近3年的時間，足夠我們發(fā)現(xiàn)碳市場的不足之處。

碳價漲了。

4月24日，據(jù)全國碳交易市場數(shù)據(jù)，當天全國碳市場收盤價為100.59元/噸。這是全國碳市場價格首次突破百元關(guān)口。

而就在不到1月之前的3月28日，全國碳市場收盤價站上90元/噸高位，價格首次突破90元/噸。

與2021年全國碳市場剛剛開盤時候的48元/噸相比，現(xiàn)在100元的碳價并不算太高。但實際上，一直到去年7月全國碳市場成立2周年之際，全國碳價也只有60元/噸。在很長的一段時間里，國內(nèi)碳市場價格持續(xù)偏低，而且交易量偏少。

長期以來，輿論一直對于中國碳市場的履約驅(qū)動和交易量偏低一直批評不斷。而且相比于歐洲一度飆升至100歐元/噸的碳價，國內(nèi)碳價偏低也被認為短期內(nèi)無法形成較好的碳約束。

對此，中國環(huán)境科學學會理事、氣候投融資專委會常務(wù)委員孫軼颋表示，由于中國和歐盟之間碳市場的發(fā)展階段不同，碳市場的交易主體和運行機制存在差異，所面臨的經(jīng)濟社會發(fā)展等宏觀環(huán)境也有差別，所以中歐碳價之間不具有絕對的可比性。

而本輪碳價大幅度波動的時機頗為敏感。

2024年1月，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》于國務(wù)院第23次常務(wù)會議通過，自2024年5月1日起施行。文件對于交易、履約、風險等多方面進行了新的規(guī)定。

而且在平穩(wěn)運行了近3年之后，全國碳市場的擴容也得到了生態(tài)環(huán)境部的確認，這意味著更多行業(yè)、市場主體的加入，無疑讓碳市場未來更具挑戰(zhàn)。

更大的意外來自對配額調(diào)整的傳言。4月15日，有外媒報道我國計劃收緊全國碳市場的配額供應(yīng)。這讓整個市場的恐慌情緒幾乎達到了頂點。

在“碳達峰、碳中和”的國家戰(zhàn)略框架下，碳市場的意義十分重大。所謂碳市場，就是通過碳價引導稀缺的碳排放權(quán)資源優(yōu)化配置，將減排責任壓實到企業(yè)，促進技術(shù)進步、產(chǎn)業(yè)升級。

隨著《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》在5月1日正式實施、加上碳市場明確將會在2024年擴容，全國碳市場將會進入2.0新時代。

這一次，我們將深度剖析本輪碳價波動的原因，并探究已經(jīng)近3年的全國碳市場暴露出了哪些問題。為全國碳市場的1.0時代做最后的收官總結(jié)。希望在進入2.0時代之后，這些問題都可以得到妥善地解決，讓碳市場和碳價都能夠更好地發(fā)揮作用。

2023年7月18日，全國碳市場掛牌協(xié)議交易最高價達到65元/噸，超過全國碳市場首個履約周期掛牌協(xié)議最高價62.29元/噸。

這一價格突破了全國碳市場啟動以來的隱形價格“紅線”。也正式從此開始，全國碳市場價格一路走高，不斷刷新歷史紀錄。

8月15日，全國碳市場收盤價首次超過70元/噸；10月10日首次超過80元/噸。在10月12—26日連續(xù)11個交易日中，全國碳市場收盤價都超過80元/噸，并在10月20日一度達到82.79元/噸的高位。

在此之后，碳價短暫下滑，11月份降至70元/噸左右，但在12月末又回升至約80元/噸的高位。最終，2023年最后一個交易日收盤價為79.42元/噸，較第二個履約周期首日開盤價上漲超40%。

不過，2023年下半年的碳價上漲，有著明顯履約驅(qū)動的痕跡。

所謂履約驅(qū)動，是指履約期市場活躍度明顯高于非履約期。市場主體為了在履約期前完成配額清繳，緊急購買配額，引發(fā)市場活躍和價格上漲的現(xiàn)象。

2023年7月17日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳發(fā)布《關(guān)于全國碳排放權(quán)交易市場2021、2022年度碳排放配額清繳相關(guān)工作的通知》。

