逆變器的逆勢走強(qiáng)，催化了光伏板塊的反彈。

 撰文 | 宋詞

去年以來，光伏制造各環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速增長，巨頭持續(xù)擴(kuò)張，加之旺盛的裝機(jī)需求，讓光伏一度成為增長最顯著的產(chǎn)業(yè)之一。

有著光伏發(fā)電系統(tǒng)“大腦”之稱的逆變器，其市場整體規(guī)模也高速增長。去年四季度，逆變器出口迎來好轉(zhuǎn)。

同時(shí)，頭部逆變器企業(yè)在歐洲的庫存去化基本完畢，部分企業(yè)的庫存消化也在進(jìn)入收尾期，固德威等企業(yè)表示，或?qū)⒂诮衲暌患径热ネ旰Ｍ飧邘齑?/span>。

隨著歐洲去庫存尾聲的到來，加之近期紅海局勢影響，均有望加速海外庫存去化。根據(jù)長江證券，部分企業(yè)反饋已開始排單，甚至出現(xiàn)等貨情況。

在這種情況下，以陽光電源為首的逆變器企業(yè)業(yè)績也將迎來好轉(zhuǎn)。

王者歸來 

逆變器龍頭陽光電源發(fā)布預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入710-760億元，同比增長76-89%，凈利潤93億元-103億元，同比增長159%-187%；扣非后凈利潤91.5億元-101.5億元，同比增長170%-200%。

※陽光電源2023年業(yè)績預(yù)告

針對業(yè)績變動(dòng)原因，陽光電源表示，得益于全球新能源的快速發(fā)展，光伏逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源投資開發(fā)等核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，品牌勢能進(jìn)一步提升，同時(shí)受益于上半年外幣匯率升值、海運(yùn)費(fèi)下降等因素，報(bào)告期內(nèi)凈利潤大幅增長。

去年，在組件價(jià)格下跌的刺激下，國內(nèi)大型地面電站市場仍保持了高增長狀態(tài)。

成立于1997年的陽光電源，產(chǎn)品包含戶用逆變器、組串逆變器、集中逆變器和模塊化逆變器，全面覆蓋戶用、工商業(yè)和大型地面電站等應(yīng)用場景。業(yè)績大增自然也不難理解。

陽光電源2023年半年報(bào)顯示，光伏逆變器占其營業(yè)收入的40.61%。

2020年以來，陽光電源不斷開拓新興海外市場，從越南到美洲及歐洲大區(qū)，海外收入持續(xù)穩(wěn)定增長。

根據(jù)2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)，其海外市場占營業(yè)收入比重為53.90%，國內(nèi)市場為46.10%。Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，陽光電源光伏逆變器全球出貨量多年穩(wěn)居第二位，2022年光伏逆變器出貨量位居全球第一。

有媒體報(bào)道，陽光電源投資者熱線工作人員表示，考慮到2023年公司凈利的增長是由運(yùn)費(fèi)下降、匯率等多重有利因素疊加導(dǎo)致，2024年毛利水平可能會(huì)回歸一個(gè)正常的水平線，但總體收入應(yīng)該還是會(huì)有增加。

受超預(yù)期業(yè)績影響，披露業(yè)績預(yù)告的第二天，陽光電源股價(jià)迅速上沖，最高漲幅達(dá)到8%。截至當(dāng)日收盤，其股價(jià)為91.43元/股，上漲4.49%。

行業(yè)回暖

從光伏逆變器企業(yè)去年前三季度業(yè)績情況來看，錦浪科技、禾邁股份、德業(yè)股份、科士達(dá)等企業(yè)業(yè)績承壓。

尤其是去年年底，歐洲戶用儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)品庫存攀升至歷史性高位，加之能源危機(jī)緩解帶來的需求疲軟，歐洲市場規(guī)模開始衰減。

不過，去年11月以來，逆變器出口止跌，讓市場看到了行業(yè)回暖的跡象。

根據(jù)中國海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國逆變器出口實(shí)現(xiàn)99.54億美元，同比2022年的89.38億美元，上升11.37%。與此同時(shí)，2023年，我國逆變器出口的重量為33.36萬噸，比2022年的30.38萬噸，增長了9.8%。

