拿著手中并不出色的底牌，朱共山能打出什么樣的新招數(shù)么？

 撰文 | 宋詞

 出品 | 光伏Time

“探路者沒有假期，也不會摜蛋，只有下一站。”

協(xié)鑫集團創(chuàng)始人、董事長朱共山的2024年新年賀詞中提到了摜蛋，頗有江蘇本地特色。

一般來說，人們認(rèn)為“摜蛋”這種撲克游戲最早起源于江蘇淮安，最初在蘇皖等地最為流行。2023年，全國掀起了一波“摜蛋”熱潮。

摜蛋的最大魅力在于變化、在于牌際組合間的變數(shù)。先把牌配死，并擬好出牌計劃，然后守株待兔，這種呆板的打法只是初級階段，靜態(tài)組合加上動態(tài)變化才是取勝之道。

波濤洶涌20年的中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展就像是一場漫長的“摜蛋”局。不停地變化、周期考驗著牌桌上的每一位牌手。

出生在江蘇阜寧、扎根于江蘇經(jīng)營企業(yè)的朱共山想必也善于摜蛋。而“抓住變化”，更是其幾十年來經(jīng)營協(xié)鑫的寶貴經(jīng)驗。

30多年來，從傳統(tǒng)熱能電廠起家的朱共山，歷經(jīng)幾次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)身，創(chuàng)造了屬于自己的光伏帝國。

在經(jīng)歷了幾輪光伏周期之后，與朱共山同時代的光伏大佬們卻大多已經(jīng)倒下或是銷聲匿跡。

從首富變成逃犯的彭小峰、低調(diào)回歸的施正榮、退隱江湖的苗連生、入獄又出獄的楊懷進、身陷囹圄的李河君……

而66歲的朱共山還戰(zhàn)斗在光伏產(chǎn)業(yè)變革的第一線，還在為協(xié)鑫的蛻變而努力。

圍繞新能源業(yè)務(wù)，朱共山最終打造了四家上市公司組成的“協(xié)鑫系”。

有人說他是戰(zhàn)略家，也有人說他是資本高手。頻繁的資本操作、眼花繚亂的關(guān)聯(lián)交易總是會給人帶去更多的問題而不是肯定。

不過，正如朱共山所說的，“你我都要抗寒，耐打，能熬，與周期做朋友。GCL將用創(chuàng)新打敗創(chuàng)新，用時間打敗時間，用革自己的命推動能源革命?！?/span>

在“一半寒流，一半春天”的中國光伏新格局下，協(xié)鑫迎來新一輪的重構(gòu)，朱共山準(zhǔn)備如何打好這新的一局“摜蛋”呢？

“協(xié)鑫系”裂變 

直到2006年，朱共山拿出70億元投資了江蘇中能多晶硅項目。這讓朱共山迎來了高光時刻。這一年，他成立了保利協(xié)鑫，并于第二年在香港上市。

上市之初，保利協(xié)鑫的定位是“中國最大型的外資獨立熱電廠營運商之一”，2009年收購江蘇中能100%股權(quán)后，發(fā)展重心轉(zhuǎn)向光伏。

2010年，朱共山又開始進擊硅片領(lǐng)域。不到一年，保利協(xié)鑫就成了當(dāng)時全球最大多晶硅生產(chǎn)企業(yè)之一、全球硅片產(chǎn)量最大的企業(yè)。

可這時，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)生了不利變化，迎來了前所未有的寒冬。朱共山頂著寒風(fēng)逆勢擴張，加之光伏市場需求的變化以及雙反調(diào)查，直接導(dǎo)致保利協(xié)鑫第二年虧損35.16億港元。

在這期間，為實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，2011年保利協(xié)鑫長短期貸款增幅超過180億港元，負債率從50%一度攀升至70%以上。