相比首次履約期，此次全國碳市場履約期的周期為2年，即下發(fā)了2021年和2022年兩個年度的預分配配額，控排企業(yè)須在2023年12月31日前完成2021、2022年度配額清繳。

從時間上來看，7月17日文件下發(fā)，7月18日立刻出現(xiàn)了價格上漲，完全符合履約驅(qū)動的條件。

實際上，在整個全國碳市場1.0時代，也即2024年1月《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》公布之前，履約驅(qū)動幾乎就是全國碳市場流動性和價格波動的核心原因。

但進入2024年之后，履約驅(qū)動顯然不構(gòu)成價格大幅度上漲的原因。實際上，2024年截至目前的漲幅卻是十分驚人。

從2023年7月18日算起，2023年下半年四個多月的時間里，最大變化是從65到82元，漲幅大約為26%。

而從2023年最后一個交易日算起，到2024年4月30日，也差不多是4月的時間，最大變化是從79到103元，漲幅大約30%。

尤其是4月16日之后，漲幅更為明顯。收盤價從89元迅速飆升至4月29日的103元。不到2周的時間，就上漲了15%。

4月15日，彭博社發(fā)布消息稱，知情人士透露生態(tài)環(huán)境部已要求企業(yè)在周二之前就旨在解決配額過度分配問題的計劃草案發(fā)表評論，并對可以結(jié)轉(zhuǎn)到下一年的配額數(shù)量設(shè)定限制。

“這引發(fā)了市場恐慌，導致碳價在短期內(nèi)快速攀升。”有碳市場分析人士告訴《能源》雜志記者。

這側(cè)面反映出當前我國碳市場受到政策的影響極大。不過短期消息或許會引發(fā)短期的價格刺激，但是進入2024年之后持續(xù)的價格上漲也不能完全歸咎于這樣的消息刺激。

“本輪碳價上漲，是有多方面原因誘發(fā)的。”北京中創(chuàng)碳投科技有限公司碳市場首席分析師林立身告訴《能源》雜志記者，“長期以來市場主體的惜售慣性、處罰措施的加強、未來配額收緊的預期……多因素聯(lián)合作用讓碳價在短期內(nèi)出現(xiàn)了明顯的上漲勢頭。”

惜售是從全國碳市場1.0時代延續(xù)下來的老問題。

2023年3月13日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《2021、2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》，涵蓋電力行業(yè)的配額分配與結(jié)算。

《方案》顯示，目前，中國碳市場仍然采取基于排放強度的總量控制設(shè)計、免費分配配額，即根據(jù)控排企業(yè)所擁有的燃煤和燃氣機組的實際產(chǎn)出量（如供電量）和預先規(guī)定的碳排放強度基準值（基準線法），向企業(yè)免費分配配額。

“目前來看，免費分配的配額量不少，很多企業(yè)都會有配額盈余。”有發(fā)電企業(yè)相關(guān)人士告訴《能源》雜志記者。

在發(fā)電集團內(nèi)部，大多成立了碳資產(chǎn)管理公司，同一對集團內(nèi)的發(fā)電企業(yè)進行碳資產(chǎn)管理、配額交易等碳相關(guān)業(yè)務(wù)。因此，在一家發(fā)電集團內(nèi)部，盈余配額首先會考慮交易給缺乏配額的機組。

理論上來說，出售配額會有一定的收益。“但是對于發(fā)電企業(yè)，尤其是央國企來說，攥住配額以防意外，遠比盈利要來得重要?！庇邪l(fā)電企業(yè)碳資產(chǎn)公司相關(guān)人士說。

從國際碳市場經(jīng)驗來看，免費配額發(fā)放不會持續(xù)，配額總量收緊也是趨勢，因此發(fā)電企業(yè)的惜售行為也就不難理解。這也是碳市場一直以來價格穩(wěn)定，只有在履約期出現(xiàn)履約驅(qū)動，價格上漲的原因。

而到了2024年，情況開始發(fā)生變化。1月，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》于國務(wù)院第23次常務(wù)會議通過，自2024年5月1日起施行。

