一片哀嚎的A股光伏板塊，添了新人
撰文 | 潮汐
出品 | 光伏Time
在行業(yè)一片低迷聲中，一家光伏企業(yè)突然宣布成功上市。這不僅意味著光伏行業(yè)依然有前景光明的角落，更說明這家企業(yè)十分優(yōu)質。
2023下半年以來，光伏行情跌至谷底，重復建設、違規(guī)融資等現(xiàn)象讓光伏企業(yè)的融資難度飆升。
同時，近一年來，監(jiān)管機構對上市采取謹慎態(tài)度。證監(jiān)會反復強調提升對違規(guī)現(xiàn)象的處理力度。今年年初，證監(jiān)會重磅發(fā)聲，其中提到將聚焦欺詐發(fā)行、違規(guī)占用擔保、財務造假、違規(guī)減持、擅自改變募集資金用途等違法違規(guī)行為，并嚴厲打擊。
清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024年第一季度，A股共有30家企業(yè)上市，同比下降55.9%。早早啟動上市流程的光伏企業(yè)遲遲沒有進展消息，例如天合富家、中潤光能、潤揚股份等等。其中不乏企業(yè)早已過會，更不乏企業(yè)距離啟動上市已近兩年。
以此來看，此次上市的永臻股份或許配得上萬里挑一的稱號。
6月26日，永臻股份正式登陸上交所主板，發(fā)行價23.35元/股，開盤漲超90%，股價最高點達44.12元/股，市值突破百億，雖然隨后股價下跌至35元/股左右，但依然表現(xiàn)優(yōu)秀。
永臻股份由汪獻利和邵東芳夫婦于2016年在常州聯(lián)手創(chuàng)辦，主營業(yè)務為鋁邊框、支架等，其中邊框是核心產品，長期在其主營業(yè)務占比超過95%。從業(yè)務布局來看，與中信博存在一定的競爭關系。
這家年輕的企業(yè)成立不到十年吃下了行業(yè)超過13%的市場份額。招股書顯示，2020年—2022年，永臻股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元、29.52億元和51.81億元，增幅顯著。
這三年，永臻股份的凈利潤呈指數(shù)級增加，分別為4721.84萬元、9472.7萬元、2.46億元，凈利潤率分別為3.29%、3.21%、4.75%。
能夠取得這份成績，得益于在創(chuàng)辦永臻股份前，汪獻利和邵東芳夫婦積攢了大量的光伏行業(yè)輔材配套經驗。2005年，年僅26歲的汪獻利和邵東芳一起在遼寧創(chuàng)辦了大石橋市華通模具有限公司，主要從事光伏鋁型材模具加工。不久后二人創(chuàng)辦營口永利科技公司，正式進軍光伏邊框行業(yè)，長期堅持在行業(yè)第一線。
永臻股份主營業(yè)務光伏邊框屬于組件的高價值輔材，有數(shù)據(jù)顯示光伏邊框在組件材料成本占比在13%左右，高于EVA、玻璃、背板、焊帶等其他輔材。
從功能上看，邊框是太陽能光伏組件的重要組成部分，起到封裝電池片、玻璃、背板等材料，增強組件強度，便于運輸、安裝和保護光伏組件的作用，需要產品擁有較強的承載能力和耐腐蝕特性。簡單來說，光伏邊框的品質可以直接影響電池組件的安裝和使用壽命。
這個賽道究竟如何，或許可以用即將退市的愛康科技作為注解。
成立于2006年的愛康科技，以太陽能專用鋁邊框起家，在細分領域做到龍頭位置。由于鋁邊框賽道實在太窄，為了激發(fā)更充足的資本想象，愛康科技選擇轉型電池環(huán)節(jié)，布局HJT技術路線。
鋁邊框的關鍵問題在市場規(guī)模不大。券商研報顯示，2023-2025 年光伏鋁邊框市場空間分別預估為 413.57 億元、441.93億元、428.78億元，光伏復合材料邊框市場空間為 14.30 億元、48.86 億元、85.57 億元，CAGR為144.62%。
鋁邊框400億元的市場總額甚至遠不如一家主材企業(yè)的營收，卻有著獨特賽點。
永臻股份有一個亮點，在其投資者名單上，高瓴資本、君聯(lián)資本、涌鏵投資、金壇控股、天合光能、晶澳科技等資本、光伏主材企業(yè)齊聚。這一亮點暴露了鋁邊框行業(yè)的關鍵賽點。
光伏邊框屬于輕固定資產運營行業(yè)。根據(jù)券商數(shù)據(jù)測算，鋁邊框單萬噸產線固定資產投入僅有0.56 億元。從制造業(yè)邏輯來看，無論如何探討工藝，輕資產運營幾乎必然意味著護城河不深。
而且從資金回收角度分析，光伏鋁邊框下游客戶相對集中，這一點在永臻股份招股書也有所體現(xiàn)，行業(yè)整體議價能力較低，回款周期性壓力較大。
永臻股份在2016年在江蘇常州成立時，經過了慎重考察。彼時天合光能等光伏巨頭已在江蘇常州周圍布局組件產能。
而且光伏邊框在制備上也擁有一定的技藝要求，鋁邊框制作需要經過熔鑄、擠壓、氧化、深加工四個階段，永臻科技在這方面做到了領先。
長年服務和技術過硬，讓永臻股份積累下了主要客戶，天合光能、晶澳科技、阿特斯、通威股份等等。
公開數(shù)據(jù)顯示，永臻股份超85%的收入集中在五大客戶，2021至2023年，公司主營業(yè)務前五大客戶總銷售收入分別為 26.1億元、40.9億元和45.5億元，占當期主營業(yè)務收入的比例分別為 99.73%、90.48%和85.73%
對永臻股份來說，客戶就是最深重的護城河。而且由于特殊的行業(yè)特點和地域優(yōu)勢，永臻股份很難被取代。