擇小手筆海外擴(kuò)產(chǎn)外，不少企業(yè)的規(guī)劃產(chǎn)能按下暫停鍵，一家組件后起之秀卻選擇在行業(yè)凜冬逆勢擴(kuò)產(chǎn)。

部分企業(yè)產(chǎn)能延期或終止項(xiàng)目

2月25日，愛旭股份公告稱：公司董事會審議通過了投資建設(shè)濟(jì)南一期年產(chǎn)10GW高效晶硅太陽能電池及組件項(xiàng)目的議案，項(xiàng)目計劃總投資金額為99.78億元。這一數(shù)字幾乎與愛旭股份的凈資產(chǎn)持平！

濟(jì)南項(xiàng)目總共規(guī)劃360億元，遠(yuǎn)超愛旭股份278億元的市值。

值得注意的是，1月31日愛旭股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告。2023年凈利潤為7.35億至7.75億元，與上年同期相比，將減少15.5到 15.9億元，同比減少66.71%到68.43%。

愛旭歷年業(yè)績

特別是第四季度歸母凈利潤為-11.12億至-11.52億元之間，幾乎將2022年凈利潤的一半虧掉了。

業(yè)績遭受重創(chuàng)，行業(yè)震蕩下行，手握大把落后PERC產(chǎn)能待出清，愛旭股份豪擲100億擴(kuò)產(chǎn)ABC組件，賭對了嗎？

驚險一躍

愛旭股份成立于 2009 年，2012 年起，在佛山、義烏、天津、 珠海先后成立生產(chǎn)基地。自 2017 年自行研發(fā)并推出“管式 PERC 電池技術(shù)”以來， 行業(yè)多次重大技術(shù)變革，公司均有參與。

2019 年公司借殼上市，于 2020 年率先量產(chǎn) 210mm 尺寸電池，推動了大尺寸電池在行業(yè)的普及，逐漸躍升為PERC電池龍頭。2023年，愛旭股份電池出貨量位居全球第二，僅次于通威。 

2023年電池出貨量排名來源：infolink

愛旭興于PERC，但不愿受制于PERC，對于技術(shù)路線的切換極為果決。

回顧愛旭上市的2019年，公司董事長陳剛當(dāng)時對PERC技術(shù)堅(jiān)信不疑，在被記者問及投資如此集中于PERC，如何應(yīng)對技術(shù)路線變革時，陳剛回應(yīng)：產(chǎn)業(yè)鏈從研發(fā)到量產(chǎn)需要很長的時間，PERC電池已走過十年左右的歷程。但通過整個產(chǎn)業(yè)鏈堅(jiān)持不懈地努力，十年才進(jìn)步到今天這個程度，它的潛力還是很大的。

2016年，愛旭判斷PERC已到將成熟并大規(guī)模應(yīng)用的階段，所以主動“革了自己的命”?！拔覀冊?017年單晶最好的時候，收益最好的時候，主動進(jìn)行技術(shù)革命，去升級PERC產(chǎn)品電池。而這也是我們?yōu)槭裁礇]有受到“531新政”影響的核心原因。”陳剛說。

據(jù)不完全統(tǒng)計，愛旭PERC電池產(chǎn)能超過30GW，僅次于通威和隆基。PERC電池風(fēng)光不再，電池片價格又觸及谷底，如此巨大的產(chǎn)能讓公司不得不進(jìn)行資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

愛旭股份在2023年業(yè)績預(yù)告中表示：“公司的主營業(yè)務(wù)電池及組件產(chǎn)品價格下跌、計提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備，對第四季度業(yè)績帶來較大影響?！?/span>

2023年前三季度，公司凈利潤為18億，預(yù)告公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤約7.35億元，第四季度虧損十億左右，據(jù)此推算，公司第四季度計提減值大概在10元以上！

除了P型產(chǎn)能多，產(chǎn)品和業(yè)務(wù)較為單一也是愛旭的發(fā)展痛點(diǎn)，其電池片收入占比高達(dá)97.68%，與一體化龍頭相比極易受到產(chǎn)業(yè)鏈價格波動的影響。

因此，愛旭為拓展業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，甩開舊的單一產(chǎn)能的包袱，毅然轉(zhuǎn)向N型產(chǎn)能，特別是組件產(chǎn)能的投建。兇猛擴(kuò)產(chǎn)背后是公司發(fā)展慣性使然。

