寧德之后，還有真豪門嗎？
撰文 | 臨淵
出品 | 星球儲能所
伴隨全球動力電池出貨量以49%同比增速飆漲至477GWh，儲能電池更是創(chuàng)下128%的爆發(fā)式增長，鋰電行業(yè)在2025年上半年迎來了久違的暖春。
行業(yè)復蘇的陽光均勻地灑落在每個玩家身上，但唯寧德時代獨尊的產(chǎn)業(yè)格局依然雷打不動，二線廠商甚至在望塵莫及之中被越落越遠。
十九世紀末，意大利經(jīng)濟學家維爾弗雷多·帕累托通過對意大利80%的財產(chǎn)僅由20%人口所擁有的經(jīng)濟觀察，提出“關(guān)鍵少數(shù)”起決定性作用或占據(jù)大多數(shù)影響力的帕累托法則，也即我們?nèi)缃袷熘摹岸硕伞薄?/span>
對于寧德時代常年一家獨大的鋰電行業(yè)而言，這一法則更不陌生。
隨著上半年財報悉數(shù)披露，前些年“寧德帝國陷落”鼓吹下六大門派圍攻光明頂式的產(chǎn)業(yè)敘事，在冰冷的數(shù)據(jù)面前顯得愈發(fā)遙遠。
一份清晰的事實擺在全行業(yè)眼前——
即便將躋身全球動力、儲能電池兩大出貨量榜單的所有二線龍頭全都捆在一起，也才勉強能擰過寧德時代一根手指頭。
※ 圖表：寧德時代及二線廠商業(yè)績對比
來源：星球儲能所
2025年上半年，寧德時代營業(yè)收入1789億元，同比增長僅7.27%，卻已經(jīng)相當于二線廠商中營收最高的億緯鋰能（281.7億元）的6倍多。
從毛利率的角度來看，寧德時代更無敵手。公司上半年25.02%的毛利率，至少高過同業(yè)競爭對手8個百分點以上。
由是，業(yè)績差距在利潤端的表現(xiàn)尤為極致。
盡管有億緯鋰能、欣旺達、中創(chuàng)新航、國軒高科四家上市公司營收均在百億以上，凈利潤破十億的企業(yè)卻僅有億緯鋰能一家；半年度營收將近邁過百億門檻的瑞浦蘭鈞，在85.25%的同比增幅下，歸母凈利潤甚至還有6532萬元虧損。
而九家二線龍頭的上半年凈利總和32.5億元，不過是寧德時代上半年304.9億元凈利潤的十分之一。
更加恐怖的是，寧德時代的“印鈔機”還在持續(xù)開足馬力。
據(jù)上半年財報披露，寧德時代電池系統(tǒng)產(chǎn)能345GWh，在建產(chǎn)能235GWh，產(chǎn)量310GWh，產(chǎn)能利用率高達89.86%。相較于2024年76.33%的產(chǎn)能利用率，再漲13.53個百分點。
官微數(shù)據(jù)顯示，從2020年的不到70GWh，到2024年的676GWh，寧德時代正在以5年近10倍的產(chǎn)能躍遷建成全球最大鋰離子電池產(chǎn)能規(guī)模。
寧德時代之下，第二梯隊龍頭家家都有本難念的經(jīng)。
※ 圖表：寧德時代各業(yè)務板塊盈利情況
來源：星球儲能所
自“去寧德化”大潮中脫穎而出，如今穩(wěn)坐動力電池國內(nèi)第三、全球第四的中創(chuàng)新航，素來被視作最有望追趕寧、比二王的第二梯隊明星。并因上半年同比大增80.44%的盈利增速，以“業(yè)績暴漲”“進擊的中創(chuàng)新航”登上媒體報道。
然而如以具體數(shù)額來看，上半年公司歸母凈利潤4.66億元，只相當于寧德時代304.9億元的一個零頭都不到，對比極為夸張。
國軒高科也面臨著同樣的業(yè)績窘境。上半年公司營業(yè)收入193.9億元，同比增幅達到15.48%，創(chuàng)下歷史新高。然而同比增長35.22%的凈利潤卻只有可憐的3.67億元，勉強達到7年以前的盈利水準，而當年的同期營收不過僅有36.07億元。
值得一提的是，上半年動力電池裝車量21.8GWh，同比增長22.7%的中創(chuàng)新航，動力電池業(yè)務營收增長卻僅有9.7%。
反倒是此前表現(xiàn)平平的儲能系統(tǒng)產(chǎn)品及其他業(yè)務實現(xiàn)倍數(shù)級增長，上半年營收暴漲109.7%，將公司推上全球儲能電芯出貨量榜單第四。
而作為“最賺錢”的二線龍頭，億緯鋰能的優(yōu)勢地位也離不開其儲能事業(yè)的成功。
