一把鋒利的“雙刃劍”，一條危險(xiǎn)的“過墻梯”。
撰文 |臨淵
出品 | 光伏Time
位列國(guó)內(nèi)最早的五家光伏企業(yè)之一，歷史可上溯至上世紀(jì)五十年代末的中環(huán)股份，是真正意義上遍歷中國(guó)光伏行業(yè)興衰更替的“活化石”。
邁過尚德、賽維、英利、漢能等盛極一時(shí)卻又率先倒下的后起之秀，自2012年有驚無險(xiǎn)地跨越光伏產(chǎn)業(yè)“雙反”的生死劫難，在2020年引入TCL完成國(guó)企混改并于兩年后正式更名的TCL中環(huán)，已保持了將近12年的單季連續(xù)盈利，成為浩浩蕩蕩的光伏企業(yè)洪流中最為堅(jiān)挺的一支。
不過，這一不敗神話也已在2023年底走向了夢(mèng)碎時(shí)分。
4月26日，TCL中環(huán)發(fā)布的2023年財(cái)報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入591.46億元，同比下降11.74%；歸母凈利潤(rùn)34.16億元，同比下降49.9%。
就在兩個(gè)月前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中，這一數(shù)據(jù)還是42億-48億元，同比下降29.6%-38.4%，二者間有著近10億的落差。
具體到單季度情況來看，TCL中環(huán)去年第四季度及今年第一季度分別虧損27.72億元、8.8億元。
這意味著，其不僅已跌落連續(xù)12年盈利的神壇，更是在半年的時(shí)間里就虧掉了36.52億元。
“產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了根本性改變”，TCL中環(huán)在年報(bào)中表示，經(jīng)歷過去3年上升周期，自2023年第三季度開始，光伏行業(yè)已進(jìn)入下行周期。
但TCL中環(huán)的問題，遠(yuǎn)不止外部環(huán)境影響這么簡(jiǎn)單。
鋒利的“雙刃劍”
提及TCL中環(huán)這家行業(yè)“老資歷”，較之業(yè)績(jī)或競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而更為外界所熟知的，或許反倒是其頻繁到令人眼花繚亂的專利訴訟紛爭(zhēng)。
作為TCL中環(huán)手中最為銳利的一把專利武器，Maxeon在此后幾年間先后以疊瓦組件專利起訴通威太陽能、阿特斯太陽能，以BC專利起訴愛旭股份。
就在上個(gè)月，Maxeon才向阿特斯發(fā)起新一輪TOPCon專利訴訟。不到十日前，就再度宣布向海外光伏巨頭韓華和REC Solar公司開火。
有意思的是，前者韓華公司才剛結(jié)束了與隆基之間長(zhǎng)達(dá)四年之久的全球?qū)＠疇?zhēng)。隆基僅在中美兩國(guó)取得部分勝利，卻在歐洲市場(chǎng)險(xiǎn)些馬失前蹄，直到雙方最終和解。
而這次，向來對(duì)專利問題頗為強(qiáng)硬的韓華，也不得不在Maxeon的如潮的全球訴訟攻勢(shì)下坐上了專利侵權(quán)的被告席。
出身具有40多年發(fā)展歷史的Sunpower 公司，并全面承接其電池技術(shù)，作為專利武器的Maxeon對(duì)TCL中環(huán)的價(jià)值不言自明。
然而，就實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)濟(jì)效益而言，Maxeon的業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)沒有想象中那么樂觀。
TCL中環(huán)在財(cái)報(bào)中表示，參股公司 Maxeon 產(chǎn)品主要市場(chǎng)所在地歐美地區(qū)受光伏產(chǎn)品價(jià)格快速下行、光伏補(bǔ)貼政策調(diào)整及高利率環(huán)境等影響，自身經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型較慢，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)及股價(jià)均大幅下跌。
基于審慎原則，對(duì)與其相關(guān)的長(zhǎng)期股權(quán)投資和金融資產(chǎn)分別確認(rèn)了資產(chǎn)減值損失10.1 億元和公允價(jià)值變動(dòng)損失 4.4 億元。加之公司按權(quán)益法合并確認(rèn)的投資虧損3.4億元，及收到的可轉(zhuǎn)債利息收入1.08億元。
這意味著，Maxeon僅在2023年就為TCL中環(huán)帶來了合計(jì)16.9億元的負(fù)面影響。
考慮到即便在過去幾年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)遍地黃金、企業(yè)個(gè)個(gè)賺得盆滿缽滿的大背景下，Maxeon都一直處于相當(dāng)嚴(yán)重的大幅虧損，且仍有持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。
TCL中環(huán)“有信心通過推動(dòng) Maxeon 的資本架構(gòu)優(yōu)化、組織變革及運(yùn)營(yíng)改善，逐漸走出短期經(jīng)營(yíng)困境，發(fā)揮其在海外壁壘市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)”的表達(dá)，都很難能令業(yè)內(nèi)人士及投資者感到信服。
※ 圖表：Maxeon歸母凈利潤(rùn)
