既有競爭激烈的外部原因，也有著經(jīng)營層面的內(nèi)部原因。

 撰文 |潮汐

 出品 | 光伏Time

10月14日上海，一場飽含著從業(yè)者、投資者期盼的會議結束了。

這場會議由光伏行業(yè)協(xié)會召開，其目的為解決行業(yè)惡性內(nèi)卷問題。消息一經(jīng)傳開，從業(yè)者、投資者均翹首以待，期盼這場復雜而深刻的內(nèi)卷危機能夠迎來奇跡。

然而，即便是帶領行業(yè)走過數(shù)次起伏的光伏行業(yè)協(xié)會，能量也并非無限，關于這場會議能否調(diào)節(jié)深入地方，又涉及無數(shù)資本的矛盾，一切都尚未可知。

會上，天合光能董事長兼CEO高紀凡、隆基綠能董事長鐘寶申、TCL中環(huán)董事長李東生、通威集團董事局主席劉漢元等大佬，繼登上央視舞臺后，再次公開呼吁了合作共贏。

從輿論的角度來看，合作共贏似乎即將替代當下的競爭邏輯，化干戈為玉帛已相距不遠。但從現(xiàn)實的角度來看，競爭對手間的合作并不容易達成。尤其是多家企業(yè)均為一體化經(jīng)營模式，彼此間產(chǎn)品“撞臉率”不是一般的高。走向“共進退”式的合作還有相當長的路要走。

而且對其他企業(yè)來說，龍頭的聯(lián)合也許并不意味著利好時代的重新到訪，甚至在市場總量沒有擴大的前提下，生存難度會更高。對這批企業(yè)來說，新模式的卷還要繼續(xù)，一直以來踐行的競爭與擴張邏輯也不會快速消散。其中，鈞達股份就是代表性案例。

10月14日，鈞達股份再次向港交所遞交招股書。這是其繼今年年初遞表失效后的再次申請，足見其擴張的堅定信念。

時間回到1月19日，來自海南的電池片巨頭鈞達股份，披露計劃港股上市消息。

這意味著鈞達股份不再滿足已經(jīng)融資困難的A股市場，把目光看向了相對輕松的H股。彼時，鈞達股份剛剛斬獲了2023年N型電池出貨量第一的桂冠，正是向資本傾訴想象空間的絕佳時機。

當時的公告顯示，鈞達股份募資所得將用于高效電池片海外產(chǎn)能建設，海外市場拓展及海外銷售運營體系建設，全球研發(fā)中心建設及補充營運資金。

A股走不通就去H股，國內(nèi)賣產(chǎn)品虧本就去海外，鈞達股份從來有著錯位競爭的智慧。

2023年，鈞達股份通過提前鋪墊海外市場客戶認證，不斷提升海外營收在總營收中的占比。

今年4月，鈞達股份更新了IPO動態(tài)，表示發(fā)行港股獲得了中國證監(jiān)會的境外上市備案通知書。但此后因為未知原因遲遲沒能推進，直到近日失效后再次提交招股書。

但鈞達股份走向海外市場的腳步，并未因融資不順利而中斷。今年6月，由于東南亞受制于美國進口政策而失去了最佳對外窗口的地位，我國光伏企業(yè)掀起了去中東的潮流。鈞達股份也是其中一員，其與阿曼投資署共同簽署《投資意向協(xié)議》，擬在阿曼投資整整7億美元建設年產(chǎn)10GW高效光伏電池產(chǎn)能。

然而，相比較今年1月，如今的鈞達股份沖擊港股有了別樣煩惱。

半年報顯示，2024年上半年鈞達股份營業(yè)收入為63.74億元，同比下降32.35%；歸母凈利潤為-1.66億元，上年同期為9.56億元，同比下降117.41%。鈞達股份給出的解釋為產(chǎn)業(yè)鏈價格下行所致。

這樣的財務報告給了仍處于上升期的鈞達股份當頭一棒，也無意中給港股上市增添了緊迫感。

鈞達股份對融資的緊迫性，既有競爭激烈的外部原因，但也有著經(jīng)營層面的內(nèi)部原因。

鈞達股份最為人稱道的是N型TOPCon電池產(chǎn)品。今年，鈞達股份對媒體投放的宣傳內(nèi)容著重強調(diào)了一份來自集邦咨詢的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年國內(nèi)組件采集招標容量約108GW，N型組件招標量占比84%。

而鈞達股份則在2024年上半年，電池產(chǎn)品出貨19.21GW，同比增長68.51%，全球市場占有率穩(wěn)步提升，其中N型電池出貨16.43GW，占比達85.5%，同比增長150%。其TOPCon電池的技術水平和規(guī)模不言而喻。

但今年以來，N型的TOPCon組件也是低價競爭的重災區(qū)，近日央企組件招標中，已有0.6元/瓦的N型組件中標價浮出水面。鈞達股份在這場角逐中吃盡了苦頭。

鈞達股份的內(nèi)在經(jīng)營原因，往往被歸咎于高杠桿經(jīng)營。

鈞達股份的成長歷史可以追溯到其最早的汽車飾件業(yè)務。2003年4月，由徐興讓、徐曉平和李新華共同創(chuàng)立了海南鈞達汽車飾件有限公司，這就是鈞達股份的前身，主要從事汽車飾件業(yè)務。

在成立的第二個月，徐曉平與妻子陸小紅通過收購的方式，持有了公司約88.67%的股份，逐漸成為公司的實際控制人。經(jīng)過多年經(jīng)營后，2017年鈞達股份成為一家A股上市公司。

2021年因部分客戶采購量及采購價格大幅下降，同時主要原材料漲價，導致公司汽車飾件業(yè)務毛利率下滑，汽車塑料飾件業(yè)務出現(xiàn)大幅虧損。鈞達股份開始思考以后的路應該怎么走，并很快把目光鎖定在了光伏。

2022年，鈞達股份憑借收購捷泰科技順利跨界光伏，但也因此給資本市場留下了高杠桿經(jīng)營的印象。

首先來看其收購捷泰科技的資金來源。鈞達股份斥資14.34億元收購捷泰科技51%的股權，但公司自有資金和其他自籌資金僅有2.34億元，其余12億元分別來自股東借款和并購貸款。

高杠桿并購策略引發(fā)市場驚嘆，但鈞達股份還有更加亮眼的操作。一年后，2022年10月，鈞達股份再次宣布計劃斥資130億元投建26GW高效太陽能電池片項目。2024年，又高調(diào)發(fā)起7億美元中東電池產(chǎn)能建設。

目前鈞達股份的資產(chǎn)負債率已達73.04%，總負債115.92億元，有息負債72.57億元，且流動資產(chǎn)僅有49.18億元。