一把鋒利的“雙刃劍”，一條危險的“過墻梯”。

 撰文 |臨淵

 出品 | 光伏Time

位列國內(nèi)最早的五家光伏企業(yè)之一，歷史可上溯至上世紀五十年代末的中環(huán)股份，是真正意義上遍歷中國光伏行業(yè)興衰更替的“活化石”。

邁過尚德、賽維、英利、漢能等盛極一時卻又率先倒下的后起之秀，自2012年有驚無險地跨越光伏產(chǎn)業(yè)“雙反”的生死劫難，在2020年引入TCL完成國企混改并于兩年后正式更名的TCL中環(huán)，已保持了將近12年的單季連續(xù)盈利，成為浩浩蕩蕩的光伏企業(yè)洪流中最為堅挺的一支。

不過，這一不敗神話也已在2023年底走向了夢碎時分。

4月26日，TCL中環(huán)發(fā)布的2023年財報顯示，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入591.46億元，同比下降11.74%；歸母凈利潤34.16億元，同比下降49.9%。

就在兩個月前發(fā)布的業(yè)績預告中，這一數(shù)據(jù)還是42億-48億元，同比下降29.6%-38.4%，二者間有著近10億的落差。

具體到單季度情況來看，TCL中環(huán)去年第四季度及今年第一季度分別虧損27.72億元、8.8億元。

這意味著，其不僅已跌落連續(xù)12年盈利的神壇，更是在半年的時間里就虧掉了36.52億元。

“產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了根本性改變”，TCL中環(huán)在年報中表示，經(jīng)歷過去3年上升周期，自2023年第三季度開始，光伏行業(yè)已進入下行周期。

但TCL中環(huán)的問題，遠不止外部環(huán)境影響這么簡單。

鋒利的“雙刃劍”

提及TCL中環(huán)這家行業(yè)“老資歷”，較之業(yè)績或競爭優(yōu)勢而更為外界所熟知的，或許反倒是其頻繁到令人眼花繚亂的專利訴訟紛爭。

作為TCL中環(huán)手中最為銳利的一把專利武器，Maxeon在此后幾年間先后以疊瓦組件專利起訴通威太陽能、阿特斯太陽能，以BC專利起訴愛旭股份。

就在上個月，Maxeon才向阿特斯發(fā)起新一輪TOPCon專利訴訟。不到十日前，就再度宣布向海外光伏巨頭韓華和REC Solar公司開火。

有意思的是，前者韓華公司才剛結(jié)束了與隆基之間長達四年之久的全球?qū)＠疇?。隆基僅在中美兩國取得部分勝利，卻在歐洲市場險些馬失前蹄，直到雙方最終和解。

而這次，向來對專利問題頗為強硬的韓華，也不得不在Maxeon的如潮的全球訴訟攻勢下坐上了專利侵權(quán)的被告席。

出身具有40多年發(fā)展歷史的Sunpower 公司，并全面承接其電池技術(shù)，作為專利武器的Maxeon對TCL中環(huán)的價值不言自明。

然而，就實打?qū)嵉慕?jīng)濟效益而言，Maxeon的業(yè)績表現(xiàn)遠沒有想象中那么樂觀。

TCL中環(huán)在財報中表示，參股公司 Maxeon 產(chǎn)品主要市場所在地歐美地區(qū)受光伏產(chǎn)品價格快速下行、光伏補貼政策調(diào)整及高利率環(huán)境等影響，自身經(jīng)營轉(zhuǎn)型較慢，報告期內(nèi)業(yè)績及股價均大幅下跌。

基于審慎原則，對與其相關(guān)的長期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別確認了資產(chǎn)減值損失10.1 億元和公允價值變動損失 4.4 億元。加之公司按權(quán)益法合并確認的投資虧損3.4億元，及收到的可轉(zhuǎn)債利息收入1.08億元。

這意味著，Maxeon僅在2023年就為TCL中環(huán)帶來了合計16.9億元的負面影響。

考慮到即便在過去幾年國內(nèi)光伏行業(yè)遍地黃金、企業(yè)個個賺得盆滿缽滿的大背景下，Maxeon都一直處于相當嚴重的大幅虧損，且仍有持續(xù)擴大的趨勢。

TCL中環(huán)“有信心通過推動 Maxeon 的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運營改善，逐漸走出短期經(jīng)營困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場的獨特優(yōu)勢”的表達，都很難能令業(yè)內(nèi)人士及投資者感到信服。

※ 圖表：Maxeon歸母凈利潤

 制表：光伏time

當然，如果僅把Maxeon看作專利訴訟的方便道具，未免也有些大材小用到有些奢侈。

以家電巨頭聞名的TCL之所以能夠如此迅速地在幾年時間當中，將自己的名號在光伏行業(yè)打響，無疑依靠收購中環(huán)股份得來的幾十年成熟技術(shù)及渠道經(jīng)驗積累。