回看協(xié)鑫集團的發(fā)展，擴張是亙古不變的主旋律。除了橫向擴張，朱共山還延伸到組件、電站投資等下游業(yè)務(wù)。

2014年通過借殼森泰，將電站開發(fā)業(yè)務(wù)分拆上市，更名協(xié)鑫新能源；2015年借殼超日太陽能，將集成業(yè)務(wù)回歸A股，更名協(xié)鑫集成；2016年，協(xié)鑫集團旗下同鑫光電在新三板上市，協(xié)鑫有限借殼*ST霞客上市，2019年更名協(xié)鑫能科。

在商業(yè)版圖不斷擴大的過程中，朱共山帶領(lǐng)的保利協(xié)鑫遭遇了重重困難，除了收購帶來的虧損，還有未能遵守貸款協(xié)議帶來的違約。2018年以來，保利協(xié)鑫連年虧損，負債一度高達700億，多家旗下子公司陷入流動性危機。這不得不讓朱共山變賣資產(chǎn)及股權(quán)謀生。

2020年，協(xié)鑫集團迎來史上最大面積和最大幅度的危機，旗下四家上市公司有三家凈虧損。

不止于此，常年高舉多晶大旗的保利協(xié)鑫，還錯過了單多晶技術(shù)路線的重要切換時機。盡管隨后其又轉(zhuǎn)換思路，但早已形成了隆基、中環(huán)雙寡頭的局面。

30多年，朱共山一手做加法，一手做減法，通過重組與分拆調(diào)整旗下上市公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，創(chuàng)下了“協(xié)鑫系”。目前，協(xié)鑫集團共有協(xié)鑫科技、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源、協(xié)鑫能科四家上市公司，業(yè)務(wù)涵蓋全光伏產(chǎn)業(yè)鏈。

押注顆粒硅 

隨著去年硅料價格的加速下跌，3個月后，協(xié)鑫科技全面關(guān)停了徐州基地的棒狀硅產(chǎn)能。

2023年末，協(xié)鑫科技發(fā)布公告稱，公司聯(lián)營企業(yè)新疆戈恩斯擬向股東江蘇中能分派股息并回購其所持有的全部股權(quán)。這也意味著，協(xié)鑫將徹底放棄棒狀硅產(chǎn)能，專注于FBR硅烷流化床法顆粒硅技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)。

至此，協(xié)鑫科技完成了承諾，也讓顆粒硅愈發(fā)受到關(guān)注。

今年，顆粒硅被首次納入報價范圍，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會開始出現(xiàn)N型顆粒硅的單獨報價。顆粒硅，或許迎來了春天。

可以肯定的是，在極度內(nèi)卷的硅料環(huán)節(jié)，協(xié)鑫科技顆粒硅從無到有，從有到優(yōu)，實屬不易。

2023年7月，協(xié)鑫樂山項目的顆粒硅項目生產(chǎn)成本為3.57萬元/噸。而去年底，硅料行業(yè)的整體生產(chǎn)成本還在6萬元/噸左右。

不只是成本優(yōu)勢大，顆粒硅在能源的友好性方面、碳足跡方面也有絕對的優(yōu)勢。華泰證券研究表示，顆粒硅可以節(jié)約破碎成本、增加拉棒單產(chǎn)、降低非硅成本，還有較大的二氧化碳減排價值，因此從中長期來看，顆粒硅較棒狀硅單噸售價將更高，盈利能力具有明顯優(yōu)勢。

新一輪新周期之下，硅料價格一路下跌，協(xié)鑫科技仍交出了亮眼的成績單。

根據(jù)財報，去年上半年，協(xié)鑫科技共生產(chǎn)多晶硅約111054噸、硅片約25376MW，其中，顆粒硅產(chǎn)量約82359噸，同比上漲634.3%。

