兩度折戟IPO，何時(shí)才能圓夢A股？

 撰文 | 宏海

 出品 | 光伏Time

2024年，對于光伏行業(yè)來說絕對是痛苦的一年。產(chǎn)業(yè)鏈幾乎各環(huán)節(jié)價(jià)格都刷新了歷史低價(jià)紀(jì)錄，市場競爭激烈程度到達(dá)新高度，在市場增速疲軟和企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的內(nèi)外雙重壓力下，業(yè)內(nèi)“大洗牌”，也出現(xiàn)了階段性結(jié)果。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年已經(jīng)近10家光伏上市企業(yè)被ST，甚至有幾家上市光伏企業(yè)已經(jīng)停牌退市。繼江蘇陽光成為今年“光伏退市第一股”后，昔日光伏明星愛康科技也緊隨其后被退市，緊接著行業(yè)“老兵”億利潔能、首航高科再步退市后塵。

實(shí)際上，近幾年光伏行業(yè)一直“卷”得厲害，各企業(yè)之間的競爭也早已到了慘烈的程度，不少企業(yè)已經(jīng)連續(xù)虧損多年，撐到現(xiàn)在已是不易，突然又碰到市場激烈變化，在行業(yè)巨頭都難以招架的局面下，已經(jīng)有企業(yè)開始扛不住這一波行業(yè)周期而被淘汰。

上市光伏企業(yè)哀鴻遍野的同時(shí)，未上市的光伏企業(yè)也并不好過，不少正在沖擊IPO的企業(yè)受市場變動(dòng)和政策收緊影響，也都只能折戟沉沙，無奈接受這創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂的殘酷結(jié)果。

早在去年，原軾新材、華耀光電、聚成科技、拓邦新能、愛士惟、彩虹新能等多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)就曾宣告終止IPO上市。

今年以來，美晶新材、儒興科技、廣西北部灣陸海新能源、公元新能、祥邦科技、百佳年代等眾多行業(yè)知名企業(yè)IPO終止，甚至連位居2023年光伏電池出貨量全球前五的中潤光能和潤揚(yáng)股份也未能如愿上市。

如今，又一光伏電池片企業(yè)終止IPO。

兩度折戟IPO

近日，深交所公布關(guān)于終止對浙江鴻禧能源股份有限公司（以下簡稱“鴻禧能源”）IPO進(jìn)程的決定文件。文件中提到，深交所于2023年6月28日開始受理鴻禧能源IPO申請，此次終止是鴻禧能源與其保薦人中信建投主動(dòng)發(fā)布撤回申請。

值得一提的是，早在2020年7月，鴻禧能源就曾在深交所提交過IPO申請，當(dāng)時(shí)的保薦機(jī)構(gòu)是中泰證券，只不過僅半年時(shí)間，鴻禧能源就提交了撤回申請。

近幾年，鴻禧能源發(fā)展情況較好，業(yè)績也保持較高速度增長。

鴻禧能源成立于2008年，是專注于太陽能發(fā)電系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維以及從事高效晶硅太陽能電池片生產(chǎn)、研發(fā)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。位于浙江省平湖市，位于上海、蘇州、杭州、寧波這四大光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)、匯聚眾多知名企業(yè)城市的地理中心，其電池片和分布式光伏電站兩大主營業(yè)務(wù)有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，鴻禧能源太陽能電池片業(yè)務(wù)增長還是比較不錯(cuò)的。2020年到2023年上半年，公司太陽能電池片業(yè)務(wù)收入分別為6億元、9.1億元、21.9億元和13億元，最近三年復(fù)合增長率達(dá)90.87%。

2020年，鴻禧能源主營業(yè)務(wù)中電池片業(yè)務(wù)占比還不到70%，到了2023年上半年，其電池片業(yè)務(wù)占比已超過91%，且與天合光能、億晶光電、愛康科技、東方日升等知名下游組件廠商都建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。

值得一提的是，雖然其分布式光伏電站業(yè)務(wù)在其主營業(yè)務(wù)中所占比例逐年縮減，但是該業(yè)務(wù)一直保持較高的毛利率，也是鴻禧能源利潤的重要來源。

