在爆發(fā)碾壓同行的四千億營(yíng)收之后，寧德時(shí)代能再度劍指萬(wàn)億市值嗎？

 撰文 | 戲臺(tái)

 出品 | 星球儲(chǔ)能所

寧德時(shí)代對(duì)比其他廠商優(yōu)勢(shì)是什么？理想汽車的新“丑聞”間接做出了解答。

今日，有多位消費(fèi)者爆料理想24款L7 L8電池包從原來(lái)的寧德時(shí)代偷偷換成了寧德時(shí)代和欣旺達(dá)混裝，“99%都是欣旺達(dá)、1%才是寧德時(shí)代。”

※ 網(wǎng)友多在話題下表示認(rèn)可寧德時(shí)代“價(jià)高質(zhì)優(yōu)”

事實(shí)上，根據(jù)此前發(fā)布會(huì)消息，理想最低配的L7 Air版、L8 Air低配版本車型將分別采用蜂巢與欣旺達(dá)的電池，而中高配車型則使用的是寧德時(shí)代電池。

低配車型采用欣旺達(dá)電池一方面可以降低售價(jià)，另一方面可以降低對(duì)寧德時(shí)代的依賴。對(duì)于近些年來(lái)迫切擺脫寧德時(shí)代“控制”的新能源車企而言無(wú)疑是個(gè)好的選擇。

但富具戲劇性的是，正如車企在高低端車型中對(duì)不同品牌電池的“區(qū)別對(duì)待”，消費(fèi)者對(duì)寧德時(shí)代以外的“非知名”品牌不甚買賬：夠便宜，但不夠安全。

理想汽車并非業(yè)內(nèi)孤例，不把雞蛋放到一個(gè)籃子里已為行業(yè)共識(shí)，實(shí)際成效卻不盡相同。

廣汽曾花費(fèi)一年時(shí)間和2000條整改意見，換來(lái)了中航鋰電保質(zhì)保量的電池供應(yīng)，成功擺脫寧德時(shí)代頗為霸道的保證金策略。

而這一策略，能夠折射出供應(yīng)雙方誰(shuí)掌握話語(yǔ)權(quán)——為了支付動(dòng)輒數(shù)億的保證金，車企需要額外投入不菲的資金成本。

在下游車企的扶持下，寧德時(shí)代新對(duì)手頻頻涌現(xiàn)。寧德時(shí)代與寶馬深度磨合的例子，正在被不斷復(fù)刻。

寧德時(shí)代感受到了壓力，但不多。

※ 寧德時(shí)代一度因與中創(chuàng)新航搶客戶鬧得不可開交

對(duì)于終端市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，價(jià)格并非唯一敏感點(diǎn)，電車的安全問(wèn)題飽受爭(zhēng)議，寧德時(shí)代的品牌背書足以緩解消費(fèi)者焦慮。

此外，過(guò)去一年，制造業(yè)的過(guò)剩鐘擺敲擊著動(dòng)力電池行業(yè)的每一家企業(yè)，華爾街投行摩根士丹利基于市場(chǎng)情況、寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)率，曾幾度看空寧德時(shí)代。

然而，面對(duì)2023年動(dòng)力電池行情的震蕩，寧德時(shí)代卻給出了有力反擊。

作為電池行業(yè)的絕對(duì)龍頭，寧德時(shí)代憑借規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化而來(lái)的成本把控能力，繼續(xù)品嘗著業(yè)內(nèi)的大半利潤(rùn)。摩根士丹利對(duì)寧德時(shí)代的態(tài)度轉(zhuǎn)向，在一份研報(bào)中將寧德時(shí)代評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”級(jí)。

3月16日，寧德時(shí)代發(fā)布2023年度財(cái)報(bào)，以超過(guò)441.2億元的歸屬凈利潤(rùn)，擊敗來(lái)自動(dòng)力電池領(lǐng)域和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的全部對(duì)手。

外界質(zhì)疑

外界質(zhì)疑落腳在行業(yè)見頂。

乘聯(lián)會(huì)指出，受車企降價(jià)策略影響，2023年中國(guó)乘用車市場(chǎng)極為熱鬧，市場(chǎng)需求一路向上。

Clean Technica數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球電動(dòng)汽車（乘用車）銷量達(dá)到1370萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35％，市占比由去年的11%提升到了22%。

市場(chǎng)刺激下，車企揮動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)大旗，又在下游通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶奪市場(chǎng)。

2023年7月，上汽大眾旗下純電車型，ID.3、ID.4X、ID.6等優(yōu)惠幅度從2~4萬(wàn)元；步入12月，比亞迪接連發(fā)布優(yōu)惠政策，為降價(jià)潮推波助瀾。與此同時(shí)，理想汽車、長(zhǎng)安旗下深藍(lán)汽車紛紛推出補(bǔ)貼或抵扣等萬(wàn)元優(yōu)惠政策。