陳剛曾對媒體表示：在ABC領(lǐng)域，公司目前是采用電池及組件一比一配套的形式布局產(chǎn)能，目的是構(gòu)建以ABC組件為核心的整體光伏解決方案的業(yè)務(wù)生態(tài)。言外之意：單純賣電池不賺錢了。

僅2023年一年，愛旭股份宣布的ABC電池項(xiàng)目投資額合計606.61億元。目前，愛旭宣稱擁有61GW電池產(chǎn)能及25GW ABC組件產(chǎn)能。

不過，關(guān)于BC技術(shù)路線的未來潛力，各廠商眾說紛紜。

晶科能源CTO金浩表示：我們堅(jiān)定認(rèn)為，TOPCon在過去一兩年、現(xiàn)在、未來三到五年依然是主流的路線。

理由如下：第一，包括TOPCon、BC在內(nèi)，其單晶結(jié)構(gòu)的效率天花板都能超過28%；第二，誰更能夠在低成本的情況下產(chǎn)業(yè)化，從成本來講，TOPCon在過去、現(xiàn)在、未來三到五年依然具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢；第三，TOPCon（量產(chǎn)設(shè)備）實(shí)現(xiàn)難度相對比較低，BC不僅成本高，而且實(shí)現(xiàn)難度更高。

BC技術(shù)路線布局企業(yè)來源：慧博智能投研

陳剛則稱：BC和TOPCon是兩個不同的技術(shù)平臺，一個是背接觸的技術(shù)平臺，一個是鈍化的技術(shù)平臺。在P型時代，有多晶、單晶、PERC，N型時代也是一樣，有基礎(chǔ)技術(shù)，而再往上升級，一定是BC技術(shù)。一個更好的技術(shù)推出并成熟，相對效率低的弱勢技術(shù)就逐步退出技術(shù)舞臺。目前的ABC技術(shù)路線足以讓我們在5—8年保持領(lǐng)先優(yōu)勢。

另一家BC電池龍頭隆基也表示，在2024年會把BC電池的成本打下來，與PERC持平。

誰來兜底

高調(diào)擴(kuò)產(chǎn)，愛旭股份財務(wù)報表卻并不好看。

除了上文提到的2023第四季度虧損十個億之外，截至2023年三季度，愛旭股份的總負(fù)債來到了231億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69.8%。

動輒投資100億擴(kuò)產(chǎn)，是誰在背后支撐？

對于濟(jì)南項(xiàng)目，愛旭股份的公告顯示，公司將通過日常經(jīng)營自有資金（含票據(jù)）、政府補(bǔ)助、金融機(jī)構(gòu)融資等多種方式籌措資金。根據(jù)公司對投資項(xiàng)目的測算，預(yù)計資金來源中日常經(jīng)營自有資金約占25%—35%，金融機(jī)構(gòu)借款約占40%—45%。

愛旭負(fù)債情況

“未來公司能否及時籌措到充足的項(xiàng)目建設(shè)所需資金來支撐項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營存在一定的不確定性?！睈坌窆煞菰诠嬷斜硎?，可能會因本項(xiàng)目建設(shè)資金的融資帶來資產(chǎn)負(fù)債率的上升和財務(wù)費(fèi)用的增加，進(jìn)而增加償債風(fēng)險。

值得注意的是，濟(jì)南政府補(bǔ)助約占25%—30%，大概25億-30億左右。

濟(jì)南作為光伏大省山東的省會，光伏產(chǎn)業(yè)并不發(fā)達(dá)，之前僅有力諾陽光的3GW高效組件工廠。之所以下血本扶植愛旭股份，與整個城市的發(fā)展規(guī)劃有關(guān)。

3月8日，山東省政府正式印發(fā)《濟(jì)南都市圈發(fā)展規(guī)劃》。這是北方第五個、黃河流域第三個獲批的國家級都市圈。

該規(guī)劃特別提到，在促進(jìn)綠色低碳循環(huán)發(fā)展中提出，構(gòu)建綠色生產(chǎn)方式，支持濟(jì)南新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)開展綠色低碳發(fā)展試點(diǎn)。

而愛旭太陽能高效電池組件項(xiàng)目正是落地于濟(jì)南新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)，旨在打造全球先進(jìn)的光伏組件制造基地，與整個城市圈規(guī)劃相輔相成。