制表：光伏time
當(dāng)然，如果僅把Maxeon看作專利訴訟的方便道具，未免也有些大材小用到有些奢侈。
以家電巨頭聞名的TCL之所以能夠如此迅速地在幾年時(shí)間當(dāng)中，將自己的名號(hào)在光伏行業(yè)打響，無疑依靠收購(gòu)中環(huán)股份得來的幾十年成熟技術(shù)及渠道經(jīng)驗(yàn)積累。
而對(duì)Maxeon的重視，很難說并非與這一思路如出一轍。
處在光伏行業(yè)從P型邁向N型的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型時(shí)期，頭部企業(yè)對(duì)下一代技術(shù)的探索及突破已經(jīng)到了迫在眉睫的程度。
而正如TCL中環(huán)所述，基于 Maxeon 公司擁有的 IBC 電池-組件系列專利、Topcon 電池工藝系列專利、疊瓦組件系列專利，疊加其全球范圍較強(qiáng)的品牌與渠道優(yōu)勢(shì)，是公司國(guó)際化業(yè)務(wù)（尤其是北美地區(qū)）加速發(fā)展的重要戰(zhàn)略布局。
不過，完整技術(shù)儲(chǔ)備給予Maxeon的發(fā)展?jié)摿?，在短期?nèi)仍然很難兌現(xiàn)。以BC路線為例，Maxeon作為全球最早率先研發(fā)且規(guī)模量產(chǎn)BC電池的企業(yè)，的確對(duì)TCL中環(huán)的提前布局或有裨益。
然而，即使是將ABC電池路線吹上天的愛旭，也在今年3月份先后宣布擬投資27.15億元、60億元分別在浙江義烏、安徽滁州投建共計(jì)40GW的N型TOPCon電池產(chǎn)能。
盡管N型電池技術(shù)路線的爭(zhēng)議始終存在，但TOPCon作為現(xiàn)階段版本答案的現(xiàn)實(shí)，卻很難受到動(dòng)搖。
未來仍未到來。
危險(xiǎn)的“過墻梯”
將視線重新放回到TCL中環(huán)自身，若說Maxeon還只是間接導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑的一塊燙手山芋，公司在戰(zhàn)略層面的決策失誤才是真正的“病入肌理”。
與公司近半年36.52億元的巨額虧損同樣令人矚目的，還有TCL中環(huán)在去年及今年第一季度新增的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
兩筆計(jì)提金額分別達(dá)到29.15億元與6.06億元，合計(jì)超過35億元，也即已然超過公司去年全年34.16億元的歸母凈利潤(rùn)。
而值得留意的是，在2023年期末賬面價(jià)值高達(dá)81.64億元的存貨當(dāng)中，分別有43.38億元的原材料存貨與27.33億元的庫(kù)存商品，二者分別占到總庫(kù)存的53.14%與33.48%。
結(jié)合原材料期初賬面價(jià)值25.83億元，TCL中環(huán)在去年新累加了17.55億元原材料庫(kù)存。
而在庫(kù)存商品層面，公司光伏硅片銷量較去年增長(zhǎng) 53.17%，產(chǎn)量較去年增長(zhǎng) 54.10%，庫(kù)存量卻較去年增加 127.13%。
要知道，受供需失衡持續(xù)擴(kuò)大影響，光伏組件主流價(jià)格由2023年初1.8-1.85元/W降至年底0.9-0.95元/W，降幅接近50%，嚴(yán)重?cái)D壓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利。
硅片的價(jià)格跌幅已經(jīng)相當(dāng)夸張，根據(jù)Info Link數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前P型210硅片單價(jià)已經(jīng)跌到2.1元/片，而去年同期這一價(jià)格還基本維持在8元上下。
即便價(jià)格一降再降，受供需關(guān)系影響，盡管今年以來硅片廠商已普遍下調(diào)開工率，然而仍然無法改變硅片供給過剩、庫(kù)存降幅緩慢的窘?jīng)r。
而對(duì)于大量囤貨的TCL中環(huán)而言，更要命的是硅料環(huán)節(jié)。
※ 圖表：2023年硅料價(jià)格趨勢(shì)
制表：光伏time
從硅料價(jià)格走勢(shì)來看就已足夠直接，在2023年年初，多晶硅致密料市場(chǎng)價(jià)還有19萬元/噸，到年底則僅剩6.5萬元/噸。
另據(jù)InfoLink分析顯示，截止上周三，硅料環(huán)節(jié)整體價(jià)格水平跌破5.4萬元/噸水平，棒狀硅頭部企業(yè)價(jià)格水平降至4.7-5.4萬元/噸范圍，二三線企業(yè)價(jià)格繼續(xù)降至4.4-4.7萬元/噸范圍。
顆粒硅價(jià)格范圍也在持續(xù)下探，價(jià)格降至4.1-4.4萬元/噸范圍。而就在年初，其主要價(jià)格范圍還維持在5.5-6萬元/噸
雖說在價(jià)格下行區(qū)間囤積硅料不能完全算是錯(cuò)誤的選擇，但在未見價(jià)格底部且大量庫(kù)存尚難消化的情況下草率出手，TCL中環(huán)未嘗沒有賭的成分。
而自2023年以來硅料供需逆轉(zhuǎn)，價(jià)格暴跌超6成，且目前未有止跌跡象，硅料環(huán)節(jié)甚至已然面臨全面虧損。
參考公司去年一至四季度購(gòu)買商品等支付現(xiàn)金，分別達(dá)28.88億、31.94億、34.16億、56.08億的上漲趨勢(shì)，不難看到其頻繁抄底、意圖超車的野心。
只不過，硅料的價(jià)格還在跌跌不休，“擁硅為王”的時(shí)代業(yè)已一去不復(fù)返。