當(dāng)合盛硅業(yè)的一體化產(chǎn)能落地，等待他的卻不是業(yè)績(jī)攀升。

 撰文 | 戲臺(tái)

 出品 | 光伏Time

“搞不好到明年可能就七八萬元/噸，即使這么賣，我們還能賺。”這段慷慨來自合盛硅業(yè)老板羅立國(guó)在2023年股東大會(huì)的發(fā)言。

事實(shí)上，去年的硅料行情已處在崩盤邊緣，最低價(jià)格遠(yuǎn)低7萬元每噸。今年以來，硅料價(jià)格更跌穿想象。

以全球最完整硅基全產(chǎn)業(yè)鏈公司自居的合盛硅業(yè)遇到了大麻煩，為挽救連續(xù)下跌業(yè)績(jī)，而促成的大手筆產(chǎn)能建設(shè)成為沉重負(fù)擔(dān)。

這家在工業(yè)硅市占比一度高達(dá)30%的風(fēng)云企業(yè)正在奮力突圍。然而行業(yè)的下行周期淡化了奮斗痕跡。這對(duì)合盛硅業(yè)來說，并不公平。

起家

從人生經(jīng)歷來看，合盛硅業(yè)實(shí)控人羅立國(guó)的商業(yè)履歷從來靠闖。

合盛硅業(yè)成立于2005年，正是我國(guó)光伏企業(yè)第一次登臺(tái)的時(shí)候。

1988年，32歲的羅立國(guó)以借貸的兩萬元資本起家做草帽。十年后，草帽生意營(yíng)收破千萬美元，賺到第一桶金的羅立國(guó)沒有止步，選擇二次創(chuàng)業(yè)上限更高的硅材料。

在當(dāng)時(shí)，硅材料仍被視為高科技范疇。我國(guó)有機(jī)硅行業(yè)在20世紀(jì)80年代成功打破外國(guó)技術(shù)壁壘，開展了萬噸級(jí)流化床合成甲基氯硅烷工業(yè)性試驗(yàn)。經(jīng)過克服重重困難和技術(shù)攻關(guān)，該行業(yè)于1994年成功打通全流程，1997年甲基氯硅烷產(chǎn)量突破萬噸大關(guān)。

羅立國(guó)看準(zhǔn)了嶄露頭角的硅材料領(lǐng)域，尤其是以甲基氯硅烷制備的硅橡膠。

隨著國(guó)內(nèi)廠家不斷完善工藝、擴(kuò)建和增建裝置，21世紀(jì)初出現(xiàn)了5萬噸級(jí)和10萬噸級(jí)流化床。2000年，全國(guó)甲基氯硅烷產(chǎn)量達(dá)4.7萬噸，2001年增至6萬噸，2003年突破10萬噸。盡管如此，10萬噸的產(chǎn)量仍未達(dá)到世界總產(chǎn)量200來萬噸的5%。中國(guó)有機(jī)硅行業(yè)的潛力遠(yuǎn)未得到充分發(fā)揮，存在著巨大的增長(zhǎng)空間。

2003年，寧波合盛集團(tuán)成立，2005年，具有前瞻性的羅立國(guó)創(chuàng)立了浙江合盛硅業(yè)有限公司，專注于硅基新材料的生產(chǎn)。隨后，合盛硅業(yè)以浙江嘉興為總部基地，在新疆石河子、新疆鄯善、四川瀘州等地建設(shè)了產(chǎn)業(yè)基地，并啟動(dòng)有機(jī)硅和工業(yè)硅生產(chǎn)線。

合盛硅業(yè)正式成為有機(jī)硅與工業(yè)硅雙料巨頭。券商在研報(bào)中指出，截至2023 年9月底，公司擁有工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機(jī)硅單體產(chǎn)能173萬噸/年；公司預(yù)計(jì) 2022 年底其工業(yè)硅及有機(jī)硅的產(chǎn)量占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的30%左右。

安心發(fā)展

不過，占據(jù)市場(chǎng)一方的合盛硅業(yè)并非沒有煩惱，其在2021年拿到了高達(dá)81.76億元扣非凈利后，轉(zhuǎn)入了增收不力的境況。