2018年，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”）出臺并進入征求意見階段，在第十九條中規(guī)定了未能達到履約目標的，處以本年度碳配額市場均價的2~5倍罰款。除此之外，針對控排企業(yè)履約情況的懲罰措施未有提及。

而在正式發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》中，規(guī)定了“重點排放單位未按照規(guī)定清繳其碳排放配額的，……處未清繳的碳排放配額清繳時限前1個月市場交易平均成交價格5倍以上10倍以下的罰款；拒不改正的……可以責令停產(chǎn)整治。”

顯然，碳市場的處罰措施將會在2.0時代得到明顯加強。

“處罰措施加強帶來的直接影響，是企業(yè)的履約意愿加強。越來越多的企業(yè)已經(jīng)開始不滿足于惜售，而是要囤積配額?！庇薪咏l(fā)電集團碳資產(chǎn)管理公司的人士說，“這進一步加劇了碳價的抬升。”

處罰力度加強+企業(yè)惜售心態(tài)，讓全國碳價在進入2024年之后一路走高。而4月15日外媒的報道，更是進一步加強了企業(yè)對政策預期的恐慌情緒。

據(jù)《能源》雜志獲悉，生態(tài)環(huán)境部正在對2023年、2024年的配額發(fā)放、分配進行征求意見。其中一項關(guān)鍵內(nèi)容就是：只有更多地出售持有配額，才能將配額結(jié)轉(zhuǎn)至下一周期。

根據(jù)《全國碳排放交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，重點排放單位足額清繳碳排放配額后，配額仍有剩余的，剩余配額可跨履約周期結(jié)轉(zhuǎn)使用。但目前沒有具體規(guī)定出臺。

2023年3月13日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《2021、2022年度全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》。為促進碳市場交易的活躍度，解決配額過度盈余和發(fā)電行業(yè)“配額惜售”問題，第二履約期的配額分配方案引入年度管理配額，給碳配額打上了年份標簽，還提到全國碳市場發(fā)電行業(yè)2019—2020年度配額結(jié)轉(zhuǎn)相關(guān)規(guī)定另行發(fā)布，已經(jīng)釋放出要出臺配額結(jié)轉(zhuǎn)制度的信號。

在《能源》雜志的走訪中，記者發(fā)現(xiàn)限制配額結(jié)轉(zhuǎn)本身并未引發(fā)企業(yè)的過多意見，只是讓相關(guān)企業(yè)表達了對未來市場不確定性的極大擔憂。

“限制配額結(jié)轉(zhuǎn)從一定程度上來說，可以提高市場的活躍度?！鄙鲜鲋槿耸空f，“但從征求意見稿整體來看，收緊配額、加強流動性等措施，都有很多意外的地方?！?/span>

這里所指的意外，就是配額分配征求意見稿中有關(guān)實際排放數(shù)據(jù)重新計算的問題。

據(jù)了解，此舉將會得出企業(yè)在2020年的新配額量。而原先下發(fā)的配額將會重新計算，多余的部分將在2023年分配的時候進行核減。

“之前的碳價多少錢？現(xiàn)在又是多少錢？”有發(fā)電企業(yè)負責人表示，“如果一直沒有統(tǒng)一碳排放核算的標準，是不是意味著企業(yè)要不停地重新考慮配額持有量的增加或者減少？這不僅有失公平，而且對市場流動性提升并沒有幫助?！?/span>

在火電減排力度不斷加強、減排空間很小的情況下，排放配額的重新調(diào)整并不算意外。但對既往碳排放重新核算的確超出了企業(yè)的預期。我們無法得知這一政策計劃提出的原因，但對于企業(yè)來說，這釋放出了并不算太好的信號。

截至去年底，全國碳排放權(quán)交易市場累計成交量達到4.4億噸，成交額約249億元。全國碳市場第一個履約周期共納入發(fā)電企業(yè)2162家，配額履約完成率為99.5%。第二個履約周期共納入發(fā)電行業(yè)控排企業(yè)2257家，年覆蓋碳排放量超過50億噸。有消息稱第二履約期的履約完成率也超過99%。

“還是有很多企業(yè)因為種種原因沒有完成履約?，F(xiàn)在處罰力度越來越大，約束也越來越多，之后的價格可能還要更高，履約的壓力也更大的。”上述業(yè)內(nèi)人士說，“碳價開始成為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要指標，但是在這樣巨大的不確定性面前，碳價還能不能很好地準確反映供需和約束呢？”

