一片哀嚎的A股光伏板塊，添了新人
撰文 | 潮汐
出品 | 光伏Time
在行業(yè)一片低迷聲中，一家光伏企業(yè)突然宣布成功上市。這不僅意味著光伏行業(yè)依然有前景光明的角落，更說(shuō)明這家企業(yè)十分優(yōu)質(zhì)。
2023下半年以來(lái)，光伏行情跌至谷底，重復(fù)建設(shè)、違規(guī)融資等現(xiàn)象讓光伏企業(yè)的融資難度飆升。
同時(shí)，近一年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市采取謹(jǐn)慎態(tài)度。證監(jiān)會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)提升對(duì)違規(guī)現(xiàn)象的處理力度。今年年初，證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)聲，其中提到將聚焦欺詐發(fā)行、違規(guī)占用擔(dān)保、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、擅自改變募集資金用途等違法違規(guī)行為，并嚴(yán)厲打擊。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，A股共有30家企業(yè)上市，同比下降55.9%。早早啟動(dòng)上市流程的光伏企業(yè)遲遲沒(méi)有進(jìn)展消息，例如天合富家、中潤(rùn)光能、潤(rùn)揚(yáng)股份等等。其中不乏企業(yè)早已過(guò)會(huì)，更不乏企業(yè)距離啟動(dòng)上市已近兩年。
以此來(lái)看，此次上市的永臻股份或許配得上萬(wàn)里挑一的稱(chēng)號(hào)。
6月26日，永臻股份正式登陸上交所主板，發(fā)行價(jià)23.35元/股，開(kāi)盤(pán)漲超90%，股價(jià)最高點(diǎn)達(dá)44.12元/股，市值突破百億，雖然隨后股價(jià)下跌至35元/股左右，但依然表現(xiàn)優(yōu)秀。
永臻股份由汪獻(xiàn)利和邵東芳夫婦于2016年在常州聯(lián)手創(chuàng)辦，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋁邊框、支架等，其中邊框是核心產(chǎn)品，長(zhǎng)期在其主營(yíng)業(yè)務(wù)占比超過(guò)95%。從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，與中信博存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
這家年輕的企業(yè)成立不到十年吃下了行業(yè)超過(guò)13%的市場(chǎng)份額。招股書(shū)顯示，2020年—2022年，永臻股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.33億元、29.52億元和51.81億元，增幅顯著。
這三年，永臻股份的凈利潤(rùn)呈指數(shù)級(jí)增加，分別為4721.84萬(wàn)元、9472.7萬(wàn)元、2.46億元，凈利潤(rùn)率分別為3.29%、3.21%、4.75%。
能夠取得這份成績(jī)，得益于在創(chuàng)辦永臻股份前，汪獻(xiàn)利和邵東芳夫婦積攢了大量的光伏行業(yè)輔材配套經(jīng)驗(yàn)。2005年，年僅26歲的汪獻(xiàn)利和邵東芳一起在遼寧創(chuàng)辦了大石橋市華通模具有限公司，主要從事光伏鋁型材模具加工。不久后二人創(chuàng)辦營(yíng)口永利科技公司，正式進(jìn)軍光伏邊框行業(yè)，長(zhǎng)期堅(jiān)持在行業(yè)第一線。
永臻股份主營(yíng)業(yè)務(wù)光伏邊框?qū)儆诮M件的高價(jià)值輔材，有數(shù)據(jù)顯示光伏邊框在組件材料成本占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材。
從功能上看，邊框是太陽(yáng)能光伏組件的重要組成部分，起到封裝電池片、玻璃、背板等材料，增強(qiáng)組件強(qiáng)度，便于運(yùn)輸、安裝和保護(hù)光伏組件的作用，需要產(chǎn)品擁有較強(qiáng)的承載能力和耐腐蝕特性。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，光伏邊框的品質(zhì)可以直接影響電池組件的安裝和使用壽命。
這個(gè)賽道究竟如何，或許可以用即將退市的愛(ài)康科技作為注解。
成立于2006年的愛(ài)康科技，以太陽(yáng)能專(zhuān)用鋁邊框起家，在細(xì)分領(lǐng)域做到龍頭位置。由于鋁邊框賽道實(shí)在太窄，為了激發(fā)更充足的資本想象，愛(ài)康科技選擇轉(zhuǎn)型電池環(huán)節(jié)，布局HJT技術(shù)路線。
鋁邊框的關(guān)鍵問(wèn)題在市場(chǎng)規(guī)模不大。券商研報(bào)顯示，2023-2025 年光伏鋁邊框市場(chǎng)空間分別預(yù)估為 413.57 億元、441.93億元、428.78億元，光伏復(fù)合材料邊框市場(chǎng)空間為 14.30 億元、48.86 億元、85.57 億元，CAGR為144.62%。
鋁邊框400億元的市場(chǎng)總額甚至遠(yuǎn)不如一家主材企業(yè)的營(yíng)收，卻有著獨(dú)特賽點(diǎn)。
永臻股份有一個(gè)亮點(diǎn)，在其投資者名單上，高瓴資本、君聯(lián)資本、涌鏵投資、金壇控股、天合光能、晶澳科技等資本、光伏主材企業(yè)齊聚。這一亮點(diǎn)暴露了鋁邊框行業(yè)的關(guān)鍵賽點(diǎn)。
光伏邊框?qū)儆谳p固定資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)行業(yè)。根據(jù)券商數(shù)據(jù)測(cè)算，鋁邊框單萬(wàn)噸產(chǎn)線固定資產(chǎn)投入僅有0.56 億元。從制造業(yè)邏輯來(lái)看，無(wú)論如何探討工藝，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)幾乎必然意味著護(hù)城河不深。
而且從資金回收角度分析，光伏鋁邊框下游客戶相對(duì)集中，這一點(diǎn)在永臻股份招股書(shū)也有所體現(xiàn)，行業(yè)整體議價(jià)能力較低，回款周期性壓力較大。
永臻股份在2016年在江蘇常州成立時(shí)，經(jīng)過(guò)了慎重考察。彼時(shí)天合光能等光伏巨頭已在江蘇常州周?chē)季纸M件產(chǎn)能。
而且光伏邊框在制備上也擁有一定的技藝要求，鋁邊框制作需要經(jīng)過(guò)熔鑄、擠壓、氧化、深加工四個(gè)階段，永臻科技在這方面做到了領(lǐng)先。
長(zhǎng)年服務(wù)和技術(shù)過(guò)硬，讓永臻股份積累下了主要客戶，天合光能、晶澳科技、阿特斯、通威股份等等。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，永臻股份超85%的收入集中在五大客戶，2021至2023年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)前五大客戶總銷(xiāo)售收入分別為 26.1億元、40.9億元和45.5億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 99.73%、90.48%和85.73%
對(duì)永臻股份來(lái)說(shuō)，客戶就是最深重的護(hù)城河。而且由于特殊的行業(yè)特點(diǎn)和地域優(yōu)勢(shì)，永臻股份很難被取代。