如同大多數(shù)硅料廠商遇到的情況一樣，合盛硅業(yè)的訂單加量不加價(jià)，其歸母凈利潤(rùn)自2022年第三季度起連續(xù)5個(gè)季度同比下降。數(shù)據(jù)顯示，其中2023年第三季度，公司的歸母凈利潤(rùn)同比下降60.15%。

根據(jù)合盛硅業(yè)的定期報(bào)告顯示，截至2023年前三季度，公司歸屬凈利潤(rùn)21.85億元，整體銷售毛利率為21.84%，較去年同期下降了18.35%。在財(cái)務(wù)方面，前三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了79.44%，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了32.94%，而研發(fā)費(fèi)用則同比下降了50.35%。此外，公司在2020年前三季度的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，凈利率僅為10.87%。

銷售毛利率的下降反映了硅基產(chǎn)品價(jià)格暴跌。如果說，財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)可能反映了公司在市場(chǎng)推廣和資金運(yùn)作方面的加大投入，說明合盛硅業(yè)在為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額而戰(zhàn)。

那么研發(fā)費(fèi)用的大幅下降則可以反映出合盛硅業(yè)的微妙變化，因?yàn)闊o論工業(yè)硅抑或是有機(jī)硅都需要較高的研發(fā)投入做降本提質(zhì)，大幅削減則不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

當(dāng)然即便如此，合盛硅業(yè)的研發(fā)投入依然遠(yuǎn)超同行，其中2023前三季度支出5.58億元。

同時(shí)，公司前三季度經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為負(fù)1.60億元，同比下降123.17%，不過這并不能說明合盛硅業(yè)業(yè)績(jī)不佳，因?yàn)槠渫顿Y性活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為負(fù)173.35億元。

令人稱奇的是合盛硅業(yè)迄今為止并沒有發(fā)布任何業(yè)績(jī)預(yù)告。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司應(yīng)在當(dāng)期會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的1月31日前披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告，如果符合以下三種情況之一：全年可能出現(xiàn)虧損；出現(xiàn)扭虧為盈的情況；凈利潤(rùn)較前一年度增長(zhǎng)或下降50%以上（基數(shù)過小的情況除外）。

在連續(xù)下降的業(yè)績(jī)中，羅國(guó)立再一次看到了行業(yè)上限，因此工業(yè)硅并沒有束縛住合盛硅業(yè)，一個(gè)包攬光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)布局正在形成。

然而，這次合盛硅業(yè)失算了。預(yù)示著包攬光伏全鏈的“多晶硅－單晶切片－電池組件＆光伏玻璃－光伏發(fā)電”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈園區(qū)正面臨尷尬處境。

該項(xiàng)目于2021年12月，由合盛硅業(yè)與烏魯木齊市人民政府聯(lián)手打造。2023年第四季度合盛硅業(yè)宣布該一體化全產(chǎn)業(yè)鏈園區(qū)全線貫通，首片光伏組件產(chǎn)品正式下線。

截至目前，光伏行業(yè)已進(jìn)入全鏈虧損狀態(tài)，合盛硅業(yè)在多晶硅上游取得的優(yōu)勢(shì)難以直接傳導(dǎo)給組件。因此，投資者對(duì)此多有不滿。對(duì)合盛硅業(yè)來說，一體化的決策是否明智急需業(yè)績(jī)支撐。

股市不相信眼淚

作為兼具工業(yè)硅、有機(jī)硅、多晶硅及光伏組件生產(chǎn)能力的高新技術(shù)企業(yè)，合盛硅業(yè)被視為“民企之光”“硅茅”，在市值最高點(diǎn)達(dá)到2643億元。但截至2024年4月23日，合盛硅業(yè)的總市值已經(jīng)跌至550.32億元。

下跌幅度觸目驚心，為了挽救二級(jí)市場(chǎng)的危局，合盛硅業(yè)拋出了較為有誠(chéng)意的分紅計(jì)劃。羅立國(guó)提議2023年度現(xiàn)金分紅比例不低于2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的30%。

不過投資者并不買賬，2023年的利潤(rùn)還能有多少？

事實(shí)上，從往年分紅信息來看，除了2021年16.22億元和2022年10.4億元外，其余時(shí)間普遍處于較低水平，其中2020年度分紅僅2.72億元。但即便如此，這筆分紅也占據(jù)了當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)的19.3%。

因此，合盛硅業(yè)的分紅計(jì)劃對(duì)其投資者來說并不具備太多吸引力。