而去年1月，有媒體報道稱，隆基一次性向協(xié)鑫采購了5000噸顆粒硅。這也說明隆基對協(xié)鑫的認(rèn)可。

隨著顆粒硅產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，協(xié)鑫科技的營收也在不斷增長。

去年上半年，協(xié)鑫科技實現(xiàn)營收209.46億元，同比上漲41.8%，毛利實現(xiàn)87.78億元，同比上漲23.9%。

※2018-2023年H1協(xié)鑫科技營收、凈利（億元）

在2023年中期業(yè)績發(fā)布會上，朱共山表示，顆粒硅目前已通過規(guī)?；?、低成本實現(xiàn)有效產(chǎn)能28萬噸，以高品質(zhì)覆蓋市場90%以上的單晶客戶，頭部企業(yè)更是全覆蓋。

去年9月，呼和浩特基地10萬噸顆粒硅產(chǎn)能投產(chǎn)，該項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能將達12萬噸，存量項目基地有效產(chǎn)能的上限也將持續(xù)提高。這也意味著，協(xié)鑫科技四大顆粒硅基地總產(chǎn)能將超過40萬噸。

組件：回歸TOP的艱難

作為曾經(jīng)的主流組件企業(yè)，2015—2018年，協(xié)鑫集成連續(xù)5年位居全球光伏組件出貨前十。不過2019年至今，協(xié)鑫集成已連續(xù)4年跌出前十榜單。

去年以來，光伏組件價格如同脫韁的野馬，一跌再跌。而組件報價低于1元/瓦，正是市場對光伏產(chǎn)能過剩給出的直接回應(yīng)。

朱共山也公開表示，“一半寒流，一半春天”的中國光伏新格局已然形成。

為重回全球前十，協(xié)鑫集成不斷擴張，加碼光伏電池和組件產(chǎn)能。去年2月，其前腳發(fā)布20億投建擴產(chǎn)高效光伏組件項目，后腳就收到了深交所下發(fā)的關(guān)注函。

根據(jù)協(xié)鑫集成2022年三季度報告，截至2022年9月末，其貨幣資金余額為19.39億元，短期借款余額為16.96億元。關(guān)注函要求其核查并說明光伏電池項目建設(shè)進度，當(dāng)前建設(shè)進度是否與原計劃建設(shè)進度存在較大差異。

就財務(wù)狀況來看，在光伏行業(yè)高景氣度的2020—2021年，因上游價格上漲、自身電站拖累等原因，協(xié)鑫集成連續(xù)兩年凈利潤巨額虧損，合計超46億元。

※2018-2023年Q3協(xié)鑫集成營收、凈利（億元）

去年1月，剛剛實現(xiàn)扭虧為盈的協(xié)鑫集成，就加碼擴產(chǎn)，似乎是不甘落下。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2023年，協(xié)鑫集成出貨量目標(biāo)為12GW左右。近期不少機構(gòu)對去年的出貨量情況進行了預(yù)測，根據(jù)索比光伏網(wǎng)數(shù)據(jù)，協(xié)鑫集成與英利能源并列組件出貨量第十。

但組件廠商競爭激烈已是兵家常事，從其他機構(gòu)預(yù)測來看，協(xié)鑫集成并未進入前十榜單。

※2023年部分組件廠商出貨量目標(biāo)

再說技術(shù)路線，多數(shù)企業(yè)的選擇都是N型，且TOPCon明顯超過HJT。

在這些組件廠商中，不乏專注TOPCon技術(shù)的企業(yè)，比如一道新能。還有英利能源，作為最早從事N型技術(shù)研發(fā)的光伏企業(yè)，其出貨規(guī)模已進入到前十榜單的“門檻”。

此外，更多的組件企業(yè)蓄勢待發(fā)。英辰新能源瞄準(zhǔn)了TOPCon技術(shù)。去年8月，陜西基地首批n型TOPCon組件正式下線，截至去年底已完成近2GW出貨。