“對于碳價的判斷，現(xiàn)在還是存在一定的分歧?！绷至⑸碚f，“有人會覺得在經(jīng)濟承壓的背景下，政府會采取調(diào)控措施穩(wěn)住碳價，避免給企業(yè)增加更多負擔；也有觀點認為配額收緊+履約期，可能會讓碳價上漲到一個新的臺階。”

如果僅從碳市場本身的情況來看，進入碳市場2.0時代之后，配額收緊和履約壓力的存在，再加上更多行業(yè)納入市場，碳價上漲幾乎是毫無疑問的事情。這也是大多數(shù)碳資產(chǎn)管理公司目前所持有的看法。

變數(shù)似乎就在于，政府是否會對過高的價格進行管控。僅從目前的全國碳市場來看，除了類似“窗口指導”的措施，并沒有可以稱得上是穩(wěn)價的機制存在。

讓我們把視線重新拉回配額結(jié)轉(zhuǎn)這個問題。在歐盟碳市場（EUETS）的歷史上也曾出現(xiàn)過不得配額結(jié)轉(zhuǎn)導致碳價暴跌的情況。為此歐盟引入了配額市場穩(wěn)定儲備機制(MarketStabilityReserve)。

即歐盟每年發(fā)布截至上一年底碳市場的累積過剩配額總數(shù)，然后將過剩配額總數(shù)的24%/12%（2024年起）轉(zhuǎn)存入MSR。同時，當市場配額低于4億，或者雖不低于4億，但連續(xù)六個月以上的配額價格比前兩年的平均價格高出三倍，則從儲備中取出1億配額注入拍賣市場，從而有效應(yīng)對不可預料的需求側(cè)沖擊。

這一政策至少有兩個好處：一定程度解決了配額過剩問題；讓穩(wěn)定市場價格有了充足的手段。

“目前來看，全國碳市場需要類似的穩(wěn)價機制?！绷至⑸韺Α赌茉础冯s志記者說，“這能有效地減少市場未來的不確定性，讓碳價更好地發(fā)揮作用?！?/span>

在很多已經(jīng)深入?yún)⑴c碳市場的企業(yè)看來，碳市場1.0時代在穩(wěn)定運行了約3年之后，也確實到了需要不斷完善規(guī)則的時候。

“目前全國碳市場的制度設(shè)計是符合我國碳達峰目標要求的，符合我國碳市場發(fā)展階段的，也是符合中國國情的?！睂O軼颋在2023年接受媒體采訪的時候指出。

1.0時代，我國碳市場一直沒有設(shè)定排放總量上限，這保證了一定的靈活性，也是履約期驅(qū)動交易的核心原因?！艾F(xiàn)在來看碳定價機制是不健全的，碳價未必反映真實價格。”有碳市場相關(guān)人士表示，“這樣的市場容易受到大宗交易的潛在影響，導致價格曲線失真?！?/span>

從絕對值來看，相比于歐盟的主要國外碳市場，國內(nèi)碳價總體而言仍然處于合理區(qū)間。但隨著碳市場的完善、“雙碳”戰(zhàn)略的推進和碳約束的加強，僅僅表象上的合理價格對于市場主體來說已經(jīng)不再足夠。企業(yè)迫切需要明確中長期市場上限、總量盈余、價格大致波動趨勢、市場穩(wěn)定性等關(guān)鍵信息。

而這些都是目前全國碳市場所缺乏的。

“碳市場交易的配額，最終要被企業(yè)拿來履約，而不是一個單純的投資品。從這一方面來說，短期內(nèi)交易不夠活躍是有一定的合理性的。”有碳市場參與企業(yè)表示，“從長期價格表現(xiàn)來說，碳期貨等制度的推出有一定的迫切性。我們需要有能夠更充分反映價格的機制。”

進入碳市場2.0時代之后，企業(yè)的壓力無疑會越來越大。而讓整個市場各類機制更完善，讓價格更反映供需而不是極易受到波動，對于企業(yè)來說至關(guān)重要。畢竟面對著經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的壓力，不確定性當然是越少越好。