※2023年我國逆變器月出口情況

其中12月，逆變器出口351萬臺(tái)，同比減少38.06%，環(huán)比減少7.58%。但從出口金額來看，卻是持續(xù)提升。當(dāng)月，逆變器出口5.95億美元，同比減少39.96%，環(huán)比增長6.25%，為連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比增長。

從出口地來看，我國對亞洲地區(qū)、北美、拉美等地區(qū)的出口環(huán)比改善較為顯著。出口到荷蘭、德國、巴西等國家的逆變器最多，美國和韓國市場需求環(huán)比增長較大。

不僅是逆變器出口超預(yù)期，部分逆變器企業(yè)對今年的出貨情況也有樂觀預(yù)期。

今年一季度，德業(yè)股份預(yù)計(jì)出貨環(huán)比增加20%-30%，錦浪和固德威1月訂單環(huán)比提升明顯。

此前在調(diào)研中，錦浪科技表示，海外并網(wǎng)去化比較明顯。具體從歐洲市場來說，并網(wǎng)去化比儲(chǔ)能快，歐洲儲(chǔ)能目前一季度市場還是有庫存。

隨著光伏逆變器出口的增長，有觀點(diǎn)表示，逆變器企業(yè)有望迎來業(yè)績改善。

市場空間巨大

國泰君安證券分析稱，受通關(guān)順暢、IRA補(bǔ)貼、反規(guī)避豁免期限刺激三重因素疊加，去年美國光伏裝機(jī)超預(yù)期，尤其是大型地面電站。

今年，美國光伏裝機(jī)也有望延續(xù)火熱態(tài)勢。美國能源信息署（EIA）也給出了可觀的裝機(jī)預(yù)期。

其中，EIA對2024年的新增光伏裝機(jī)量預(yù)測為：新增電力部門運(yùn)營光伏裝機(jī)36.4GW（即公用事業(yè)規(guī)模的光伏裝機(jī)，不含分布式光伏）；新增1MW以上的戶用、工商業(yè)光伏裝機(jī)0.8GW；新增1MW以下的戶用、工商業(yè)光伏裝機(jī)7.5GW，合計(jì)2024年新增光伏裝機(jī)44.7GW。

EIA對2025年的新增光伏裝機(jī)量預(yù)測為：新增電力部門運(yùn)營光伏裝機(jī)42.6GW；新增1MW以上的戶用、工商業(yè)光伏0.8GW；新增1MW以下的戶用、工商業(yè)光伏裝機(jī)8.2GW，合計(jì)2025年美國新增光伏裝機(jī)將達(dá)到54.8GW。

公開信息顯示，陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技等7家主流逆變器企業(yè)在美國均有布局。

※部分逆變器企業(yè)在美布局 

 來源：國泰君安證券研究

根據(jù)潮電智庫對2023年美國逆變器出貨量統(tǒng)計(jì)，排名前十的企業(yè)中，我國有陽光電源、錦浪科技、固德威、華為4家。

不過，在美國逆變器市場中，我國企業(yè)出貨量占比較低。也就是說，我國逆變器企業(yè)并未完全打開美國市場。

Wood Mackenzie數(shù)據(jù)顯示，2022年美國前五大光伏逆變器供應(yīng)商共占市場份額74%，其中，陽光電源占22%。在前十名中，除陽光電源、正泰電源外均為海外企業(yè)，未來仍有廣闊的發(fā)展空間。

※2022年美國光伏逆變器出貨結(jié)構(gòu)

另外，紅海禁運(yùn)事件發(fā)生后，也會(huì)導(dǎo)致歐洲短期內(nèi)逆變器進(jìn)口規(guī)模減少，原有的庫存會(huì)加速去化。船期和運(yùn)費(fèi)的增加，也會(huì)導(dǎo)致庫存價(jià)值增長，這都會(huì)加快歐洲當(dāng)?shù)貛齑嫒セ?/span>