而對Maxeon的重視，很難說并非與這一思路如出一轍。

處在光伏行業(yè)從P型邁向N型的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型時期，頭部企業(yè)對下一代技術(shù)的探索及突破已經(jīng)到了迫在眉睫的程度。

而正如TCL中環(huán)所述，基于 Maxeon 公司擁有的 IBC 電池-組件系列專利、Topcon 電池工藝系列專利、疊瓦組件系列專利，疊加其全球范圍較強的品牌與渠道優(yōu)勢，是公司國際化業(yè)務（尤其是北美地區(qū)）加速發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局。

不過，完整技術(shù)儲備給予Maxeon的發(fā)展?jié)摿Γ诙唐趦?nèi)仍然很難兌現(xiàn)。以BC路線為例，Maxeon作為全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)BC電池的企業(yè)，的確對TCL中環(huán)的提前布局或有裨益。

然而，即使是將ABC電池路線吹上天的愛旭，也在今年3月份先后宣布擬投資27.15億元、60億元分別在浙江義烏、安徽滁州投建共計40GW的N型TOPCon電池產(chǎn)能。

盡管N型電池技術(shù)路線的爭議始終存在，但TOPCon作為現(xiàn)階段版本答案的現(xiàn)實，卻很難受到動搖。

未來仍未到來。

危險的“過墻梯”

將視線重新放回到TCL中環(huán)自身，若說Maxeon還只是間接導致其業(yè)績下滑的一塊燙手山芋，公司在戰(zhàn)略層面的決策失誤才是真正的“病入肌理”。

與公司近半年36.52億元的巨額虧損同樣令人矚目的，還有TCL中環(huán)在去年及今年第一季度新增的存貨跌價準備。

兩筆計提金額分別達到29.15億元與6.06億元，合計超過35億元，也即已然超過公司去年全年34.16億元的歸母凈利潤。

而值得留意的是，在2023年期末賬面價值高達81.64億元的存貨當中，分別有43.38億元的原材料存貨與27.33億元的庫存商品，二者分別占到總庫存的53.14%與33.48%。

結(jié)合原材料期初賬面價值25.83億元，TCL中環(huán)在去年新累加了17.55億元原材料庫存。

而在庫存商品層面，公司光伏硅片銷量較去年增長 53.17%，產(chǎn)量較去年增長 54.10%，庫存量卻較去年增加 127.13%。

要知道，受供需失衡持續(xù)擴大影響，光伏組件主流價格由2023年初1.8-1.85元/W降至年底0.9-0.95元/W，降幅接近50%，嚴重擠壓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利。

硅片的價格跌幅已經(jīng)相當夸張，根據(jù)Info Link數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前P型210硅片單價已經(jīng)跌到2.1元/片，而去年同期這一價格還基本維持在8元上下。

即便價格一降再降，受供需關(guān)系影響，盡管今年以來硅片廠商已普遍下調(diào)開工率，然而仍然無法改變硅片供給過剩、庫存降幅緩慢的窘?jīng)r。

而對于大量囤貨的TCL中環(huán)而言，更要命的是硅料環(huán)節(jié)。

※ 圖表：2023年硅料價格趨勢

 制表：光伏time

從硅料價格走勢來看就已足夠直接，在2023年年初，多晶硅致密料市場價還有19萬元/噸，到年底則僅剩6.5萬元/噸。

另據(jù)InfoLink分析顯示，截止上周三，硅料環(huán)節(jié)整體價格水平跌破5.4萬元/噸水平，棒狀硅頭部企業(yè)價格水平降至4.7-5.4萬元/噸范圍，二三線企業(yè)價格繼續(xù)降至4.4-4.7萬元/噸范圍。

顆粒硅價格范圍也在持續(xù)下探，價格降至4.1-4.4萬元/噸范圍。而就在年初，其主要價格范圍還維持在5.5-6萬元/噸

雖說在價格下行區(qū)間囤積硅料不能完全算是錯誤的選擇，但在未見價格底部且大量庫存尚難消化的情況下草率出手，TCL中環(huán)未嘗沒有賭的成分。

而自2023年以來硅料供需逆轉(zhuǎn)，價格暴跌超6成，且目前未有止跌跡象，硅料環(huán)節(jié)甚至已然面臨全面虧損。

參考公司去年一至四季度購買商品等支付現(xiàn)金，分別達28.88億、31.94億、34.16億、56.08億的上漲趨勢，不難看到其頻繁抄底、意圖超車的野心。

只不過，硅料的價格還在跌跌不休，“擁硅為王”的時代業(yè)已一去不復返。