另外，根據(jù)《濟(jì)南新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)“十四五”產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，新能源是起步區(qū)“6＋4＋2”產(chǎn)業(yè)主攻方向之一。全市更是確定了推動太陽能、風(fēng)能、核能、氫能、儲能、先進(jìn)電網(wǎng)“五能一網(wǎng)”體系化發(fā)展的思路。

為促進(jìn)濟(jì)南發(fā)展，2月21日，濟(jì)南市委書記劉強(qiáng)曾率隊(duì)赴上海招商引資，報道特別提到：劉強(qiáng)會見了愛旭股份董事長陳剛一行，雙方就項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)前景等進(jìn)行深入討論交流，商定共同探索以光伏產(chǎn)業(yè)賦能鄉(xiāng)村振興、智慧農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，攜手加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

至于濟(jì)南為何選中了愛旭，可能與愛旭常與國資綁定的基因息息相關(guān)。

回顧愛旭的崛起之路，早在2009年，IDG資本主導(dǎo)了珠海愛旭的天使輪融資，2017年，IDG通過“義烏奇光股權(quán)投資合伙企業(yè)”向愛旭注資9.53億元，持股41.34%，成為最大的機(jī)構(gòu)股東。當(dāng)時，義烏奇光的多位LP背景為湖北省、北京、重慶、杭州、無錫、天津、珠海等地國資。

當(dāng)時愛旭、IDG與珠海國資“華發(fā)集團(tuán)”聯(lián)手，吸引了高景太陽能、青海麗豪等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)入駐，形成光伏一體化戰(zhàn)略布局，生生為珠三角孵化出了一個全光伏產(chǎn)業(yè)集群。有產(chǎn)業(yè)置換資源，愛旭最熟悉不過了。

尾聲

2024年以來，愛旭ABC組件業(yè)務(wù)一路高歌猛進(jìn)，陸續(xù)與天津能源集團(tuán)、波蘭知名分銷商INSELL、捷克知名分銷商SOLSOL簽訂銷售合作協(xié)議。截至目前，公司ABC組件已簽訂合同/協(xié)議訂單為8.5GW以上。

BC組件效率高，外形美觀，愛旭瞄準(zhǔn)的是高端市場，但近期有分析師指出，愛旭在高端市場缺少tier1頭銜，而且BC類組件價格要比topcon高，只能做分銷市場。

另外，業(yè)務(wù)向好之際仍有隱憂。

去年年底，TCL中環(huán)子公司Maxeon在德國法院對愛旭股份及其子公司提起專利侵權(quán)訴訟，指控其ABC（All Back Contact全背接觸）技術(shù)專利侵犯了Maxeon專利號為EP2297788B1的太陽能電池架構(gòu)的歐洲專利。

據(jù)悉，Maxeon是IBC電池技術(shù)的奠基者和領(lǐng)軍者。1984年，斯坦福教授Swanson研發(fā)IBC類似的點(diǎn)接觸太陽電池，并在1985年創(chuàng)立SunPower，研發(fā)IBC電池；2004年，SunPower菲律賓工廠（25MW產(chǎn)能）規(guī)模量產(chǎn)第一代IBC電池，轉(zhuǎn)換效率最高21.5%。

2020年，TCL中環(huán)與道達(dá)爾（Total）達(dá)成合作，分拆SunPower，參股在新加坡注冊成立Maxeon（MAXN）。Maxeon承載SunPower除美國和加拿大以外的全球生產(chǎn)（包括專利）和銷售業(yè)務(wù)，擁有SunPower馬來西亞及菲律賓電池工廠、中國電池及組件合資公司工廠（環(huán)晟光伏）、墨西哥組件工廠，以及遍布世界的銷售中心、新加坡總部以及研發(fā)中心等實(shí)體。

愛旭股份聲明指出，經(jīng)愛旭股份知識產(chǎn)權(quán)團(tuán)隊(duì)以及合作的歐洲知識產(chǎn)權(quán)律師事務(wù)所多次核驗(yàn)，公司ABC產(chǎn)品與Maxeon的專利技術(shù)存在根本的不同，不存在對其專利的侵犯。

前車之鑒是：2020年，Maxeon針對疊瓦式太陽能電池組件專利對阿特斯全資子公司阿特斯日本提起專利侵權(quán)訴訟，最后的結(jié)果是：阿特斯在直至2025年6月30日以前不再向日本地區(qū)銷售疊瓦式電池組件。