據(jù)鴻禧能源最新招股書顯示，2020年到2023年上半年，其分布式光伏電站業(yè)務(wù)收入分別為2.8億元、2.9億元、3億元和1.3億元，毛利分別為 1.64億元、1.8億元、1.82億元和0.8億元，穩(wěn)定的電站收益也為其發(fā)展提供了充足和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，

截至2023年6月末，鴻禧能源累計(jì)投資并自持運(yùn)營共有244個(gè)電站，且全部為工商業(yè)分布式光伏電站，2023年1-6月加權(quán)累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量已達(dá)324.48MW。

自2023年開始，受行業(yè)周期性下行影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降導(dǎo)致電池片產(chǎn)品銷售價(jià)格明顯下滑，雖然鴻禧能源2023年電池片銷量實(shí)現(xiàn)39.92%的大幅同比增長，但是其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.96億元卻同比略微下降。

不過，在如此局面下，鴻禧能源電池片的毛利率與盈利反而有所增長。2023年，其整體毛利為20.51%，同比增長5%；其歸母凈利潤、扣非凈利潤都約為2.5億元，分別同比增長 23.93%和29.08%。

據(jù)鴻禧能源解釋，這主要是因?yàn)槠潆姵仄a(chǎn)銷規(guī)模提升，推動(dòng)成本下降，同時(shí)下游對于210mm大尺寸電池片需求的持續(xù)旺盛，其電池片業(yè)務(wù)盈利能力也較上年顯著改善。

然而，鴻禧能源的問題也同樣出在其電池片業(yè)務(wù)中，其太陽能電池片業(yè)務(wù)客戶集中度較高。2020年到2023年上半年，其太陽能電池片前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為 36.90%、68.39%、66.62%和 64.62%。

整體來看，鴻禧能源發(fā)展勢頭還是不錯(cuò)的，雖說不上十分亮眼，也算是比較穩(wěn)定了，如今匆匆撤回IPO申請，無奈可能是其更多的情緒。

無奈考慮另尋出路

除集中度較高外，多變、復(fù)雜、艱難的外部市場環(huán)境才是鴻禧能源考慮的重要問題。

一方面，鴻禧能源的電池片業(yè)務(wù)面臨著行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力。2023年下半年以來，隨著電池片較高名義產(chǎn)能的逐步落地，電池片行業(yè)已于2023年底以來出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，進(jìn)一步加劇了電池片的市場競爭。

另一方面，海內(nèi)外市場競爭更加激烈。各主要國家和地區(qū)綜合施策強(qiáng)力推動(dòng)光伏制造本土化，部分光伏產(chǎn)品進(jìn)口國陸續(xù)開始對我國光伏產(chǎn)品進(jìn)行了反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查，計(jì)劃或執(zhí)行征收高額反傾銷、反補(bǔ)貼稅的政策，并針對規(guī)避“雙反”政策的行為開展調(diào)查，美國更是對太陽能電池額外加征關(guān)稅。

此外，自2023年下半年開始，A股IPO上市審查政策開始不斷收緊。滬深交易所對于未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市的審查十分嚴(yán)格，證監(jiān)會(huì)也在加強(qiáng)對于IPO的監(jiān)管，不斷加強(qiáng)問責(zé)體系。

8月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化 IPO、再融資監(jiān)管安排》，明確完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，并提出引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩所合計(jì)近300余家企業(yè)上市申請被終止。

目前，面對市場變化，鴻禧能源也開始尋求新的方向。其TOPCon、異質(zhì)結(jié)等新一代高效電池技術(shù)的產(chǎn)線仍在建設(shè)過程中，其中位于浙江嘉興的TOPCon電池片產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并已開始向天合光能、TCL中環(huán)、東鋆科技、橫店東磁銷售N型TOPCon電池片。鴻禧能源本次IPO就是想要募集共15億元資金，其中12億主要用于新一代N型高效太陽能電池（TOPCon 及異質(zhì)結(jié)）項(xiàng)目（第一期）和3億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

但從現(xiàn)在的情況看，鴻禧能源想要推動(dòng)新項(xiàng)目進(jìn)程，也只能另尋他路了。