設(shè)備廠商的春天，正在變成下游廠商的冬天。

 撰文 | 潮汐

 出品 | 光伏Time

光伏主材行業(yè)虧損到這個程度，停止擴(kuò)產(chǎn)了嗎？

這個看似已經(jīng)無需回答的問題，因為設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績預(yù)告而有了不同答案。

7月2日，捷佳偉創(chuàng)發(fā)布公告，預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤約11.65億元至13.53億元，同比增長55%至80%。

捷佳偉創(chuàng)主要產(chǎn)品包括濕法設(shè)備系列、真空設(shè)備系列、智能制造設(shè)備系列、光伏電池設(shè)備及工藝解決方案等，均為電池生產(chǎn)過程中的剛需。

捷佳偉創(chuàng)在TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及疊層等技術(shù)路線均有布局，并都可以提供整線設(shè)備，在手訂單主要以TOPCon路線為主。

作為設(shè)備廠商龍頭，捷佳偉創(chuàng)的巨額利潤是否意味著掌握訂單源源不斷，是否也意味著行業(yè)，尤其是TOPCon電池擴(kuò)產(chǎn)仍在繼續(xù)？

過期的市場？

當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)正處于技術(shù)更迭的下半場，TOPCon、HJT、BC等N型電池技術(shù)，已經(jīng)從唇槍舌戰(zhàn)演化到了推進(jìn)規(guī)?；慨a(chǎn)。其中TOPCon技術(shù)發(fā)展最為迅猛。

頭部廠商均曾以年度規(guī)劃形式，拋出了天量產(chǎn)能目標(biāo)。

根據(jù)2023年年報顯示，通威股份已形成45萬噸晶硅產(chǎn)能、95GW電池產(chǎn)能以及75GW組件產(chǎn)能。根據(jù)通威股份曾經(jīng)公布的規(guī)劃，預(yù)計2024至2026年，其晶硅產(chǎn)能將達(dá)到80至100萬噸，電池產(chǎn)能達(dá)到130至150GW，組件產(chǎn)能達(dá)到80至100GW。

截止2023年底，晶科能源垂直一體化產(chǎn)能在硅片、電池和 組件三大核心板塊分別達(dá)85GW，90GW和110GW；并在2023年業(yè)績情況說明會稱，2024年底，單晶硅片、高效電池和組件的產(chǎn)能將分別達(dá)到120GW，110GW和130GW，其中N型產(chǎn)能占比90%以上。

截至2023年底，天合光能擁有光伏硅片、電池、組件產(chǎn)能分別為 55GW、75GW、95GW。

今年一季度報中，天合光能表示，預(yù)計到2024年底，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到60GW、105GW和120GW

即便是跨界廠商的擴(kuò)產(chǎn)決心也十分震撼。

2023年8月，華東重機(jī)子公司華東光能在沛縣投建的10GW N型TOPCon高效光伏電池項目正式投產(chǎn)。根據(jù)華東重機(jī)目標(biāo)，至2024年末將擁有30GW N型高效光伏電池片產(chǎn)能，至2025年將擁有50GWN型高效光伏電池片產(chǎn)能。

2023年12月，三一集團(tuán)旗下公司三一硅能，總投資約30億元的湖南株洲5GWTOPCon電池項目順利投產(chǎn)。在此之前，三一硅能曾公開表示，計劃三年完成50GW的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，國內(nèi)和國外分別約20至30GW。

如果廠商的規(guī)劃仍在執(zhí)行，那么便足以與捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績遙相呼應(yīng)。以紙面數(shù)據(jù)估算，2023年在建、規(guī)劃、投產(chǎn)的TOPCon產(chǎn)能已經(jīng)接近1500GW，設(shè)備制造將是最光伏行業(yè)最具前景的賽道。

與風(fēng)險共舞

然而，行業(yè)內(nèi)對廠商曾經(jīng)規(guī)劃的產(chǎn)能，是否還能落地有著強(qiáng)烈懷疑。

這一懷疑可以從設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)，最新取得的業(yè)績上找到答案。看清問題的關(guān)鍵在于，捷佳偉創(chuàng)最高同比增長80%的凈利潤，是否具有延遲性。

由于捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績與下游廠商擴(kuò)產(chǎn)動態(tài)有著極強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，如果其業(yè)績增長并不具備延遲性，那么說明新的電池產(chǎn)能依然在平穩(wěn)落地。

從實際情況來看，市場的懷疑有道理，但并不全對。上半年，下游廠商對擴(kuò)產(chǎn)的態(tài)度完成了劇烈轉(zhuǎn)變。

根據(jù)“草根光伏”統(tǒng)計，今年1至4月，硅料、硅棒、硅片、電池片和光伏組件等主要制造環(huán)節(jié)約有80個擴(kuò)產(chǎn)項目，總投資額達(dá)到了5470.1億元。從數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，廠商依然熱衷擴(kuò)產(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，許多廠商正處在箭在弦上的狀態(tài)，唯一的出路是繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)賭一把。