※ 圖表：億緯鋰能動力/儲能電池出貨量變動
來源：星球儲能所
事實上，自去年開始，億緯鋰能的儲能電池全年出貨量50.45GWh就已經(jīng)遠超動力電池的30.29GWh。
到今年上半年，公司動力電池出貨21.48GWh，同比增長58.58%；儲能電池出貨28.71GWh，同比增長37.02%。
以營收比例來看，億緯鋰能上半年動力電池營收127.48億元，占總收入比例45.26%；儲能電池營收102.98億元，占總收入比例36.56%；消費電池營收50.79億元，占總收入比例18.03%。
動儲齊頭并進的快速擴張，是億緯鋰能近兩年能夠在行業(yè)內(nèi)脫穎而出的關(guān)鍵所在。然而，這份成績單上也并非只有亮點。
上半年，公司動力電池業(yè)務毛利率17.6%，儲能電池業(yè)務毛利率卻僅有12.03%。盡管兩者營收相去不遠，后者卻因較低的毛利率只占上半年利潤比例的25.37%，較營收只有自身一半水平的消費電池業(yè)務獲利更低。
※ 圖表：上半年 全球動力電池企業(yè)裝車量排名
來源：SNE Research
SNE Research全球動力電池企業(yè)TOP10榜上無名的欣旺達，緊隨億緯鋰能身后悶聲發(fā)財。
不過，其營收構(gòu)成半數(shù)仰賴消費類電池，動力、儲能電池業(yè)務收入比例分別僅有28.18%與3.72%。動力電池毛利率更是低至個位數(shù)的9.77%，遠低于同業(yè)競爭對手。
2016年正式進軍儲能行業(yè)的欣旺達，目前也在儲能賽道暗中發(fā)力。盡管規(guī)模相當有限，占比最低的儲能業(yè)務卻是欣旺達目前增速最快、毛利率最高的業(yè)務方向。
2025年上半年，公司儲能系統(tǒng)類業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元，同比增長68.85%，毛利率高達20.26%。出貨量8.91GWh，同比大增133.25%。
※ 圖表：上半年 全球儲能電芯出貨排名
來源：InfoLink
最后，不容忽視的是，還有不少二線廠商至今仍在盈利線上徘徊。
成立于2019年的正力新能，此前多以“玻璃大王”曹德旺胞妹曹芳掌舵為業(yè)內(nèi)聞名，去年才以9101萬元凈利潤結(jié)束連續(xù)三年虧損，于今年4月成功登陸港股上市。
今年上半年，正力新能實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，以同比大增269.51%扭虧為盈。
上市首年便獲鋰電行業(yè)“虧損王”之稱的瑞浦蘭鈞，常年醉心瘋狂擴張，維持著極低的毛利率水平。公司連續(xù)六年累計虧損已經(jīng)將近40億元，其中甚至有兩年毛利率分別為-15.4%與-5.68%。
到今年上半年，公司虧損面同比收窄超過九成。綜合毛利率水平有所抬升，首次達到8.74%的歷史性高位。
其中，儲能業(yè)務首次超過動力電池產(chǎn)品，貢獻收入50.83億元，占總營收比例的53.6%，成為公司打贏翻身仗的核心引擎。
在其身后，是不溫不火到“令人發(fā)指”的鵬輝能源與孚能科技。
前者過去曾躋身全球儲能電池出貨量前五，一度有“小寧德”之稱。然而自2023年始，公司連續(xù)22年的營收正增長徹底告破，去年業(yè)績開始由盈轉(zhuǎn)虧，發(fā)展軌跡幾乎呈一條直線下墜。
上半年，鵬輝能源歸母凈利潤虧損8823萬元，同比驟降311.68%；扣非凈利潤虧損1.59億元，更是直接爆跌1464.72%。
后者則作為國內(nèi)軟包動力電池第一龍頭，在相對小眾的發(fā)展道路上一路下行。自2020年7月上市至今，孚能科技在近五年的時間里從未實現(xiàn)盈利。
目前，本就以奔馳訂單撐起公司海外業(yè)務半邊天的孚能科技，業(yè)務整體愈發(fā)向國際市場傾斜。上半年，公司境外收入比例已經(jīng)高達83.58%，國內(nèi)營收則僅有5.61億元。
伴隨公司于新年伊始正式完成折騰了一年多的“易主”進程，廣州國資的主動接盤能否為在三元軟包動力電池賽道上堅守十余年的孚能科技實現(xiàn)真正翻身，仍有待時間檢驗。