但對今年的光伏行業(yè)來說，協(xié)鑫集成資金情況不容樂觀，將面臨出貨與利潤的雙重挑戰(zhàn)。

※2023年上半年部分組件廠商營收、凈利潤（億元）與毛利對比

而且協(xié)鑫集成市值只有161億元，與隆基、晶科、天合光能、晶澳、阿特斯等組件出貨十強市值相比，差距明顯。

對于協(xié)鑫集成來說，前有老牌企業(yè)不斷加碼產(chǎn)能，后有新玩家來勢洶洶，還有不同技術(shù)路線降本與效率的比拼，重回全球前十還有待市場檢驗。

技術(shù)進步是推動光伏行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，近年來，協(xié)鑫集成一直致力于研發(fā)新技術(shù)，升級N型TOPCon3.0和4.0路線，通過柵線設(shè)置提升漿料印刷能力來降低銀耗，并尋找銀漿替代品降低銀耗成本，以實現(xiàn)非硅成本與PERC基本持平，提升TOPCon技術(shù)未來競爭力。

此外，在鈣鈦礦等前沿技術(shù)領(lǐng)域，協(xié)鑫也殺出了一條血路。

去年11月30日，協(xié)鑫光電研發(fā)的面積為279mm×370mm的鈣鈦礦疊層組件效率達到26.17%，創(chuàng)造了新的世界紀(jì)錄。協(xié)鑫光電總經(jīng)理田清勇接受光伏Time采訪時也表示，基于18%的單結(jié)效率，公司有信心在明年做出至少26%效率的2平米鈣鈦礦疊層組件。

而后，昆山市人民政府與協(xié)鑫集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)議明確，協(xié)鑫集團旗下昆山協(xié)鑫光電材料有限公司在昆山建設(shè)2吉瓦鈣鈦礦生產(chǎn)線。這更加印證了協(xié)鑫在鈣鈦礦疊層技術(shù)上的突破。

新業(yè)務(wù)舉步維艱 

深交所曾對協(xié)鑫能科2022年報中的七大類問題發(fā)出問詢，包括銷售收入及毛利率大幅下滑、跨界鋰礦是否合理及必要、巨額擔(dān)保遠超凈資產(chǎn)、能否控制中金碳中和基金以及使用權(quán)資產(chǎn)大減和在建工程暴增等。

早在2022年，協(xié)鑫能科巨額擔(dān)保就已出現(xiàn)“超標(biāo)”情況。到了2023年，仍計劃為旗下近百家子公司提供262億元的擔(dān)保。

需要注意的是，彼時協(xié)鑫能科的凈資產(chǎn)僅為103億元，擔(dān)保總額是其凈資產(chǎn)的2.5倍，嚴(yán)重違反了證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定。

不過，對資金極度渴望的協(xié)鑫能科，還放棄了即將開工的項目。

去年6月，協(xié)鑫能科擬對發(fā)行可轉(zhuǎn)債方案進行調(diào)整，將募集資金總額由不超過45億元調(diào)整為26.49億元，并刪減了募投項目中的“年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目”。

值得一提的是，一個月前，協(xié)鑫能科曾在文件中披露項目進展。還在回復(fù)問詢函中透露，預(yù)計將于6月在眉山市開工建設(shè)。

公開資料顯示，協(xié)鑫能科主營業(yè)務(wù)為清潔能源運營、移動能源運營及綜合能源服務(wù)，近年來積極布局換電賽道及鋰電上游原材料。

鋰資源被譽為未來的“白色石油”，寧德時代、比亞迪、欣旺達等頭部動力電池廠商都在加速對鋰礦的爭奪。

但從目前來看，協(xié)鑫能科的“尋鋰”之路頗為坎坷。

去年7月10日，協(xié)鑫能科發(fā)布了一則解除合作協(xié)議公告。

公告表示，由于客觀經(jīng)濟形勢發(fā)生了重大變化，公司全資子公司協(xié)鑫鋰電與Zim-Thai Tantalum津巴布韋解除《鋰礦資源開發(fā)合作協(xié)議》，且互不承擔(dān)違約責(zé)任。本協(xié)議簽署后30日內(nèi)，Zim-Thai Tantalum津巴布韋將退還協(xié)鑫鋰電已支付的定金2059.29萬元。

