從強強聯(lián)手到對簿公堂

 撰文 | 小村

 出品 | 光伏Time

潤陽股份，這個曾經(jīng)憑借電池片專精出貨量排名前三的龐然大物，如今又陷入了麻煩。

近日，因買賣合同糾紛，雙良節(jié)能系統(tǒng)股份有限公司（后文簡稱“雙良節(jié)能”）已起訴江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（后文簡稱“潤陽股份”）、內(nèi)蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司（后文簡稱“內(nèi)蒙古潤陽”，屬潤陽股份子公司），以及上海潤吉翰悅管理咨詢有限公司（持有內(nèi)蒙古潤陽17%股份）。案件定于11月29日審理，法院為鄂托克前旗人民法院。

通過檢索涉案多方以及法院單位信息，不難鎖定這份合同的關(guān)聯(lián)項目。

這份合同可追溯至2023年2月。當時，雙良節(jié)能發(fā)布公告稱，其控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司收到了內(nèi)蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司的《中標通知書》，確認其成功中標了《內(nèi)蒙古潤陽硅料二期高純多晶硅項目還原爐及還原爐撬塊招標》和《內(nèi)蒙古潤陽硅料二期高純多晶硅項目電解制氫招標》兩個項目，中標金額約為2.59億元。

對比兩年內(nèi)潤陽股份接連籌備上馬的近300億元項目來說，這2.59億元實在不是一個很大的數(shù)字，但正是這筆“小”錢難倒了今日的潤陽股份。

甚至，潤陽股份不惜與昔日盟友對簿公堂。

早在2021年11月，雙良節(jié)能控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司就成功中標寧夏潤陽硅材料科技有限公司的多個多對棒還原爐訂單，總金額高達1.79億元。彼時，潤陽與雙良節(jié)能的合作被視為一次強強聯(lián)手。

那時的市場不會想到，像潤陽股份這樣的電池龍頭會倒下得這樣干脆。

導致這一切的根源，是潤陽股份執(zhí)意推動一體化模式。

在前幾年的行業(yè)上行期，“一體化”成了光伏行業(yè)的流行詞。無論是老牌巨頭還是新入局的小玩家，甚至一些跨界的資本，也紛紛涌入這股潮流。

選擇一體化模式的邏輯似乎毋庸置疑——上下游協(xié)同，確保原材料供應穩(wěn)定，同時通過成本整合實現(xiàn)規(guī)模效應，降低邊際成本。

當時不乏機構(gòu)借此鼓吹一體化的必要性，甚至一度讓企業(yè)在政策性市場中忽視了對市場規(guī)律的敬畏。

潤陽股份也選擇在這場一體化浪潮中扮演弄潮兒的角色。潤陽股份擴張的激進程度甚至超過晶科能源、隆基綠能等一眾頭部廠商——潤陽快速向硅料、拉晶、切片等上游環(huán)節(jié)拓展，試圖以全產(chǎn)業(yè)鏈布局換取規(guī)模優(yōu)勢。

僅僅是硅料環(huán)節(jié)，潤陽就擬投入超百億元。其中，鄂爾多斯的8萬噸硅料項目投資高達80億元，而寧夏年產(chǎn)能5萬噸的硅料項目，總投資為49.8億元。

潤陽股份顯然得到了相當?shù)姆龀帧８鶕?jù)第三方機構(gòu)統(tǒng)計，截止2024年8月，潤陽股份目前在產(chǎn)硅料年化產(chǎn)能為3萬噸，月產(chǎn)1600噸。另據(jù)通威股份公告，潤陽股份目前已建成13萬噸多晶硅產(chǎn)能。

此次涉案買賣合同，或與潤陽悅達光伏裝備制造全產(chǎn)業(yè)鏈科技示范項目有關(guān)。潤陽股份這個宏大的項目計劃年產(chǎn)5.5萬噸工業(yè)硅、5萬噸高純多晶硅、10GW拉晶、10GW切片、10GW高效電池以及2GW高效組件。

然而，當市場紅利被啃食殆盡，沒有誰能夠為潤陽股份兜底。一體化的門檻漸漸清晰，潤陽股份很快意識到自己身處門檻之外。

在行業(yè)價格波動劇烈、需求增長放緩、技術(shù)迭代的復雜背景下，潤陽的一體化擴張不再是順風順水的“良策”，反而成為資金鏈緊繃和內(nèi)部資源失衡的隱患源頭。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，潤陽股份的流動負債從40.43億元迅速攀升至79.36億元，再到125.07億元，資產(chǎn)負債率分別高達75.48%、81.39%和79.17%。

這一資產(chǎn)負債率遠高于行業(yè)內(nèi)的可比公司，例如通威、愛旭、鈞達等企業(yè)的平均水平（2020年至2023年上半年平均資產(chǎn)負債率分別為49.52%、64.98%、67.11%和64.72%）。

雙良節(jié)能發(fā)起的這份訴訟，對潤陽股份來說尤為不利。

今年8月，經(jīng)歷了上市失敗，資金匱乏、走投無路的潤陽股份決定“賣身”自救，交易對手為通威股份。

來自巨頭的接手為潤陽帶來了巨大的想象空間，一旦完成，潤陽股份將在本輪行業(yè)周期中躺贏。

然而三個月過去，通威股份卻發(fā)布了一份充滿不確定性的公告。

11月12日，通威股份有限公司發(fā)布公告，針對媒體報道的潤陽股份部分產(chǎn)能停產(chǎn)事項作出回應。通威此前披露擬通過增資及股權(quán)收購的方式取得潤陽股份不低于51%的股權(quán)。為回應市場關(guān)切，公司說明如下：

協(xié)議簽署后，通威立即組織團隊及中介機構(gòu)對潤陽股份展開盡職調(diào)查、審計和評估。目前相關(guān)工作仍在進行中，交易各方也在就具體事項持續(xù)磋商。公告強調(diào)，原交易方案可能面臨調(diào)整或終止的風險，同時各方也在探討其他整合方案。若有進一步進展或變動，公司將及時披露。

有市場觀點認為，通威股份之所以收購潤陽股份，很大程度上是看上了它的海外產(chǎn)能，對其國內(nèi)產(chǎn)能本來就沒有太多興趣。這份訴訟或會對潤陽股份的估值作進一步不利影響。