至少對天合光能而言，上市終止并不見得是一件壞事。
文/臨淵
時隔一年半，“光伏圈最美接班人”敲鐘在即的美談到上周末正式宣告終結(jié)。
12月8日晚間，天合光能宣布決定終止籌劃分拆控股子公司天合富家上市事宜，并表示這是公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢和自身優(yōu)勢所做出的戰(zhàn)略性決策。
“公司將從傳統(tǒng)的光伏產(chǎn)品制造商轉(zhuǎn)型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商?！?/span>
天合光能在光伏行業(yè)的市場地位無需多言，其目前已連續(xù)12年保持光伏組件出貨量排名全球前三。截至2024年6月底，公司光伏組件累計出貨量超過225GW。
值得留意的是，自2018年以來長期位列“全球第三”還并非天合光能行業(yè)地位上升所至，公司此前甚至一度位居全球首位，其行業(yè)資歷不可謂不老。
正因如此，天合光能也在前幾年光伏行業(yè)的尺寸之爭中，以強有力的姿態(tài)成為光伏210mm陣營的主要提倡者之一。
成立于2016年的天合富家（曾用名“天合智慧分布式能源”），作為天合光能旗下專注于分布式光伏發(fā)電市場的主體子品牌，也是較早進入這一領(lǐng)域的參與者，近些年的成績表現(xiàn)應(yīng)算是相當可觀。
2024年上半年，天合富家分布式光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨量超3.2GW，累計為超過120萬用戶提供原裝電站及服務(wù)，在全球排名前二。參考國家能源局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，同期國內(nèi)戶用光伏總裝機規(guī)模15.85GW，天合富家在國內(nèi)戶用市場占有率將近20%。
截至2024年6月底，天合富家運維的光伏電站規(guī)模達到14GW，較去年同期提升超過80%。
當然，最讓天合富家在業(yè)內(nèi)知名度居高不下的還是這家龍頭子公司的“90后”掌舵者——天合光能創(chuàng)始人兼董事長高紀凡之女高海純。
天合光能董事長之女高海純
早些年，日后問鼎常州首富的高紀凡在談及女兒是否會接自己的班時還曾表示：“這一行太苦了！她想做什么看興趣吧。如果感興趣，我當然希望她加入這個行業(yè)。”
不過，在歷任天合光能品牌部管培生、董事會辦公室投資者關(guān)系經(jīng)理之后，到2021年以天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理的身份公開亮相，這位“光二代”的道路選擇也已經(jīng)非常清晰。
2022年11月，高海純正式以天合智慧（也即后來的“天合富家”）董事長的身份亮相工博會，宣告接管高紀凡極為看重的分布式光伏業(yè)務(wù)，此后便開始在光伏行業(yè)的公開場合頻繁亮相。
高海純本人也對分布式光伏相當看好，認為分布式光伏不僅會成為能源的發(fā)生終端，還會成為能源的交易終端和消費終端，未來前景廣闊。
據(jù)公開信息顯示，高海純還同時兼任天合元氫董事長，并在天合儲能、天合星元投資等30余家公司擔任職務(wù)。
而外界普遍認同的一點是，在天合執(zhí)掌大權(quán)的高海純身邊，有包括曾任天合光能副總裁和家用光伏事業(yè)部總裁的張兵等一眾老將為其保駕護航。
天合富家與天合光能這樣的組合，在業(yè)內(nèi)其實已經(jīng)相當常見。
一如“晶科科技”之于晶科能源、“正泰安能”之于正泰電器、“陽光新能源”之于陽光電源……分拆上市自然也成為其立志發(fā)展壯大的必經(jīng)之路。
在過去幾年間，天合富家先后歷經(jīng)4輪總計28億元融資。截至2023年5月，最后一輪融資完成后，公司估值已經(jīng)超過200億元。
而到如今，“90后光伏小公主”敲鐘夢碎的原因何在？
可以說，很大程度上還是敗給了時機。
天合光能當年敲鐘現(xiàn)場
一方面，自去年第四季度以來，天合光能自身的日子本就不太好過，再將天合富家推上資本市場的壓力并不算小。
今年前三季度，天合光能歸母凈利潤虧損8.47億元，同比大降116.67%；扣非凈利潤虧損10.70億元，同比大降120.9%。
尤其到第三季度，其凈利潤已然面臨由盈轉(zhuǎn)虧，從去年賺足15.37億元到如今巨虧13.73億。雖不至于成為光伏行業(yè)虧損最高的頭部企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)卻也頹勢難掩。
更為嚴峻的是，到第三季度末，天合光能長短期債務(wù)雙雙增長，總負債已經(jīng)突破千億門檻，高達1010.66億元，負債規(guī)模幾乎位列光伏龍頭首位。
資產(chǎn)負債率更升至74.47%，達到近年來最高水平。
盡管公司已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)現(xiàn)金流入，但其經(jīng)營性現(xiàn)金流仍較去年同期末減少了62.63%，僅有38.32億元。
具體到天合富家，今年上半年凈利潤也僅有2993.41萬元，已然較去年同期大降91%。另據(jù)公司半年報顯示，天合富家為天合光能戶用光伏業(yè)務(wù)用戶提供的連帶責任擔保金額就足有20.05億元。
天合光能近期接連作出的各種動作，似乎也并不讓投資者感到太過樂觀。
7月3日，天合光能籌劃了一年的109億元定增夭折。76億元擴產(chǎn)、32億元補充流動資金及償還銀行貸款的計劃泡湯，財務(wù)、經(jīng)營持續(xù)承壓。
11月上旬，天合光能在主動下調(diào)美國市場出貨量后，賣掉了自己在美國剛剛投產(chǎn)的5GW組件產(chǎn)能。該工廠由天合光能在去年9月投資，11月初剛剛投產(chǎn)，便被出售給美國上市公司 FREYR以獲得1億美元現(xiàn)金、面值為1.5億美元的優(yōu)先票據(jù)以及FREYR約19.08%的股權(quán)。
盡管置換資產(chǎn)的操作與不少外界聲音指責的“拱手讓人”差距極大。但不可否認的是，天合光能憂心美國市場穩(wěn)定性、縮減開支并轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略收縮的意圖非常明顯。
而天合富家的分拆上市未成，對于戰(zhàn)略收縮期的天合光能而言，實際應(yīng)算是一項利好。
另一方面，此前盛行一時的光伏企業(yè)“分拆”大浪，正在行業(yè)下行周期壓力的影響下逐漸退潮。
就在幾個月前，在光伏行業(yè)還有東方日升旗下雙一力改名“東方日升儲能”、獨立品牌青禾新能并入母公司禾邁股份等多輪組織架構(gòu)變動。
而除去晶科能源旗下晶科科技早年已經(jīng)成功完成上市，陽光電源麾下陽光新能源自去年年底公布分拆計劃卻仍未邁出實質(zhì)性步伐，正泰電器下屬正泰安能也在今年9月30日IPO狀態(tài)變更為“中止”，截至目前狀態(tài)仍未更新。
“光伏小公主”掛帥親征，終究抵不過龍頭分拆大浪退潮。