這是協(xié)鑫能科自“天價鋰礦”斯諾威股權(quán)爭奪失利后，在鋰礦投資上的第二次“碰壁”。

此前，協(xié)鑫能科不斷對外公告加碼AI算力。頻頻跨界，或許與其并不充足的資金有關(guān)。

※2018-2023年Q3協(xié)鑫能科營收、凈利（億元）

具體來看，截至去年6月，其賬面上的貨幣資金為38.69億元，剔除尚未投入使用的募資22億元左右，可用資金不到17億元。

與之相應(yīng)的是，其借款高達96.07億元，其中短期借款25.49億元、長期借款55.4億元。

不過協(xié)鑫能科去年底完成了5億的回購，不知是否會為新一年的發(fā)展支撐些信心。

重整電站

作為協(xié)鑫系較為“拖后腿”的部分，其他“兄弟”大賺特賺的時候，協(xié)鑫新能源還在為盈利發(fā)愁。

※2018-2022年協(xié)鑫系四家上市公司營收對比（億元）

2019年，協(xié)鑫新能源成為全球第二大光伏電站投資企業(yè)，持有的光伏項目總規(guī)模一度超過7GW，僅次于國家電投。

然而，隨著補貼拖欠的壓力增加，協(xié)鑫新能源的負債率持續(xù)增長。2018—2020年，協(xié)鑫新能源負債率分別高達84.14%、81.68%、81.04%。

加上業(yè)績一路下行，不得已走上轉(zhuǎn)型之路。到2021年年末，協(xié)鑫新能源累計出售光伏電站約6.4GW。主要收購方包括華能集團、國家電投、中核集團、京能集團等。

以華能集團為例。2020年11月19日，協(xié)鑫與華能的交易將為協(xié)鑫新能源帶來約20.08億的現(xiàn)金流，并減少負債約20.4億元。

這條轉(zhuǎn)型之路在2023年迎來了新起點。協(xié)鑫新能源年中報數(shù)據(jù)顯示，公司負債率下降至47.5%。

去年10月12日，協(xié)鑫新能源和協(xié)鑫能科相繼發(fā)布公告，協(xié)鑫新能源擬將旗下在中國境內(nèi)的一批存量光伏項目出售給協(xié)鑫能科全資控股子公司蘇州工業(yè)園區(qū)鑫坤能清潔能源有限公司。

公告顯示，此次交易共涉及36個光伏電站項目，總計規(guī)模為583.86MW。這也意味著，協(xié)鑫新能源的光伏電站重資產(chǎn)全部出清。

這種左手倒右手的買賣，對協(xié)鑫集團可以說是家常便飯。不過這次或?qū)⒔鉀Q協(xié)鑫能科與協(xié)鑫新能源的同業(yè)競爭。

近年來，協(xié)鑫新能源一方面剝離光伏電站等重資產(chǎn)，減緩債務(wù)壓力，另一方面布局圍繞“光伏+天然氣”雙主業(yè)模式發(fā)展。

本次騰空重資產(chǎn)部分后，協(xié)鑫新能源將全力發(fā)展“藍綠同行”——藍是藍氫，是利用化石燃料制氫，同時配合碳捕捉和碳封存技術(shù)制取氫氣的過程；綠是綠氫，是通過使用再生能源（例如太陽能、風(fēng)能、核能等）制造的氫氣。

根據(jù)規(guī)劃，協(xié)鑫將在東部、北部等負荷中心發(fā)展藍氫，中西部地區(qū)等新能源大基地發(fā)展綠氫。

對協(xié)鑫新能源而言，甚至是協(xié)鑫集團來說，都在謀求新的變數(shù)。