急出海，壓力更比動(dòng)力多。
撰文 | 臨淵
出品 | 光伏Time
“負(fù)債率已經(jīng)成為晶科能源財(cái)務(wù)最重要的一場(chǎng)仗。”
盡管李仙德在今年年初的一次采訪中已經(jīng)將問題擺到了臺(tái)面上，也沒能讓公司走出負(fù)債遠(yuǎn)超市值規(guī)模的尷尬局面。
10月20日，晶科能源發(fā)布公告稱，計(jì)劃通過發(fā)行全球存托憑證（GDR）的方式在德國(guó)法蘭克福證券交易所掛牌上市。
如若成功獲批，晶科能源將有機(jī)會(huì)成為第一家通過GDR登陸德國(guó)資本市場(chǎng)的科創(chuàng)板公司。
作為全球光伏組件出貨量排名第一的廠商，也是全球最大的光伏一體化企業(yè)，晶科能源的行業(yè)地位毋庸置疑。
加之就在同一周，近來(lái)風(fēng)頭正盛的陽(yáng)光電源也才宣布了通過發(fā)行GDR赴德上市的預(yù)案。晶科能源的遠(yuǎn)赴德國(guó)，怎么看都應(yīng)該是個(gè)乘風(fēng)揚(yáng)帆的光伏出海故事。
不過，考慮到就在14日，晶科能源才公布其于2024年1-9月累計(jì)新增借款金額99.32億元，占到2023年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的28.91%。
新增的近百億負(fù)債，讓晶科能源赴德“求財(cái)”的心思在長(zhǎng)驅(qū)直入海外市場(chǎng)之外，多了一絲別扭的“自救”意味。
急出海，晶科能源的壓力更比動(dòng)力多。
千億負(fù)債
光伏行業(yè)的高負(fù)債一直都不是什么秘密。
據(jù)光伏Time不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月末，94家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到驚人的18197.48億元。
倘若再算上處于IPO進(jìn)程中的數(shù)十家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)以及非上市公司，行業(yè)總體負(fù)債規(guī)模無(wú)疑將在2萬(wàn)億元以上。
作為業(yè)內(nèi)翹楚，晶科能源在整個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)也算得上是“最能欠錢”的頭部企業(yè)之一。
去年?duì)I收才破千億的晶科能源，截至今年上半年負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到911.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.17%。公司有息負(fù)債規(guī)模約264.24億元，大幅高過賬面貨幣資金。
就負(fù)債規(guī)模來(lái)看，全行業(yè)內(nèi)能排在晶科能源前面的也不過區(qū)區(qū)五家企業(yè)，千億以下“難逢對(duì)手”。
盡管晶科能源在14日披露的借款情況公告中表示，新增借款不會(huì)對(duì)公司償債能力產(chǎn)生重大不利影響。
但倘若算上今年新增的借款金額，我們很有理由相信，晶科能源現(xiàn)階段的負(fù)債總額可能已經(jīng)逼近甚至高過去年年底的977.6億元。
※ 圖表：2024H1 94家光伏上市公司負(fù)債情況
來(lái)源：光伏time
就經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~而言，去年還能有248.2億元現(xiàn)金流的晶科能源，到今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出16.19億元，剩余各類應(yīng)付款仍高達(dá)530億元，其償債壓力屬實(shí)不小。
自2022年1月上市以來(lái)的幾年時(shí)間里，晶科能源已數(shù)度向資本市場(chǎng)發(fā)起大規(guī)模融資。
有關(guān)公司融資的上一條最新動(dòng)態(tài)，還是在三個(gè)月前，公司宣布因行業(yè)內(nèi)外部環(huán)境與產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需關(guān)系發(fā)生顯著變化，決定終止已籌劃將近一年的97億元定增。
從上市前夕的行業(yè)第四到去年以來(lái)的出貨量第一，產(chǎn)能背后的瘋狂“跑馬圈地”讓晶科能源不得不反復(fù)向資本市場(chǎng)伸手要錢。
尤在光伏行業(yè)出清的關(guān)鍵階段，全產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)承壓嚴(yán)重，晶科能源的“頭把交椅”也并不好坐。
今年上半年，晶科能源營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到472.5億元，同比下滑11.88%；公司歸母凈利潤(rùn)12億元，同比銳減68.77%。這也是晶科能源在多年連續(xù)高增長(zhǎng)后的首次業(yè)績(jī)下滑。
即便如此，在晶科能源上半年12億元凈利潤(rùn)當(dāng)中，還有超過11億元均來(lái)源于政府補(bǔ)貼。
去年5月，晶科能源43億元“賣子”的消息就曾轟動(dòng)一時(shí)。其所出售的新疆晶科能源有限公司不僅業(yè)績(jī)情況相當(dāng)良好，晶科還承諾后者在2023-2026年期間的累計(jì)稅后扣非凈利潤(rùn)分別達(dá)到5億元、10億元、15億元、20億元。
只可惜，這也遠(yuǎn)不能解決晶科能源的根本問題。
海外破局？
不得不承認(rèn)的是，晶科能源不惜舉債千億也要堅(jiān)持的一路狂飆確實(shí)賭對(duì)了方向。
一方面，晶科能源作為TOPCon陣營(yíng)的典型代表，自2022年P型電池仍占據(jù)絕對(duì)主流的時(shí)期，就已經(jīng)開始布局如今行業(yè)最為主流的技術(shù)路線。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，晶科能源光伏組件出貨量達(dá)到43.8GW，其中N型組件出貨量就有35.9GW，占比超過80%。
※ 圖表：2020-2024H1 晶科能源境內(nèi)外營(yíng)收占比
來(lái)源：光伏time
另一方面，將晶科能源此次GDR發(fā)行視作“海外破局”似乎也并不完全恰當(dāng)，公司本就擁有行業(yè)最大的海外一體化產(chǎn)能。
上半年，晶科能源組件產(chǎn)品海外市場(chǎng)出貨量占比約達(dá)65%，海外營(yíng)收占到總營(yíng)收比例的71.17%，較上年有所提升。
當(dāng)前，晶科能源已在馬來(lái)西亞、美國(guó)和越南布局了海外生產(chǎn)基地，在全球建立了120多個(gè)營(yíng)銷分支、35個(gè)全球服務(wù)中心，公司產(chǎn)品銷往全球近200個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4000余家客戶。
具體到德國(guó)市場(chǎng)，今年4月份時(shí)，晶科能源就曾向德國(guó)最大光伏電站之一The Witznitz Solar Park交付了超過110萬(wàn)件新型N型組件。
應(yīng)該說(shuō)，晶科能源在拓展海外市場(chǎng)的同時(shí)補(bǔ)充資金的目標(biāo)相當(dāng)明確。
正如其公告中所言，光伏行業(yè)為重資產(chǎn)及資金密集型行業(yè)，技術(shù)迭代快、市場(chǎng)需求旺盛等特征要求行業(yè)內(nèi)企業(yè)保持高強(qiáng)度的資本投入。
“本次發(fā)行募集資金將有效緩解公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的資金壓力。”
考慮到此前在第三次中德高級(jí)別財(cái)金對(duì)話中，中德雙方曾達(dá)成關(guān)于“加大力度支持更多企業(yè)發(fā)行GDR，不斷提高中德資本市場(chǎng)互聯(lián)互通水平”等一系列共識(shí)，晶科能源赴德上市的計(jì)劃有望順利實(shí)現(xiàn)。
到時(shí)，不僅公司在德國(guó)及歐洲市場(chǎng)的行業(yè)影響力將更進(jìn)一步，其資金問題也有望得到緩解。