兩地上市本身就是實(shí)力外顯
撰文 | 潮汐
出品 | 光伏Time
2022年鈞達(dá)股份跨界光伏，精準(zhǔn)踩中TOPCon風(fēng)口扭虧為盈。一鳴驚人的鈞達(dá)股份凈利潤連年上漲，其中2023年凈利潤高達(dá)8.32億元。
但如果深究鈞達(dá)股份的亮點(diǎn)，其實(shí)遠(yuǎn)不止恰如其分的押注。
5月20日，A股光伏鈞達(dá)股份發(fā)布了關(guān)于發(fā)行境外上市股份（H股）獲得中國證監(jiān)會(huì)備案的公告。
該公告稱，鈞達(dá)股份近日收到了中國證監(jiān)會(huì)就公司申請(qǐng)發(fā)行境外股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市事項(xiàng)出具的《關(guān)于海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書》。本次鈞達(dá)股份擬發(fā)行不超過8716.78萬股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
這意味著鈞達(dá)股份距離港股上市只差臨門一腳。從股市的非技術(shù)角度來說，兩地上市對(duì)投資者是一件好事。
鈞達(dá)股份首次提出要赴港IPO是今年1月19日。
彼時(shí)的公告提及，募集資金將用于建設(shè)高效電池海外產(chǎn)能，海外市場拓展及搭建海外銷售運(yùn)營體系，建設(shè)全球研發(fā)中心及補(bǔ)充營運(yùn)資金。
從近期光伏企業(yè)出海情況來看，鈞達(dá)股份有著廣闊市場藍(lán)海。近年來，隨著中國企業(yè)出海腳步加快，海外組件產(chǎn)能快速增長，電池，這給專業(yè)化光伏電池廠商帶來了較大出海機(jī)遇。
例如，截至2023年底東南亞已擁有59.8GW的光伏電池產(chǎn)能和90.6GW的光伏組件產(chǎn)能。組件與電池產(chǎn)能之間有著較大數(shù)值差距。鈞達(dá)股份的出海行動(dòng)有著一定的商業(yè)價(jià)值。
國內(nèi)電池環(huán)節(jié)內(nèi)卷嚴(yán)重。參考InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，N型TOPCon電池片（182mm）2023年9月成交均價(jià)考量0.68元/W，12月末成交均價(jià)為0.47元/W；2024年3月1日inforlink成交均價(jià)為0.47元/瓦，5月16日成交均價(jià)為0.38元/瓦。鈞達(dá)股份的融資出海顯然有著規(guī)避過剩的意味。
鈞達(dá)股份曾對(duì)外宣示，2023年對(duì)公司來說是其海外擴(kuò)張的關(guān)鍵年份，標(biāo)志著公司在全球銷售渠道布局方面的初步完成，公司已在土耳其、歐美、南美等地均有合作，同時(shí)積極完成北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場客戶的認(rèn)證。
有券商研究表明，2023年前三季度公司海外銷售收入占比的4.66%，與2022年的0.29%相比，提升十分明顯。
鈞達(dá)股份的出海計(jì)劃，無論從避開內(nèi)卷，還是配套出海組件產(chǎn)能兩方面考量都具備合理性，唯一的問題是會(huì)不會(huì)有點(diǎn)遲了？
晶科2022年越南硅片、電池工廠成立，目前晶科已經(jīng)擁有完整且最行業(yè)大的海外一體化產(chǎn)能。海外一體化戰(zhàn)略正在被更多的龍頭企業(yè)跟進(jìn)，留給專精化企業(yè)的市場空間還有待觀察。
從定期報(bào)告來看，鈞達(dá)股份的專精化策略，使其業(yè)績波動(dòng)不同于一體化企業(yè)。
2023年第四季度，鈞達(dá)股份營收只有42.77億元，環(huán)比下滑13.75%。凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，為負(fù)8.23億元，環(huán)比下滑220.49%。2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.14億元，同比下降6.38%；歸母凈利潤1975.41萬元，同比下降94.42%。
相比較之下，一體化代表企業(yè)晶澳科技、晶科能源2023年4季度分別實(shí)現(xiàn)盈利2.75億元和10.86億元。
當(dāng)然，鈞達(dá)股份對(duì)P型PERC電池相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備8.94億元，影響了公司當(dāng)期利潤總額，也是造成業(yè)績波動(dòng)的重要原因。
比起鈞達(dá)股份融資理由，更值得關(guān)注的是順利程度。鈞達(dá)股份用了僅僅4個(gè)月就走完了極為繁瑣的兩地上市的大部分流程?；仡欌x達(dá)股份的轉(zhuǎn)型歷史，錢似乎從來不是問題。
公開資料顯示，鈞達(dá)股份成立于2003年，原為汽車零部件供應(yīng)商，于2017年在深交所上市。
自進(jìn)入資本市場以來，鈞達(dá)股份受到汽車行業(yè)激烈的存量競爭的影響，增長動(dòng)力顯著不足。公司的凈利潤自2018年的4183.17萬元逐年下降，到2020年僅為1354.6萬元。在行業(yè)低迷、業(yè)績壓力持續(xù)加劇以及股價(jià)下跌的復(fù)雜背景下，鈞達(dá)股份于2021年開始積極探索轉(zhuǎn)型策略。
然而轉(zhuǎn)型需要大量資金，這對(duì)業(yè)績下行的上市公司來說充滿挑戰(zhàn)。
2021年2月，鈞達(dá)股份首先宣布對(duì)上饒市弘業(yè)新能源進(jìn)行增資，隨后在同年7月，進(jìn)一步加大力度，收購了弘業(yè)新能源的第一大股東捷泰科技51%的股權(quán)。到2022年8月，捷泰科技已成為鈞達(dá)股份的全資子公司。捷泰科技此前在光伏電池外售排行中位列第五，至今也是鈞達(dá)股份光伏電池產(chǎn)業(yè)的支柱。
為了收購捷泰科技51%的股份，鈞達(dá)股份不得不支付高達(dá)14億元的交易價(jià)款，而在2021年3月末，公司的貨幣資金余額僅有2.03億元。面對(duì)資金壓力，公司選擇了“分期付款”的方式來進(jìn)行收購，其中包括股東借款、并購貸款以及自有資金和其他自籌資金。
更進(jìn)一步的挑戰(zhàn)在于2022年6月16日公司決定收購捷泰科技剩余49%股權(quán)的交易，這一交易的作價(jià)高達(dá)31億元，較2021年末的公司歸屬權(quán)益溢價(jià)高達(dá)184.8%。盡管面臨巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，2023年4月末，鈞達(dá)股份已支付了8.47億元，尚需支付6.72億元。
幸運(yùn)的是，鈞達(dá)股份能夠利用資本對(duì)光伏行業(yè)的想象力，在2023年6月通過定向增發(fā)募集了27.8億元資金，這不僅緩解了公司的資金壓力，有效降低了資產(chǎn)負(fù)債率，還為公司未來的產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)研發(fā)提供了保障。
2024年一季度鈞達(dá)股份公開表示，電池轉(zhuǎn)換效率已推進(jìn)至26.2%以上，正在研發(fā)推出210R等多種尺寸矩形電池，足以滿足全球客戶差異化需求。更重要的是，鈞達(dá)股份透露目前已掌握基于TOPCon的BC技術(shù)，并持續(xù)推動(dòng)N型BC電池產(chǎn)品的量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)。
頻繁融資一方面說明鈞達(dá)股份在面對(duì)困境時(shí)的靈活應(yīng)對(duì)和戰(zhàn)略前瞻，但也明牌了資金方面的不甚寬裕，而代價(jià)或許正在路上。