企業(yè)求勝心切式打折促銷往往被市場(chǎng)看作過(guò)剩和內(nèi)卷的標(biāo)志，預(yù)示著行業(yè)頂部出現(xiàn)輪廓。

※ 圖表：2023年8月 車企價(jià)格戰(zhàn)情況

 來(lái)源：車東西

乘聯(lián)會(huì)指出2024年電車市場(chǎng)或面臨結(jié)構(gòu)性壓力：

從國(guó)家保險(xiǎn)數(shù)據(jù)分類的出租、單位、私人三大購(gòu)買群體來(lái)看，目前出租網(wǎng)約車市場(chǎng)的規(guī)模接近暫時(shí)飽和；

單位用電動(dòng)車市場(chǎng)的純電動(dòng)和插混車型需求逐步平緩，增程電動(dòng)車近幾個(gè)月還有增長(zhǎng)；

私人市場(chǎng)中限購(gòu)城市的新能源占比下降，大城市高端群體購(gòu)買電動(dòng)車占比下降，中小城市和縣鄉(xiāng)市場(chǎng)的銷量占比已經(jīng)提升較大。

寧德時(shí)代則在業(yè)績(jī)交流會(huì)上發(fā)表了不同看法。

國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)的滲透率上升速度快，需求強(qiáng)勁，歐美因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡暫時(shí)放緩。

歐美還屬于政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，中國(guó)已經(jīng)是市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，最近電動(dòng)化率已達(dá)49%。在市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)情況下，滲透率到了40%-50%以上，就是S曲線非常陡峭的地方，尤其是超過(guò)50%的時(shí)候，買電車的人是主力，買油車的成了非主流，會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)心理的轉(zhuǎn)變。

中期需求，中國(guó)比較強(qiáng)勁，長(zhǎng)期需求來(lái)看全世界都會(huì)比較強(qiáng)勁。

2023年新能源汽車市場(chǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但卻不意味著電池行業(yè)一片藍(lán)海。

2023年電池新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資擴(kuò)產(chǎn)（新宣布）項(xiàng)目高達(dá)403個(gè)，其中328個(gè)公布了投資金額，投資總額達(dá)1.4萬(wàn)億元，平均單個(gè)項(xiàng)目投資金額超43億元。

※ “超過(guò)一半的產(chǎn)能將會(huì)閑置”

中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高曾表示，2025年中國(guó)電池產(chǎn)能可能達(dá)到3000GWh，而出貨量則僅為1200GWh，超過(guò)一半的產(chǎn)能將會(huì)閑置，過(guò)剩明顯。目前包括電池廠、整車廠與其他跨界企業(yè)對(duì)外公布的產(chǎn)能規(guī)劃已達(dá)4800GWh。

近日，中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟也指出，2023年動(dòng)力電池累計(jì)銷量為616.3GWh，累計(jì)裝車量卻僅有387.7GWh，剔除累計(jì)出口的127.4GWh后，還有101.2GWh的庫(kù)存。

如果按每輛新能源車50度電的容量來(lái)算，這些庫(kù)存動(dòng)力電池就可以滿足超200萬(wàn)輛車的生產(chǎn)需求。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)對(duì)過(guò)剩數(shù)據(jù)有不同看法，大批量落后產(chǎn)能淘汰盡管造成了一定程度資源浪費(fèi)，卻推動(dòng)了行業(yè)發(fā)展。

而且產(chǎn)能本身需要留存空間。寧德時(shí)代在2023年年報(bào)中展示了552GWh的投產(chǎn)產(chǎn)能，和100GWh的在建產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率有70.47%，而在2022年年報(bào)中，這一數(shù)字卻達(dá)到了81.25%。

寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率下降有著多重意味既說(shuō)明行業(yè)內(nèi)卷，但結(jié)合同比上漲的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、計(jì)提數(shù)據(jù)，或可視為爭(zhēng)奪大訂單的必然選擇。

※ 圖表：電池系統(tǒng)產(chǎn)銷及庫(kù)存量

 來(lái)源：寧德時(shí)代2023年財(cái)報(bào)

寧德時(shí)代的另一大業(yè)務(wù)儲(chǔ)能電池，同樣有著行業(yè)性難題。

鋰電、光伏等其他行業(yè)巨頭引領(lǐng)資本進(jìn)駐儲(chǔ)能市場(chǎng)，由于業(yè)務(wù)或技術(shù)的互通性，往往對(duì)本公司有利，但卻引發(fā)了整體性過(guò)剩危機(jī)。

用一組數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，2020年~2022年，寧德時(shí)代的儲(chǔ)能產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收，分別同比增長(zhǎng)218.56%、601.01%和230.16%。

然而到了2023年，寧德時(shí)代的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量69GWh，同比增長(zhǎng)僅為46.81%。