但今年5、6月，國際市場傳來噩耗，美國采用了空前力度扶持本土企業(yè)，我國光伏企業(yè)之間的競爭更加激烈。

我國光伏廠商迅速延緩了擴(kuò)產(chǎn)的動作。有媒體統(tǒng)計，6月份，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)項目僅有4個，開工項目僅有2個。

高利潤是否具有延遲性，在捷佳偉創(chuàng)的定期報告中可找到更為詳盡的答案。

2023年年報中，這樣一份信息值得關(guān)注。截至報告期期末，公司存貨凈值為 212.82億元，規(guī)模較大。其中發(fā)出商品占存貨的比重為 87.42%，占比較高。

主要原因是公司設(shè)備產(chǎn)品驗收期較長，未驗收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映，對公司的存貨余額有較大影響。若下游客戶取消訂單或延遲驗收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓或跌價的風(fēng)險，從而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

“發(fā)出商品”是會計和物流管理中的一個術(shù)語，通常指公司已經(jīng)發(fā)貨但客戶尚未確認(rèn)收貨的商品。

以2023年11月，捷佳偉創(chuàng)披露的一份重大合同公告為例。在這份合同中，捷佳偉創(chuàng)及下屬子公司與通威股份下屬子公司在近十二個月內(nèi)簽訂了日常經(jīng)營合同，累計金額28.46億元（含稅）。

通威股份很有可能只需要在前期支付少量金額，而剩余待支付金額將在驗收通過后，慢慢支付給捷佳偉創(chuàng)。

對應(yīng)數(shù)據(jù)為，捷佳偉創(chuàng)合同負(fù)債已經(jīng)在2023年報和2024年一季度報一直維持在180億元以上。這意味著捷佳偉創(chuàng)可能與多個客戶簽訂了大額設(shè)備或工程項目的合同，客戶在合同簽訂時支付了預(yù)付款，但后續(xù)設(shè)備驗收進(jìn)程較為緩慢。

光伏企業(yè)通常在披露投資規(guī)劃后，距離實際落地還有相當(dāng)一段時間。大多數(shù)企業(yè)的投資規(guī)劃是分階段實施的，某些項目從啟動到完全投產(chǎn)需要長達(dá)三年的時間。部分項目可能會根據(jù)市場情況的變化而慘遭終止。

因此，可以總結(jié)為捷佳偉創(chuàng)的訂單的確充足，但能否執(zhí)行是個值得探討的問題。

捷佳偉創(chuàng)曾回復(fù)投資者關(guān)于訂單的疑慮：公司目前訂單執(zhí)行情況正常，今年上半年公司訂單以TOPCon為主，包括行業(yè)的PERC產(chǎn)線升級改造以及持續(xù)的新建產(chǎn)能需求和海外的加速擴(kuò)產(chǎn)。

在2023年年報中，捷佳偉創(chuàng)也曾高情商表達(dá)過：報告期期末，公司應(yīng)收賬款余額為 33.9億元。報告期內(nèi)，因國內(nèi)光伏電池片廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，市場需求旺盛，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，應(yīng)收賬款隨之大幅上升。公司客戶主要是下游大型光伏電池片廠商，客戶實力較為雄厚，自身經(jīng)營穩(wěn)定且信譽(yù)情況較好。

但重點在后半段：若公司主要客戶未來財務(wù)狀況或資信情況惡化，回款制度執(zhí)行不到位，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

捷佳偉創(chuàng)的確面臨著比客戶取消訂單更為直接的風(fēng)險。市場上出現(xiàn)了，下游廠商驗收設(shè)備后無法承擔(dān)開工帶來的虧損，直接抵押設(shè)備套現(xiàn)跑路的問題。更為關(guān)鍵的是，由于下游廠商融資受限的客觀情況與擴(kuò)產(chǎn)野心相碰撞，設(shè)備大多采用賒賬的方式采購。

盡管捷佳偉創(chuàng)從未透露過銷售策略，但從數(shù)據(jù)卻可以窺探一二。

定期報告數(shù)據(jù)顯示，捷佳偉創(chuàng)2022年初應(yīng)收賬款13.23億元，2022 年末應(yīng)收賬款18.57億元，2023年末應(yīng)收賬款29.18億元，2024年一季度應(yīng)收賬款30.12億元。

逐年遞增的應(yīng)收賬款證明，即便強(qiáng)如捷佳偉創(chuàng)也要直面回款難題。