通過(guò)觀察不難發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代在儲(chǔ)能電池行業(yè)中經(jīng)歷了爆炸增長(zhǎng)，但目前進(jìn)入了緩慢增長(zhǎng)階段。

年報(bào)中寧德時(shí)代提出，近年來(lái)，中國(guó)儲(chǔ)能政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，共享儲(chǔ)能示范省份不斷增加；美國(guó)可再生能源及儲(chǔ)能部署進(jìn)程加快，電價(jià)波動(dòng)加劇下儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性提升；歐洲主要國(guó)家出臺(tái)儲(chǔ)能支持政策，助推市場(chǎng)較快增長(zhǎng)。

此外，隨著人工智能快速發(fā)展帶來(lái)的算力需求快速增長(zhǎng)，將進(jìn)一步提升電力和儲(chǔ)能需求。

還有誰(shuí)？

寧德時(shí)代的困擾屬于未來(lái)以及整個(gè)行業(yè)，當(dāng)下的寧德時(shí)代沒有對(duì)手。

寧德時(shí)代年報(bào)顯示，2023年總營(yíng)收4009.17億元，同比增長(zhǎng)22%；歸母凈利潤(rùn)441.21億元，同比增長(zhǎng)44%；扣非后凈利潤(rùn)超400億元；毛利率為22.91%，凈利率11.66%。

※ 圖表：2015-2023 寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)總收入變化

 來(lái)源：星球儲(chǔ)能所

僅從數(shù)據(jù)角度來(lái)看，寧德時(shí)代正穩(wěn)固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。與上汽、吉利、蔚來(lái)、理想、宇通、小米、北汽等廠商維持合作關(guān)系，國(guó)內(nèi)地區(qū)營(yíng)業(yè)收入增速僅為7.25%；

反觀海外，2023年?duì)I業(yè)收入為1309.92億元，同比巨幅增長(zhǎng)70.29%，客戶包括BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda、Volvo 等知名海外車企。

有媒體報(bào)導(dǎo)，2023年寧德時(shí)代在歐洲市場(chǎng)持續(xù)快速突破，Stellantis等公司與寧德時(shí)代簽署合作協(xié)議。

寧德時(shí)代的海外動(dòng)力電池市場(chǎng)份額達(dá)到27.5%，同期提升4.7%。

※ 圖表：2020-2023 寧德時(shí)代海外營(yíng)收變化

 來(lái)源：星球儲(chǔ)能所

寧德時(shí)代在投資者關(guān)系活動(dòng)上透露海外的進(jìn)展：

在北美地區(qū)，公司將主要通過(guò)創(chuàng)新合作模式LRS拓展業(yè)務(wù)。LRS是一個(gè)分享的模式，已有項(xiàng)目在談。不僅車企，有一些歐洲的電池廠，產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間較長(zhǎng)，也希望跟我們合作。目前看，公司匈牙利工廠預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)2026年供貨，都在按計(jì)劃推進(jìn)中。

總體來(lái)說(shuō)，2023年寧德時(shí)代業(yè)績(jī)大漲，現(xiàn)金流充裕，僅貨幣資金就有2643億元。

為了體現(xiàn)重視股東回報(bào)，寧德時(shí)代選擇派發(fā)現(xiàn)金220.6億元分紅展示實(shí)力。具體方式為每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅50.28元（含稅）。

其中，20.11元為“年度現(xiàn)金分紅”，30.17元為“特別現(xiàn)金分紅”。

不過(guò)有投資者認(rèn)為，巨額分紅意味著寧德時(shí)代不再追逐產(chǎn)能擴(kuò)張，或意味著戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

此外，2023年公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)183.56億元，同比增長(zhǎng)18.35%。

年報(bào)中動(dòng)力電池研發(fā)成果方面，除了高比能高安全的凝聚態(tài)電池等，還著重介紹了超快充的神行電池。

※ 寧德時(shí)代曾在發(fā)布會(huì)表示“超充時(shí)代從今天開始”

該電池目前可實(shí)現(xiàn)常溫4C快充，已被阿維塔、哪吒、奇瑞、北汽新能源、東風(fēng)嵐圖、廣汽等已官方宣布將配套搭載神行電池。

寧德時(shí)代的研報(bào)中還有一大亮點(diǎn)。盡管儲(chǔ)能賽道已經(jīng)一片紅海，但毛利率大幅上升。

寧德時(shí)代2022年上半年年報(bào)顯示，儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率只有6.43%。當(dāng)時(shí)，寧德時(shí)代曾在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上解釋，儲(chǔ)能和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的商業(yè)模式、客戶有所不同，儲(chǔ)能的價(jià)格機(jī)制傳導(dǎo)較慢，對(duì)成本變動(dòng)敏感，導(dǎo)致上半年毛利率偏低。

但在2023年年報(bào)中顯示，這一業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)高達(dá)23.79%。